Digan lo que digan, el dólar es el motivo

Algunas de las cosas que están pasando en el mercado son difíciles de reconciliar. Por ejemplo, la suba del oro y los treasuries. Ayer, el precio del metal amarillo trepó un 1,16%, a u$s 1.055,4 por onza (alcanzó a tocar u$s 1.060) marcando otro máximo histórico. Tradicionalmente, esto reflejaría temor a una disparada inflacionaria y/o una mayor caída del dólar. Pero si la tasa de los treasuries sigue rondando mínimos históricos es porque hay gente que compra (en setiembre, los fondos de bonos recibieron u$s 9.000 millones, y los de acciones perdieron u$s 4.200 millones). Y si los compran debiera ser porque no tiene miedo a la inflación y/o a la desvalorización del dólar. La inflación anual implícita en la tasa de los TIPS a 10 años (bonos del Tesoro indexados) es del 1,76%, lo que sugiere que la suba de precios no impulsa del oro. Ergo, debiéramos decir que el oro sube por el debastamiento del dólar.

El problema es que esto no explica por qué los extranjeros toman bonos norteamericanos (salvo las últimas dos colocaciones del Tesoro, las anteriores fueron exitosas). En vez de complicarnos la vida recurriendo a teorías arcanas para conciliar lo irreconciliable, tal vez la explicación sea la más sencilla de todas: sobra dinero. Así, los inversores pueden comprar commodities, acciones y bonos sin necesidad de discriminar a pesar de que el dólar pierde su valor día a día.

Desde ya que el balance de Alcoa contribuyó para que el Dow trepara ayer un 0,63%, a 9.786,87 puntos, pero es posible que el 0,6% que retrocedió el dólar frente a las principales monedas contribuyera tanto o más. De hecho, el fabricante de aluminio subió sólo un 1,06%, menos que el 2% que ganó el sector de mate-riales, menos que el 2,1% que ganaron los commodities, menos que el 2,3% del sector energético y menos que el 3% del petróleo (cerró en u$s 71,68 por barril). El dólar sigue marcando el camino.