El mercado, con distintos frentes abiertos

El mercado en la República Argentina es cada vez más un reflejo de lo que sucede alrededor, viene de alcanzar máximos históricos y de enfrentar desafíos como mantener su estatus como uno de los mercados de capitales más rentables de los comparables y de los del mundo desarrollado. El mercado aparece sólido por cuanto los resultado del "blanqueo", en su tramo final, también resultaron ampliamente positivos ratificándose un monto de exteriorización de u$s116.800 y que según Alberto Abad "la Argentina quedó muy bien posicionada entre las amnistías fiscales del mundo más recientes", al ver que las estadísticas mostraban al proceso como uno de los más exitosos de la actualidad.

El proceso abarcó numerosa cantidad de inmuebles, en su mayoría de Uruguay, Estados Unidos y Brasil, además de otros en la República Argentina y lo más interesante, según fuentes consultadas, es que se sostiene que habría cerca de 7.000 millones de dólares que fueron declarados en efectivo antes del 31 de diciembre y que a partir de abril podrían dirigirse al mercado de capitales.

El gran dilema del mercado es qué forma tomará a partir de la política monetaria que adopte el Gobierno de aquí a fin de año con una elección en medio que de por sí no aparece fácil en términos económicos ya que existen algunos conflictos por resolver que aparecen cada visibles para la sociedad. Y como consecuencia de ello parecería ser el BCRA quien debe a vencer un proceso buscando disminuir las expectativas inflacionarias, por intermedio tasas de interés nominales por encima de las esperadas al fijar altas tasas de referencia, quedando el mercado con tasas reales positivas. Esta situación pareciera que será así por mucho tiempo ya que no se perciben al menos por ahora indicios de un posible cambio de política ni de cambio estructural en la economía, la política de tasas altas acordes a las expectativas inflacionarias trae aparejada también una posible sobre valuación del peso frente a otras monedas como el caso del dólar, que es nuestro parámetro.

Esta política afecta directamente los instrumentos de renta fija que permitan traer dólares financieros del exterior armado de una posición en moneda local que queden en renta o de interés, aunque expuesta a cierto cambiario tiene un beneficio por las altas tasas si se logra convertirlas en dólares nuevamente. Esto es lo que se denomina "carry trade".

Las altas tasas de interés estarían impulsando a la baja a ciertos activos en el mercado, en particular a los nominados en dólares e impulsado a los que ajustan por CER, tal como se observa en el cuadro adjunto, tomado en 2017 como ejemplo además de otras distorsiones que apreciaría también los bonos que ajustan por Badlar, la situación sería mayor aún si tomamos las Lebac como instrumentos para tasas aunque sólo puede ser usadas de manera doméstica.

Nuevamente asistimos al problema de la construcción de portafolios eficientes en materia de renta variable. El mercado se muestra muy selectivo exhibiendo un índice que ronda los 20.700 puntos que está realizando una formación lateral, pero si fuerza con los osciladores que muestran debilidad en esos números tanto el de fuerza relativa como el Estocástico, dando la idea que la resistencia de los 21.000 puntos, está para quedarse al menos hasta que se produzcan nuevas definiciones, tal como lo describe el gráfico adjunto.

Las principales componentes del índice estarían en un momento de agotamiento, el sector bancario estaría arribando a su techo y el petrolero energético parecería ser sostén de los valores actuales del índice, aunque hoy el barril de petróleo en los mercados de referencia experimentó una pequeña caída.

En tal sentido los bancos estarían iniciando un período de retroceso, que aún no termina de definirse.

En medio de varios frentes, altas tasas, agotamiento de ciclos y eventuales caídas de los precios de los commodities estamos buscando alcanzar los 21.000 puntos de objetivo, difícil aún pero el mercado dirá en definitiva quién gana la pulseada.