La amenaza real para el dólar: el festival de deuda en EE.UU.

París - Una crisis inédita. La primera de la mundialización, con una recesión que alcanza a la vez a Europa y a Estados Unidos, y con respuestas políticas jamás vistas.
Goldman Sachs y Morgan Stanley -los dos únicos bancos de inversión de Wall Street que han sobrevivido a la crisis- registraron pérdidas altamente significativas, mostrando la vulnerabilidad creciente de sus modelos y la presencia de un contexto operativo difícil. Se acerca el fin de año ya con 25 bancos estadounidenses quebrados, desde los más importantes (Washington Mutual o Indy Mac), hasta los más pequeños (Sanderson).
El Fondo de Garantía de los depósitos bancarios estadounidense -el Federal Deposit Insurance Corp., FDIC, que regula y asegura los depósitos de 8.384 establecimientos con u$s 13.000 millones de activos- se prepara para un futuro complejo: decidió aumentar las primas, llevándolas en 2009 entre 12 y 50 centavos por cada u$s 100 depositados, y aguarda con inquietud que su fondo de reserva caiga a u$s 29 mil millones en el primer trimestre de ese año, cuando a principios de 2008 superaba u$s 52 mil millones. Peor aún, porque además del plan de sostenimiento de u$s 700 mil millones, el Congreso estadounidense aumentó la cobertura de los depósitos de u$s 100.000 a u$s 250.000 por titular. El organismo no oculta la posibilidad de sufrir el año próximo otra elevada cantidad de quiebras bancarias.
Tasa cero
El 16 de diciembre de 2008 será una fecha clave en los anales de la política monetaria de los Estados Unidos por la espectacular y simbólica decisión de fijar un nuevo piso histórico para su principal tasa de interés, yendo más allá de los pronósticos de la mayor parte de los economistas, que no apostaban a semejante reducción.
Con respecto a la tasa cero: ¿Estados Unidos cuenta todavía con los medios de acción para llevarla a ese nivel? Son pocos los que esperan que la Fed baje las tasas hasta cero. Con la expansión de su balance -por incremento de las deudas monetarias para inyectar liquidez representa el 15% del PBI de los Estados Unidos- Ben Bernanke hace que el Instituto de Emisión juegue un rol similar al de un banco comercial.
Por su parte, el Banco Central Europeo no puede permitirse mantener la tasa actual (2,50%), creyéndose que la bajará hasta un 1,50%. Como los hogares británicos se encuentran endeudados mayoritariamente a tasas variables, una reducción de la mismas es todavía el mejor medio para evitar la cesación de pagos. Es probable entonces que la tasa del Banco de Inglaterra pueda ser llevada al 1% anual a partir de marzo de 2009.
Desde el mes de octubre pasado todos los bancos centrales del mundo proceden a bajas agresivas de tasas. El problema es que el mercado interbancario permanece bajo tensión, y por tal motivo los bancos no utilizan la liquidez de la que disponen pues necesitan en primer lugar reducir sus balances, como es el deseo de los reguladores.
El consumidor tampoco consume en forma normal, inclusive con el descenso del precio del petróleo por debajo de u$s 40, disminución que le restituye un poder de compra de u$s 1.100 millones. En consecuencia, hay dos trampas de liquidez paralelas: los bancos no prestan como lo hacían antes, y los consumidores no consumen como lo hacían habitualmente.
Se sabe que la recesión ya es global. Oficialmente comenzó en los Estados Unidos en diciembre de 2007. Europa la padece desde el segundo trimestre de este año, y los suizos, desde el cuarto. Ahora el fenómeno se extiende hacia las economías emergentes. El PBI mundial caerá por debajo del 2% y será negativo en la mayor parte de los países del G-7. Las economías emergentes crecerán alrededor del 4%, circunstancia positiva.
La Fed
Esta nueva política de la Fed produce temor. La tasa de interés es muy baja, y el aumento de la cantidad de moneda no tiene eficacia sobre la actividad económica, recordando el caso japonés. Se tiene la íntima convicción de que, inclusive, estaría decidida a imprimir dinero en proporciones ilimitadas hasta que compruebe fehacientemente que la economía se encuentra de nuevo en expansión. Pero en un momento dado hará falta que todo este dinero creado sea destruido.
Si ese riesgo fue tomado y asumido por la Fed, es que se comprobó en los hechos el estado particularmente sombrío de la economía.
El rebote del dólar refleja en principio la tenencia de posiciones largas en esa moneda por la repatriación de fondos de las sociedades e inversores estadounidenses, más que por los índices fundamentales.