Efecto elección: creció 36% en octubre emisión de pesos

Las necesidades electorales primaron sobre todas las cosas en octubre y, otra vez, el Banco Central se vio forzado a acelerar fuertemente la emisión de pesos. El crecimiento del dinero en la economía se aceleró esta vez al 36% anual, el nivel más alto de los últimos dos años y medio, después de haberse mantenido estancado durante cuatro meses.

El sistema mira con preocupación un fenómeno que promete volver a ejercer presión sobre los precios y el dólar informal: una tercera parte de los pesos que se emiten en estos días quedan, fuera de los bancos, como efectivo en manos del público. Y es una clara señal de que, por desconfianza e incertidumbre, las empresas y la gente ven cada vez más incentivos para llevar buena parte de sus ingresos al mercado informal y a aumentar el tamaño de la economía "en negro" con mecanismos diversos.

Según los registros del Banco Central, en las semanas previas a las elecciones se volcaron $ 16.000 millones adicionales en la economía, a pesar de que, por las fuertes ventas de dólares (que llegan ya a los u$s 2.450 millones mensuales), el organismo absorbió en el mismo tiempo unos $ 25.000 millones del mercado. Las verdaderas razones del desborde fueron la asistencia del organismo de Alejandro Vanoli al Gobierno nacional y la menor renovación de Letras de deuda (Lebac) que se hizo frente a los bancos: sólo estos dos factores representaron, en total, un aumento de $ 38.000 millones.

El mayor riesgo en todo esto tiene que ver con el uso de estos pesos que hace el sector privado: mientras la base monetaria se amplía al 36,2% anual, los billetes y monedas en poder del público lo hacen al 39,1%. La diferencia entre ambos agregados nunca fue tan alta, según las cifras oficiales, en los cuatro años de vida del cepo cambiario. Y es lo que muestra el comportamiento de compañías e individuos: cada vez más ahorristas compran dólares en las ventanillas de los bancos a través del canal que habilita la AFIP y los venden en las cuevas financieras, mediante un arbitraje que en la City llaman "puré; y las grandes empresas, simultáneamente, subfacturan exportaciones o sobrefacturan importaciones para quedarse con un excedente de divisas en efectivo y obtener mejores rendimientos en operaciones que no declaran.

El efectivo en poder del público que mide diariamente el Banco Central es la parte de la base monetaria que la gente mantiene fuera de los bancos. Cuanto más grande es, aumenta con más fuerza la oferta de pesos en la economía y alimenta, con esto, el nivel de los precios y del dólar. Este efecto es el que explica en parte que, a partir de julio, se haya percibido un repunte en la inflación mensual y una disparada en el tipo de cambio paralelo. El crecimiento de la base monetaria se da ahora, además, en un contexto de caída de reservas del Banco Central. Un indicador rudimentario de este "poder de fuego" con el que cuenta el BCRA es el llamado dólar "cobertura" (el cociente entre la base monetaria y las reservas), que en los últimos días ya superó los $ 20 y que durante la era del cepo mostró ser una referencia para el dólar "blue". La tendencia podría agravarse a juzgar por los pronósticos de algunas consultoras: el Central debe vender actualmente entre u$s 80 y u$s 100 millones diarios para evitar que se dispare el tipo de cambio.