Lo que se dice en las mesas

• Cierra hoy un mes de muerte y resurrección en las mesas de dinero •¿Dólar o tasa en marzo? • Anticipos de Kicillof sobre 2014 en conversación con un empresario • Madre (y abuela) de las dudas del mercado • Errores y horrores con pago del Cupón del PBI • Las burbujas que rondan en los mercados del exterior.

El cuaderno de tareas oficial para atraer inversiones del exterior ya cuenta con menos pendientes. Los buitres serán el último capítulo. TESLA es la acción del año en el NASDAQ. El fabricante de autos eléctricos cerró a casi u$s 250 ayer. Hace un año valía menos de u$s 50.

• El mercado despide a febrero, otro mes que trajo bastantes idas y vueltas para los operadores. Al menos, avizoran un fin de semana de cuatro días que compensará en parte los sinsabores de otro mes en que se vivió al borde del ataque de nervios. La segunda quincena salvó a las cotizaciones con ganancias siderales para los que acertaron con el timing de las compras. Hubo muerte y resurrección para los bonos indexados, el Cupón del PBI y las acciones de YPF. Mañana todo el mercado estará atento a lo que pueda señalar Cristina de Kirchner en la inauguración de las sesiones ordinarias del Congreso, que coincidirá con la inauguración de la alta temporada económica y financiera. Es que desde ahora, las eventuales caídas de la actividad no podrán atribuirse a vacaciones o a paradas técnicas de plata. ¿Qué puede pasar en marzo con el dólar? Retorna un interrogante clásico de los 80. ¿A qué hay que jugarle? A diferencia de los 80, ahora los plazos fijos son a 30 días. Antes los ahorristas tenían la opción de colocar a 7 días, que era el miniplazo predilecto por la incertidumbre reinante entonces. Inmovilizar fondos por un mes o más en los 80 era suicida. Sólo un inversor kamikaze podía realizar esa apuesta. Recién durante la convertibilidad, Domingo Cavallo dispuso la prohibición de efectuar colocaciones a tasa a menos de 30 días. Y ello aún perdura y perdurará.

• Pero la impresión predominante en las mesas de dinero es que el dólar hoy está en un nivel adecuado para las tasas de interés existentes. Dicho esto, un operador con acceso a buena información del Palacio de Hacienda rescató la frase de Axel Kicillof a un empresario esta semana: "La devaluación de este año será del 35%, ya llevamos un 25%", señaló a su interlocutor. Esto significa que proyecta el ministro de Economía un ligero incremento del 1% mensual promedio sobre el valor base, optimista por cierto, pero cumplible si hace las tareas correspondientes. Si la madre del problema es lo fiscal, la abuela es el ajuste de las tarifas de los servicios públicos (son las que generan los agujeros de caja y de divisas). Por ello es que se rescatan los últimos dichos del ministro de Economía, Axel Kicillof, sobre las tarifas, anticipando que se vienen ajustes con el mismo modus operandi del pasado, es decir, recayendo la carga sobre los que más capacidad de pago tienen (en realidad es imposible hacerlo dado que segmentar por barrio u otro meca-

-nismo de ajuste, siempre genera, utilizando un lenguaje bélico, varias muertes civiles. Pero retornando al eje de la estrategia a aplicar en marzo, dólar o tasa, da la sensación que de arranque el mercado está conforme con los actuales valores. De hecho hay importadores que se resisten a comprar dólar futuro a sabiendas que deben contabilizar una tasa implícita de 35% anual. Casi están más para vender a esos niveles de dólar que para salir a comprar. Pero de nuevo, y retornando también a la comparación con décadas pasadas, 30 días hoy en la Argentina puede parecer una eternidad. Y esto no porque puedan surgir noticias negativas sino también datos positivos. Por ejemplo: ¿qué pasa si sale en marzo el anuncio del arreglo con el Club de París? El mercado por ejemplo está muy pesimista sobre este punto, y considera que es más simple acordar con Repsol que con casi 20 países acreedores. El Club de París podría decirse sin temor a exagerar, es como intentar fijar una posición unánime en una reunión de consorcio. Por ello la sensación en contrario de que el arreglo se demorará. En el gobierno, la opinión es distinta y se apuesta a 30 o 60 días. Sería otra tarea oficialcumplida para recuperar confianza del mercado, que se sumaría a las ya anunciadas del arrgelo del CIADI, la salida de Guillermo Moreno (un ícono de las intervenciones), la recuperación del INDEC, y el pago a Repsol. Para llegar al 100%, restaría además el ajuste de tarifas y el acuerdo con los bonistas que tienen aún papeles en default, en su mayoría fondos buitres.

