Lebac: nueva estrategia no es gratuita

La nueva estrategia del Banco Central "es deshacerse antes de fin de año del stock de Lebac en manos de los tenedores no bancarios, aunque eso implique un mayor nivel de precios y un dólar más alto durante lo que queda de 2018". Así lo indicó la consultora Invecq, al señalar que "la ventaja sería llegar a las elecciones presidenciales de 2019 sin la amenaza constante de que, ante shocks de confianza generados por noticias internacionales o locales, el mercado cambiario pueda verse presionado por una enorme cantidad de 'precios contenidos' y listos para golpear al dólar".

El mismo presidente del BCRA, Luis Caputo, caracterizó a la medida como una forma de "liberarse de un pasivo tóxico", que permitirá mejorar la eficacia de la política monetaria para combatir la inflación y reducir la vulnerabilidad en el mercado cambiario. Según Invecq, el esquema de la conducción anterior del organismo (bajo la presidencia de Sturzenegger) era controlar las condiciones de liquidez a partir de las Lebac y de esta manera, la inflación. "Si la inflación no daba señales de reducirse, entonces era necesario subir la tasa de interés real del instrumento, absorbiendo liquidez del mercado, y así se lograrían las condiciones necesarias para la reducción de la inflación. Sin embargo, al subir la tasa de interés, el stock comenzaba a aumentar a una velocidad mayor debido a que la tasa de rendimiento de esos instrumentos generaba mayores compromisos de pagos futuros, es decir, mayor emisión en el futuro". "En definitiva, al subir la tasa de interés era mayor la cantidad de dinero contenida que se generaba, corriendo el riesgo de que esa cantidad de dinero se volcara al mercado en cualquier momento poniendo presión sobre los precios", remarcó.

Bajo este nuevo escenario, Caputo considera que lo más prudente es desprenderse de las Lebac, "que amenazan constantemente con desarme provocando disparadas en el dólar y en los precios". "Pero esta nueva estrategia no es gratuita. Al ir venciendo una mayor cantidad de Letras de las que el BCRA renueva, la base monetaria se expandirá corriendo el riesgo de que esos pesos libres vayan al mercado cambiario, generando nuevos saltos bruscos en el dólar y poniendo más presión sobre una inflación ya muy alta", alertó. "El Gobierno logró modificar algunos puntos del acuerdo con el Fondo y hoy tiene la facultad de usar reservas en caso de que la demanda de dólares ponga en problemas al mercado cambiario", sostuvo. De esta manera, "el BCRA 'pagará la nueva estrategia de eliminar Lebac con mayor inflación en el corto plazo, un tipo de cambio algo más alto y menor cantidad de reservas. Adicionalmente, el aumento de los encajes bancarios tiene por objetivo inmovilizar temporariamente los pesos que vuelven al mercado de forma no remunerativa (a diferencia de las Lebac)", concluyó.