Lo que se dice en las mesas

• La Argentina vuelve a resurgir de las cenizas en mercados. • Llega misión del BofA semana próxima. • Operadores les bajan la nota a las calificadoras. • La reunión para decidir PBI de 2013. • También Venezuela resurge. • Perlas que aún mantienen brillo en la Bolsa.

Cristina con Axel Kicillof ayer en la residencia de Olivos. El ministro de Economía, más allá de sus embestidas contra la ortodoxia, viene dando satisfacciones al mercado (salvo a los tenedores del cupón PBI). Caramelos que cayeron mal a algunos operadores de la Bolsa. La acción del fabricante del popular juego está decepcionando en NY.

• Culmina la semana con bombardeos de anuncios por parte del Gobierno. Todo en el marco de un constante resurgimiento de la Argentina entre las preferencias de los inversores. Basta mirar al indicador del riesgo-país, que ayer cerró en los 834 puntos con una nueva caída del 2%. Pareciera insólito que se den estas subas en los papeles argentinos cuando aún está pendiente el fallo de la Corte Suprema de EE.UU. que puede derivar en un default de la Argentina sobre los papeles con legislación Nueva York (con pagos al alcance del juez Griesa). Pero también los inversores están apostando en primer lugar a que la Corte se demore con su decisión, y en última instancia, a que el Gobierno acepte una oferta de bancos de inversión extranjeros para acordar con el 100% de los "holdouts". Si ya el Gobierno avanzó con el CIADI, Club de París, Repsol, tarifas, no tiene sentido apostar a que va a ir a un default con fondos buitre. Todo cambia. Y más rápido que lo imaginado. Ayer fue un día de fiesta para las acciones energéticas en Nueva York, con Edenor y Pampa ganando más del 10%. Pero el mercado estaba atento a lo que iba a anunciarse con el PBI de 2013. Podría decirse que había dos bandos: los tenedores de Boden 2015 y los de cupón del PBI. Ganaron los primeros por amplio margen. Era obvio: al no tener que pagar el cupón, cerca de u$s 3.000 millones (neteando tenencias de organismos oficiales) quedaban disponibles en las reservas para los pagos en 2015. Los cupones se derrumbaron un 14%. El Boden 2015 había caído hasta los u$s 88 en enero, en medio de la caída de reservas y las dudas generadas por la devaluación. Ayer ya estaba a u$s 99 y no debería tardar mucho en llegar a la paridad. Una tasa del 7% anual en dólares cuando falta apenas un año y medio para su vencimiento definitivo luce más que razonable. Por eso, lo más probable es que las compras se concentren en los títulos más largos de la curva, como el Discount y el Par en dólares.

• La agenda de banqueros se muestra muy comprimida por todos estos factores. Por ello es que habrá poca asistencia de ejecutivos locales a la cumbre anual del BID que se realiza en Costa do Sauipe este fin de semana. Por el lugar, se trata de una tentadora alternativa. Pero la realidad es que el ministro Kicillof no es muy afecto a participar de este tipo de eventos. De hecho, no asistió a la cumbre del G-20 en Australia. Quizá, tras los anuncios de ayer, sorprenda y viaje súbitamente hoy. Los que sí están viajando a la Argentina más seguido son los ejecutivos de fondos norteamericanos. El safarí financiero tendrá otro capítulo la semana próxima con la llegada de directivos del Bank of America, entidad que anticipó bien el despegue de los papeles argentinos hace 10 días contra la opinión de Moody´s, que redujo la nota al país. Se confirma la nueva máxima imperante en la plaza: "cuando baja una calificadora la nota, es oportunidad de compra". Pero en las conversaciones entre banqueros surgieron versiones de cómo se decidió aplicar la nueva metodología. Hay quienes dicen que en realidad, las mediciones oficiales con el flamante método daban 4,2%. Y que en una reunión en el despacho del ministro de Economía en la que participaron varios funcionarios, del INDEC inclusive, se optó por el mágico 3%. El indicio más claro de que algo se estaba tramando se dio el martes, cuando se suspendió la explicación de la nueva metodología a economistas que se iba a hacer al día siguiente. Al momento del anuncio de ayer, no se dio ninguna información detallada de las mediciones. Hará falta que se quiebre algunos de los participantes y confiese para confirmar esta versión.

