La reactivación se complica (sin Griesa)

«Aun luego del fallo favorable de la Cámara, como sigue abierta la cuestión de fondo, se complica la recuperación prevista para el año 2013». Así lo sostuvo el economista jefe de FIEL, Daniel Artana, en una nota publicada en la página de la fundación, www.fiel.org. Además, señaló que «a diferencia de lo que ocurrió en 2009, en materia fiscal el Gobierno nacional se quedó sin capacidad de fuego para actuar contracíclicamente». A continuación, los principales puntos de la nota.

Daniel Artana

La economía argentina transita un año de bajísimo crecimiento y alta inflación, aun en los registros oficiales. El relato del Gobierno habla de shocks externos desfavorables (la sequía, el parate y la devaluación de Brasil) que, sin duda, son parte de la explicación, pero omite las consecuencias negativas que han producido un atraso cambiario creciente y otras decisiones de política económica que han desalentado las inversiones. 

A diferencia de lo que ocurrió en el año 2009, en materia fiscal el Gobierno nacional se quedó sin capacidad de fuego para actuar contracíclicamente.

Sin la herramienta fiscal, el Gobierno decidió utilizar más agresivamente la política monetaria, aumentando el ritmo de emisión al 40% anual. El problema con esa estrategia es que el punto de partida era una inflación elevada que, de hecho, aumentó algo a pesar de la fuerte desaceleración que la economía sufrió -en especial en el segundo y tercer trimestre de 2012-.

Las restricciones al financiamiento externo empezaron a agravarse. Primero, ocurrió la pesificación del pago de un servicio de deuda de la provincia del Chaco que sembró la duda respecto de la voluntad de pago que tenían otras provincias y el propio Gobierno nacional, aun a pesar de las promesas oficiales de cumplir puntualmente con los pagos de la deuda provincial emitida bajo ley extranjera y de toda la deuda reconocida por el Gobierno nacional bajo cualquier legislación.

Segundo, la decisión de la Justicia de Nueva York favorable a los acreedores que no participaron en los canjes de 2005 y 2010 acortó los tiempos para resolver una disputa de larga data. En su fallo, el juez Griesa aclaró que su interpretación de la fórmula pro rata para que los holdouts accedieran al pago de la sentencia era el 100% de lo que pedían. Y además, dispuso que el Gobierno debiera depositar el 15 de diciembre una suma equivalente al total reclamado (alrededor de u$s 1.400 millones). 

Aun luego del fallo favorable de la Cámara, como sigue abierta la cuestión de fondo se complica la recuperación prevista para el año 2013. Por un lado, se aleja la posibilidad de que se normalice el acceso al financiamiento externo de empresas privadas y provincias que utilizaron este canal durante el año pasado. 

Además, se complica el financiamiento de exportaciones e importaciones, que también demoraría en volver a la normalidad. También hay que sumar un efecto riqueza negativo para los argentinos que tienen en su cartera títulos públicos o privados que han sufrido pérdidas de valor importantes comparado con la situación existente hace un par de meses. En base a la experiencia de países desarrollados puede afirmarse que este efecto riqueza negativo debería desalentar el consumo.