El fracaso de J. Yellen II

En las últimas columnas venimos viendo cómo es que el precio de los activos financieros se está moviendo a contramano de lo que se esperaba a fines de 2013 y en contra de lo que pretendería la Reserva Federal. Esto se explicaría en primer lugar por la reacción alcista de los bonos del Tesoro y la consiguiente merma del costo del dinero. Comentamos y criticamos la hipótesis de la "búsqueda de seguridad", la de la restricción de la oferta y la de la sobrerreacción del mercado (que no explica por qué la suba afectó a todas las categorías de activos, ni por qué se redujo la tasa) como posibles explicaciones de este fenómeno. Una cuarta hipótesis tiene que ver con un fenómeno relativamente misterioso y es la compra de cerca de u$s 200.000 millones en bonos del Tesoro desde diciembre por alguien que no ha sido identificado -la cuenta parece ser innominada-. Esta operación (que asciende al 50% de su PBI) ha hecho de Bélgica, un país con un fuerte déficit fiscal, el tercer mayor tenedor de treasuries del planeta, mientras Japón y Rusia redujeron significativamente su tenencia de deuda norteamericana y China la ha mantenido estática (están comprando oro, previendo la suba de las tasas a largo plazo). Si bien hay sólo rumores, dos son los principales argumentos: el primero, que serían los bancos centrales europeos (con o sin el aval del Gobierno norteamericano) intentando así apuntalar el dólar y estimular sus propias economías. El segundo, que se trataría de un remedo de la operación del lunes negro de septiembre de 1992, cuando Soros y Goldsmith forzaron la devaluación de la libra esterlina. Como sea, con o sin el brutal recorte de las tasas europeas de ayer, quienes están detrás de la maniobra están ganado mucho dinero. A la vista de la recesión norteamericana (el PBI real se redujo los últimos dos trimestres) y la pobrísima creación de empleo (estamos en niveles que se estimaba alcanzar en enero de 2012 y en julio de ese año sin ningún estímulo), la estrategia del BCE de seguir los pasos norteamericanos no parece ser la mejor. Ayer el Dow trepó el 0,59% a 16.836,11 puntos.