José Tasa: Lo dice por la colocación de la provincia de Buenos Aires seguramente. Y podríamos decir que hoy (por ayer) fue el puntapié inicial. Se viene la emisión de Mendoza y después el plato fuerte: los casi 12.000 millones de dólares de Prat Gay para pagarles a los fondos buitres y otros la salida del default.
P.: ¿Cuáles van a ser los bancos colocadores?
J.T.: Mire la lista de los que efectuaron el "repo" al BCRA por u$s 5.000 millones y de ahí salen los que estarán en esta etapa. Lo importante del bono "María Eugenia" es que muestra que a tasas jugosas, la plata está. El libro de demanda casi llega a los u$s 4.000 millones. El problema es que este año Prat Gay va a empapelar el mercado internacional con 23.000 millones de dólares. Es lo que pretende. Y en la plaza local, además emitirá por el equivalente a u$s 7.000 millones. Va a figurar en los récord Guinness el ministro...
P.: Por lo que los precios de los bonos argentinos difícilmente suban más con tamaña oferta.
J.T.: Creo que se moverán de ahora en más en sintonía con el resto de los emergentes. Igualmente acabó de hablar con un banquero que estaba en Nueva York participando del cierre del bono de la Provincia y realmente el optimismo que existe con la Argentina es mayor al que nos imaginamos. El que debe estar festejando la colocación más que María Eugenia Vidal es Federico Sturzenegger. Es que el ingreso de esos dólares le va a dar algo de oxígeno para llegar hasta abril, mes en el que comienza la liquidación de divisas de la soja. Vidal en teoría usará esos fondos para infraestructura pero va para cubrir el rojo provincial.
P.: Vendería dólares, por lo que intuyo...
J.T.: Con tasas al 38% y el tipo de cambio en $ 15,50 ya me atrae. Creo que las tasas implícitas en los futuros son más bajas, pero también apuntaría en ese sentido. Hoy (por ayer) también se acabó el problema del dólar para el BCRA, por lo menos hasta agosto, septiembre. En esos meses el problema pasará a ser igualmente la actividad económica. Prat Gay deberá mostrar que los anuncios negativos de este primer trimestre tuvieron su contraparte positiva en el crecimiento del PBI. El director de una empresa de consumo masivo me señaló que las ventas, en cantidades, no están cayendo en la comparación interanual. Pero del otro lado, un ejecutivo que participa de las reuniones de la COPAL, las alimentarias, me aseguraba que las ventas se le desplomaron. Este será el gran interrogante de ahora en más.
P.: No recomienda el cupón del PBI, entonces.
J.T.: Creo que en las próximas semanas estará estancado en los valores actuales. Pero que a mediano plazo es una excelente inversión. No se equivoca. Nuevamente: por un tiempo no subirá. recuerde que el "GDP warrant" no es un anticipador de tendencia sino que más bien tracciona con los datos que vayan surgiendo. Sí, puede subir además por otra cuestión: en la medida en que se reduzca el riesgo-país, la valuación de los flujos del warrant se hará con una tasa más baja de descuento y por ende el valor presente será más alto. Es decir que la suba puede venir de la mano del modelo de valuación. Las acciones ya están en niveles elevados. Los bancos se negocian a cuatro veces su valor libros y con los "price earnings" ya en casi 15. Las eléctricas ya tuvieron todas las noticias que se aguardaban.
P.: No hay nada atractivo entonces...
J.T.: Los bonos en pesos. El cupón. Y creo que el Bonar X y el Global 17 que rinden un 7% deberían ir subiendo rápidamente. ¿Qué probabilidad hay que Macri entre en default en el año próximo? Cero. Por eso es que esos papeles gradualmente deberían ir a un rendimiento del 2% anual, que es lo que se paga por el cortísimo plazo. Deberían ser ya casi como un plazo fijo en dólares.
| Guillermo Laborda |
