El mercado mira otra señal

Cuando el BCRA decidió sustituir la tasa de corte de la letra más corta (a 35 días) por la del centro del corredor de pases a 7 días, como referencia del mercado quiso, por un lado, desviar indirectamente la atención sobre el tema Lebac (ante el boom de las colocaciones), y por otro, regular los excesos de liquidez con esta nueva herramienta. Sin embargo, apenas puso en práctica la nueva estrategia debió salir a explicar que, en realidad, la tasa que el ente monetario monitoreaba era la del mercado secundario de Lebac. Fue así como, a través de las operaciones de mercado abierto, fue interviniendo para ajustar la tasa del mercado secundario a sus objetivos, que luego plasmaría en las licitaciones mensuales de Lebac.

Por ello, lo que el mercado mira y lo que guía al BCRA, es la tasa de las Lebac en el mercado secundario, y no la del corredor de pases. Esta herramienta prácticamente se hizo inocua para los fines explícitos del BCRA. Es más, nadie le presta atención. No solo porque los ahorristas no pueden acceder a ella sino porque la que impone la música del mercado es la tasa de las Lebac en el secundario. Sobre esta referencia, se basa la toma de decisiones de los inversores. De modo que la mentada tasa de política monetaria (del corredor de pases) dejó de gravitar desde su inicio. Lo más valioso del Comunicado oficial es la visión del BCRA sobre el proceso inflacionario y el sesgo de la política monetaria. El BCRA está emitiendo más de lo que quisiera (no solo para financiar al Tesoro sino para comprarle dólares al Tesoro, a las Provincias, y ahora a los privados). La base monetaria crece al 35,7%. Sin embargo, la demanda de dinero no lo hace a ese ritmo, y por lo tanto, sobran pesos en el mercado. No le queda otra opción que absorber todo el exceso y así mantener la tasa de interés real alta, o sea, la de las Lebac en el secundario.