Club de París y “holdouts” paralizan bonos

Después de la toma de ganancias de las últimas jornadas, el mercado de bonos quedó prácticamente paralizado a la espera de las novedades que surjan en dos frentes: la negociación de Axel Kicillof con el Club de París y las definiciones de la Corte Suprema norteamericana en relación al juicio con los "holdouts".

Ayer fue un día sin mayores variaciones, luego de varias jornadas flojas. Dentro de los temas principales que mantienen en vilo a los inversores, claramente la marcha del juicio iniciado por los fondos buitre es lo que más preocupa. Incluso la posibilidad de un avance concreto de una resolución en el marco del Club de París podría quedar eclipsada ante la incertidumbre que despierta la resolución de la Justicia estadounidense. Por supuesto que un avance favorable para la Argentina en ambos temas resultaría clave para generar un rally significativo entre la deuda, tanto para la que se rige por ley Nueva York como por la local.

La toma de ganancias se sintió sobre todo en el nuevo bono emitido por la Argentina para compensar a Repsol, el Bonar 2024. El JP Morgan había comprado la totalidad de esa emisión a los españoles y colocó rápidamente el título en el mercado. Tras una suba inicial en las primeras jornadas hasta rozar los u$s 90, se produjo un retroceso gradual y ayer terminó en u$s 87,60, lo que representa un rendimiento del 11,4%. Algunos bancos internacionales, como el Citi, estimaron que este título debería tener un precio tentativo de u$s 95, lo que implicaría un rendimiento por debajo del 10%. La explicación es que después de 2017 el horizonte de vencimientos de deuda está casi totalmente despejado, por lo que no debería haber temores sobre el cumplimiento de esta obligación.

Pero también fueron afectados en las últimas jornadas los bonos más cortos. Esta caída de precios y consiguiente suba de tasas complicó a emisores que tenían planeado acceder al financiamiento del mercado internacional, pero tuvieron que frenar esas iniciativas por el encarecimiento que sufrieron los títulos argentinos en las últimas jornadas. En el primer lugar de la lista figura la provincia de Buenos Aires. El Boden 2015 terminó apenas por encima de los u$s 96 y el Bonar 2017 en u$s 91, lejos de los máximos de hace menos de un mes.

Por otra parte, se mantiene una pequeña brecha a favor de los bonos locales. El Bonar 2017, por ejemplo, rinde el 11%, mientras que el Global 2017, que tiene prácticamente las mismas condiciones, se ubica en el 12%. La posibilidad de un fallo negativo por parte de la Corte norteamericana impactaría específicamente en los títulos con ley Nueva York.

¿Cuál es el panorama que enfrenta judicialmente la Argentina en relación con lo que puede suceder el 12 de junio próximo? Un informe de la consultora Quantum Finanzas, que dirige Daniel Marx, detalló algunos puntos:

• La deuda que entraría en default en caso de que la Argentina se viera forzada a incumplir es de u$s 6.000 millones, ya que se toman en cuenta exclusivamente los bonos emitidos bajo ley neoyorquina.

• En cuanto a las alternativas que baraja la Corte Suprema hay cinco opciones que se abren. Pero según Marx, los inversores consideran que no habrá una resolución inmediata, sino que la Justicia se tomaría más tiempo para analizar el caso. Así surge, al menos, de la actual valuación de los títulos.

• Pero también hay otras posibilidades: lo más favorable es que la Corte decida tomar el caso, ya que la Argentina ganaría bastante tiempo hasta que se llegue a una resolución final. Además podría mediar una consulta al "solicitor general", es decir a un funcionario que representa a la Casa Blanca, quien debería dar su opinión en relación a este caso, pero podría tomarse varios meses.

• También existe la posibilidad de que rechace analizar el caso, pero al mismo tiempo mantenga el "stay", es decir que la sentencia para pagar el 100% de la deuda no se haga efectiva en forma inmediata.