Periodista: ¿Es correcta la estrategia inicial del Gobierno con los holdouts?
Miguel Kiguel: Sí. Comenzar por Nueva York es correcto porque el primer objetivo es que el juez Griesa vuelva a poner el "stay" o levante la restricción que hay para pagar los bonos. Para eso primero hay que arreglar con Elliott entre otros y después con los llamados "me too". Las condiciones para los fondos buitre deberían ser parecidas a las que van a recibir los "me too" en términos de quita pero es fundamental para que se levante la restricción que existe hoy para pagar la deuda y que la Argentina pueda volver a emitir títulos como lo hacía antes. Probablemente no lo haga bajo ley extranjera, porque hasta que no se arregle todo siempre está el riesgo de embargo, pero sí por lo menos volver a emitir Bonar. Hoy, de hecho, la Argentina no puede recurrir al mercado internacional porque está el "Discovery". Después de solucionar estos conflictos se puede tratar de arreglar la deuda en Europa, Japón y con otros grupos de bonistas.
P.: O sea, llegar al 100% del acuerdo podría demorar bastante tiempo...
M.K.: El total puede durar bastante, no sé si será seis meses o un año, pero lo crucial es arreglar con la primera parte, porque eso establece la parte con lo que se arregla todo. Incluso podrá haber holdouts de los holdouts. O sea, tener algún holdout que no esté de acuerdo con el arreglo y siga litigando. Ese riesgo está, pero en la medida de que sea chico ya no traba las emisiones, y pasa a ser alguien que el juez no lo va a ver con simpatía.
P.: ¿Impactaría mucho en mercados eso o ya está prácticamente descontado todo?
M.K.: Creo que una gran parte está prácticamente descontada en los precios. Lo que cambia es la posibilidad de emitir deuda. Hacerlo hoy tiene riesgos muy grandes porque los inversores no quieren comprar porque temen que les venga el juez Griesa y los empiece a perseguir. Y los bancos tampoco los quieren. El riesgo-país va a bajar, pero la Argentina venía de un riesgo- país de alrededor de los 800, 900 y ahora está en torno a los 500 puntos básicos. Creo que 100 puntos puede bajar todavía pero el grueso ya pasó.
P.: ¿Y el impacto en acciones?
M.K.: Los inversores miran las inversiones argentinas y las descuentan a la tasa del riesgo-país. Así es como se fijan los precios. El día que la Argentina baje su riesgo, eso implica que los flujos se descuentan a una tasa menor y el precio de las acciones sube.
P.: Igual, en el actual contexto internacional todo luce complicado
M.K.: Tenemos un mundo muy difícil. Los bonos de Brasil rinden ahora más o menos lo mismo que los argentinos, dependiendo en qué parte de la curva se esté. Hace un año, los únicos países que tenían rendimientos muy altos eran la Argentina, Venezuela y Ucrania. Hoy la Argentina empieza a competir contra el conjunto de los países emergentes porque las tasas de los rendimientos han subido en todos. La competencia es más dura, sobre todo para las empresas, no tanto para los soberanos. Una empresa brasileña tiene rendimientos más que interesantes. Obviamente hay riesgos, pero la persona que puede evaluar los riesgos hoy tiene un abanico grande de opciones.
P.: ¿Tasa en pesos o dólar?
M.K.: Todos esperábamos, o la gran mayoría, con la liberación, un tipo de cambio entre $ 14 y $ 15 y una tasa más cercana al 35%. La tasa del 35%, 40% duró un día y cayó al 30%. Y el tipo de cambio en la Argentina quedó prácticamente planchado en torno a los $ 13,50, es decir, un peso menos de lo esperado. Creo, en gran medida, porque hay más entrada de capitales y la gente no tiene ningún apuro en salir. Éste fue el mejor escenario posible. El escenario soñado para Sturzenegger y Prat Gay era éste, que el tipo de cambio se apreciara respecto al "blue" y te quedaras en niveles de $ 13,50 y $ 14.
P.: ¿Le va a costar al Banco Central bajar más la tasa?
M.K.: Creo que al corto plazo parece haberse estabilizado, pero hay que esperar para ver qué pasa con la inflación. Con estas tasas, el Banco Central debería sentirse cómodo. Las puede bajar más, pero el riesgo es que se escape la inflación. Ante la perspectiva de que vienen las paritarias, que son importantes para el plan antiinflacionario, en este momento yo no bajaría más las tasas.
| Entrevista de Guillermo Laborda |
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