• Donde se están efectuando una gran cantidad de apuestas es en el cupón del PBI. Normalmente, este derivado debería tener ya incorporado en sus precios que se pagará a fin de año el servicio correspondiente al crecimiento de la economía, mayor al 3,25%, correspondiente al 2013. Debería recordarse, y se lo hace en las mesas de dinero, que el cupón del PBI fue una creación de Roberto Lavagna incluída en el canje de deuda del 2005. Un error caro, dado que en ese entonces, a nadie le interesaba ese derivado y su inclusión no generó mayor adhesión de bonistas. Si no se lo hubiera engendrado, la aceptación a la oferta del 2005 hubiera sido prácticamente la misma y hoy no se estaría hablando de los u$s 3.000 millones que el BCRA debe sacrificar a fin de año. Pero además del error de Lavagna, está el error -u horror- de falsear hacia arriba las cifras de crecimiento en el pasado, pagando el servicio cuando no se lo debería haber efectuado de haber contado con una medición transparente. Conclusión: festival de obsequios de funcionarios al mercado con el cupón del PBI desde su génesis.

• Semana en las que se habló de burbujas en las mesas de dinero en Nueva York. En primer lugar por la explosión de los "bitcoins", un fenómeno que más que financiero podría tratárselo desde el punto de vista pricológico. Hasta la "dama de seda", como se la apoda a Janet Yellen, titular de la Reserva Federal, se refirió a las bitcoin y señaló con razón que su performance está fuera de la órbita de la entidad monetaria de los Estados Unidos. Pero otro capítulo sobre burbujas se centra en las acciones de TESLA, el fabricante de autos electrónicos en EE.UU. Este papel en febrero acumula una impresionante ganancia de 42% en el NASDAQ. Cerró ayer a 249 dólares la acción. Hace un año valía menos de u$s 50. Su nombre deriva del ingeniero de origen serbio Nikola Tesla (1856-1943), promotor de la electricidad comercial. En realidad no sólo vende autos eléctricos en EE.UU. sino también baterías o almacenamiento de energía en general. Puede ser que la acción de Tesla esté sobrevaluada pero no sería una burbuja. Donde sí hubo burbujas fue ayer fue en los traders de acciones en Nueva York, por los festejos con champagne tras el récord del S&P.

• Una señal de que el ejecutivo de banca privada que se esconde bajo el seudónimo del "oso" ha acertado con sus pronósticos es el destino de sus minivacaciones: Vail, Colorado. Desde allí envió su tradicional informe de los jueves a sus clientes. Dice lo siguiente: "1) a no preocuparse el dinero sigue fluyendo y la liquidez buscando oportunidades; mientras esto dure la bolsa norteamericana seguirá su camino; sin embargo hemos podido observar la recuperación que ha tenido el oro desde comienzo de año y la razón es muy simple y se llama China; los números que han venido saliendo son realmente preocupantes, los peores de los últimos 20 años; 2) otro dato de color es que los activos de los mercados emergentes y en particular sus acciones cotizan con un descuento del 40% con respecto a las acciones norteamericanas; esto ha sucedido 3 veces en el pasado 1998, 2001 y 2008 (crisis rusa, burbuja de Internet, caida de Lehman); es decir que todavía pueden seguir bajando un poco mas ya que la recuperación vendría después de que tengamos la próxima explosión; 3) un breve comentario sobre Ucrania, a aquellos que piensan que todo va a mejorar les cuento que para empezar el déficit del país es de mas del 9% ;la reservas están por debajo de los 18 mil millones; el mes pasado perdieron 10% de ellas y esto cubre solo dos meses de importaciones; deben devaluar aún mas; ya lo hicieron un 11% y quizás necesiten un 20% mas; gran parte del déficit es producto del subsidio en energía que es el la causa de su déficit y son el país de Europa con consumo de gas per capita mas alto; cualquier similitud con nuestro pais es pura coincidencia; 4) el S&P ha intentado cerrar 3 veces por arriba de sus maximos y no ha podido; como les dije la semana pasada si el cierre de mañana es por encima, la carrera continua; caso contrario, tendremos otra correcion". El otro gurú que refleja siempre sus visiones en este diario, el "maitre", se dio vuelta y recomienda cautela. Desde su buinker en "Azul Profundo" de Retiro, señala que "tras la exagerada sobrecompra que tiene TESLA apostaría a la baja de este papel". Pero yendo a su expertise, la bolsa doméstica, agrega que "está todo muy tranquilo a la espera de nuevas señales que empujen al Merval al alza; las variables económicas que tuvieron incidencias en el último movimiento hacia arriba del mercado están tranquilas (tipo de cambio, inflación, dólar blue y "contado con liqui") lo cual hace prever que es la calma que antecede al huracán". Sus perlas para lo que se viene: Tenaris ADR y local, Siderar y Aluar dado que son cómplices de esas variables".