¿Cuánta deuda hay en default?: entre 0 y u$s 15.000 M

Eugenio A. Bruno - Abogado

Existen distintas estimaciones del monto de la deuda en default bajo títulos públicos, es decir excluyendo la deuda con el Club de París y bajo los fallos en el CIADI.

La determinación, si pudiera hacerse, o las sumas estimadas conforme distintas alternativas en base al resultado del juicio en Nueva York y al comportamiento de los tenedores de bonos, tiene consecuencias, desde ya, sobre (i) las decisiones políticas con respecto a los resultados de las sentencias (básicamente, qué se hará si las mismas no están alineadas con la postura oficial), (ii) posibles demandas de otros inversores, lo que aumentaría el monto exigible judicialmente, y (iii) las contingencias sobre las arcas fiscales y la exigibilidad de demandas.

Los distintos montos estimados incluyen los siguientes:

Oficial: según el Ministerio de Economía, el monto de capital que quedó fuera de los canjes de 2005 y 2010 es de aproximadamente u$s 6.500 millones, o el 8 por ciento de la deuda reestructurada. A este monto el Gobierno le aplica un interés promedio de alrededor del 4 por ciento anual, que es la tasa promedio de los bonos reestructurados. La suma da aproximadamente u$s 11.000 millones.

El cálculo oficial está basado en una combinación de fundamentos financieros pero que aparentemente no se darían en la práctica en virtud de la postura política anunciada, es decir que desde ya no está en los planes reconocer el 100 por ciento del capital, que es precisamente el calculado por el Gobierno. Este monto entonces contiene ciertas dudas ya que se toma un capital no reconocido.

«Ley cerrojo»: aplicando lo dispuesto por esta ley, el monto podría ser cero (0) en la práctica en virtud que la denominada «ley cerrojo» impide pagar cualquier suma a los tenedores holdouts, incluyendo fondos buitre. Quizás para una mayor consistencia, la postura oficial debería ser ésta en razón de dicha ley y las declaraciones de distintos funcionarios sobre el no pago de sumas a los holdouts.

Según sentencias judiciales de Nueva York (con embargos favorables a demandantes por la cantidad total): en este caso, el monto sería de aproximadamente u$s 4.000 millones de capital (en razón que un 2/3 del capital en default son bonos con legislación de Nueva York), más aproximadamente 3,5 veces ese monto en concepto de intereses devengados e impagos, que es lo resuelto por el fallo del juez Griesa y ratificado por la Cámara de Apelaciones (monto original, sin quitas), pero que se encuentra apelado por el Gobierno. El monto aproximado sería de u$s 15.000 millones. Si los fallos desfaborables se ratifican por instancias superiores, se estará ante un problema muy serio ya que el Gobierno ha dicho que no reconocerá los mayores pagos.

Además, a este monto debe sumarse la parte de eurobonos (el tercio restante), pero cuya posición judicial no es tan fuerte como la de los bonos bajo ley de Nueva York ya que no tienen sentencias favorables similares en tribunales europeos, que ha sido la jurisdicción de los reclamos bajo los mismos. Parte de esa deuda se está reclamando en el CIADI (particularmente inversores italianos), otra parte se sigue litigando en Europa y un resto se encuentra en estado de stand-by. No sería prudente aplicarle cero a estos reclamos ya que no se puede descartar que siguiendo las sentencias de Griesa, pueda haber un cambio en algunos de estos tribunales.

Según sentencias judiciales de Nueva York (pero sin embargos favorables a demandantes por el monto total): si el monto se mantiene en los fallos de Griesa, el caso sería igual que en el punto anterior, pero sin los embargos, lo que tornaría abstractos los fallos actuales y por lo tanto la deuda en default sería 0 nuevamente (hasta la eventualidad que los fondos buitre encuentren otros activos para embargar si es que lo logran) y además ello desincentivaría a otros tenedores de bonos a litigar y por lo tanto sería una situación totalmente indefinida, aunque desde ya favorable al Gobierno.

Según posible nuevo canje: en caso de haber un nuevo canje, dependerá por supuesto primero de la decisión política, pero de hacerse dicha transacción, el monto estará sujeto al resultado del canje. Seguramente los fondos buitre no participen del mismo y entonces se reduciría la deuda en una parte (en la equivalente a los inversores que decidan participar de un tercer nuevo canje) quedando vigente otra (en manos de fondos buitre y otros demandantes, entre ellos personas físicas argentinas). En este caso volvería a darse una combinación de los escenarios anteriores.

Por lo tanto, en buena medida el monto adeudado depende del resultado del juicio actual en Nueva York y de la postura del Gobierno frente a los mismos.