“Impacto macro no será grave”

Miguel Kiguel

El economista Miguel Kiguel opina que la crisis en Europa continuará durante varios años, «con el euro como está hoy, y con la intención de Alemania de evitar la inflación y de no ablandar la política monetaria». El titular de Econviews dijo a este diario que las proyecciones a nivel local son positivas para el año próximo, aunque la inflación se ubicará todavía tres puntos por encima de la de este año (que estima cerrará en el 26%). Recomendó además invertir en cupones atados al PBI en dólares y en Bonar 10, «que tienen rendimientos interesantes. Creo que el riesgo-país caerá fuerte el año próximo y las acciones tendrán otro salto», agregó.

Periodista: ¿Cómo cree que evolucionará la crisis en Europa?

Miguel Kiguel: Europa está realmente complicada. Principalmente se debe a que dentro del bloque hay realidades muy distintas. Alemania, Holanda y algunos otros países son economías sanas con cuentas externas superavitarias y con déficits fiscales manejables. Después están Francia y Bélgica, que tienen las cuentas en orden aunque no están tan cómodas. Hay otras que están mal: Grecia, Irlanda y Portugal, en ese orden. Y hay dos países complicados sobre los que todavía hay que esperar, como España e Italia. Las complicaciones en los países más afectados llevarán a que seguramente Europa va a seguir con problemas por varios años.

P.: ¿El salvataje planteado para Irlanda colabora con una mejora general?

M.K.: En verdad, no resuelve el problema. Sí coopera con el conflicto de liquidez, pero no con el problema de fondo: que es difícil que un país pueda hacer un ajuste fiscal con recesión. Si hace el ajuste fiscal no crece, el euro no ayuda y los salarios no bajan nominalmente, que es todo lo que haría falta. Como está el euro es difícil que funcione.

P.: ¿Cuál sería una solución?

M.K.: Puede ser una fuerte depreciación del euro. No creo que suceda porque Alemania insiste con evitar la inflación y con no ablandar la política monetaria. Europa no tiende a hacer lo que hicieron Estados Unidos, Japón e Inglaterra. El euro como zona única es inconsistente desde el punto de vista económico, pero los países centrales verían como un fracaso que se caiga la moneda única. Yo diría que esta novela no terminaría bien, aunque todavía en este capítulo no sabemos quién es el asesino, y son todos sospechosos.

P.: En este contexto, ¿cómo ve al euro en el corto plazo?

M.K.: Va a tender a debilitarse, porque a pesar de la gran emisión de dólares que está realizando Estados Unidos, la economía norteamericana muestra signos de recuperación y esto ayudará a que el dólar se fortalezca frente al euro.

P.: ¿Hay que invertir en dólares, entonces?

M.K.: O invertir en reales. Hay muchos inversores interesados en los llamados fondos en monedas locales, básicamente en divisas de países emergentes y de Australia, Nueva Zelanda y Canadá, por ejemplo.

P.: ¿Se sentirá algún impacto mayor de la crisis internacional en la Argentina?

M.K.: No demasiado. Podría haber alguna repercusión en los sectores que compiten con Europa porque los países europeos que están en recesión y con un euro débil venden productos agropecuarios baratos (vinos y otras producciones típicas del sur europeo que son competencia de la Argentina). Y aunque hay también menos demanda, no es tan grande, por lo que el impacto macro sobre nuestro país no es tan grave.

P.: ¿Seguirá la volatilidad en los mercados del mundo?

M.K.: En las Bolsas va a seguir porque el mayor riesgo es que lo que hasta ahora fue circunscripto a Irlanda, Portugal y Grecia (que sólo representan el 7% del PBI de la zona euro) repercuta en España e Italia. Si esto sucede, los problemas pasan de ser manejables a ser preocupantes por el tamaño de su economía. España representa el 12% de la zona euro e Italia el 15%. El mayor riesgo es que si la recesión sigue puede haber problemas en empresas y bancos de toda Europa.

P.: ¿Cómo cree que termina el año en la Argentina y comienza 2011?

M.K.: Parece que la fiesta sigue. El consumo continúa alto, la economía crece muy rápido. En los mercados se vio una importante baja del riesgo-país en el último mes, con entrada de fondos a la Argentina, y los inversores no sólo miran los bonos en dólares sino también en pesos, con posibilidad de que empiecen a comprar acciones. Así que desde el punto de vista financiero y del consumo las proyecciones son buenas. La inflación se ubicará unos 3 puntos porcentuales por arriba de la de este año, que calculamos cerrará en un 26%.

P.: ¿Por dónde pasan las dudas?

M.K.: Todos preguntan cómo será la conducción a partir de que el responsable económico del Gobierno ya no está, porque era Néstor Kirchner. La primera impresión parece ser positiva, hay menos crispación en decisiones económicas. Hay un movimiento más hacia una economía de mercado. Esto se nota en la negociación con el Club de París, en el tema INDEC (aunque yo no esperaría que pase nada con la misión del Fondo). Son señales de que hay una intención de empezar a escuchar. También los discursos de Cristina de Kirchner en la UIA y la Cámara de la Construcción, donde se mostró un acercamiento al sector empresarial.

P.: ¿En qué recomienda invertir?

M.K.: Está difícil el mundo, pero los cupones atados al PBI en dólares y el Bonar 10 tienen rendimientos interesantes, como todos los bonos en general. Los títulos en pesos son para inversores más sofisticados. Creo que el riesgo-país caerá fuerte y las acciones tendrán otro salto.

Entrevista de Florencia Lendoiro