• También la deuda venezolana opera muy sostenida, pese al tembladeral político que es hoy el gobierno de Nicolás Maduro. El motivo central de las compras que llevaron adelante fondos especulativos es que aún a pesar de un clima político cada día más espeso, la capacidad de pago no se vio particularmente resentida. Y los vencimientos grandes que enfrenta Venezuela recién aparecen en el 2017, tanto en lo que respecta a deuda soberana como a bonos emitidos por PDVSA. También la deuda de ese país se está recuperando de manera acelerada y retornando a los niveles que había tocado a fines del 2013. El PDVSA 2017, uno de los bonos de mayor volumen operado, había caído en enero por debajo de los u$s 75. Ayer cerró por encima de los u$s 86. Este repunte se observa en prácticamente toda la curva de la deuda venezolana. Una vez más se cumplió el refrán de salir a comprar cuando las calificadoras bajan la nota del país, como pasó esta semana con Fitch y la deuda venezolana. Sucede que los precios de los títulos tienen, por lo general, incluído el escenario de una reducción de la nota. Brasil no fue la excepción: Standard and Poor´s rebajó la nota a BBB-, último escalón del "investment grade", pero las acciones volaron, especialmente Petrobras, que sólo ayer terminó más de 8% arriba, contagiando a los principales índices que siguen al mercado accionario brasileño como el EWZ, que acumula una ganancia de 10% en dólares en apenas diez días, y el ILF, el índice de las principales acciones latinoamericanas, que ayer trepó más de 3%.

• Las acciones financieras y bancarias, que venían siendo las favoritas del mercado en Wall Street, estuvieron al frente de las caídas en las últimas jornadas. Hubo algunos datos puntuales que las afectaron, como la decisión de la FED de no aprobarle al Citi el plan de adecuación que sí cumplieron otras entidades, y la fallida salida a Bolsa de King Entertainment, el fabricante del "Candy Crush". Sin embargo, por ahora no fue más que una leve toma de ganancias. En general, la mayoría de los grandes fondos y bancos de inversión recomiendan estar invertido en mercados desarrollados, tanto Europa como Estados Unidos, aunque las subas ya no serían tan espectaculares como las de 2013. A propósito, se conoció un trabajo que detalla cuáles son los tres mercados que alcanzaron esta semana los niveles más altos en dólares de los últimos 12 meses: Israel, Nueva Zelanda y Grecia. Por distintos motivos, son lo que van ganando la carrera en el primer trimestre del año.

• Interesante informe el que distribuyó ayer entre sus clientes, el "oso". Este ejecutivo de banca privada habló desde Ucrania, hasta las calificadoras de riesgo pasando por el "Candy Crush". Como es habitual, de fondo marca un tinte crítico sobre todos los puntos. Escribió lo siguiente: "1) Resultó un poco amarga la salida a la bolsa de Candy Crush con una caída del 16%, quizás los inversores se cansaron de comprar dulces; 2) esta semana ha sido interesante en cuanto a la reacción y el flujo de fondos; por un lado creo que el mercado se ha dado cuenta de que Obama no va a quedarse de brazos cruzados luego de la anexión de Crimea por parte de Putin; Ucrania por su parte debería agradecerle a Rusia lo que hizo ya que gracias a eso parece haber llegado a un rápido acuerdo de salvataje por parte del FMI; no me extrañaría que los bonos soberanos sigan subiendo al igual que lo hicieron los bonos griegos en su momento que pasaron de un valor de 12 a 75 y de un rendimiento del 30% al 6.5%; 3) otra máxima de los mercados es que las calificadoras siempre llegan tarde y basta el ejemplo de Brasil a quien rebajaron su nota a BBB- y tanto sus bonos como acciones y moneda no han parado de subir; a modo de ejemplo hace una semana hablé de PBR (Petrobrás) que estaba en 11 hoy toco 13 dólares y no se olviden que viene de u$s 20; 4) todo esto se da en un contexto donde la bolsa norteamericana sube y baja en un rango del 2%; quizás algunos se dan cuenta de que nos acercamos al famoso mes de mayo donde por lo general se inicia una etapa de baja; 5) algo más para destacar es lo sucedido con el oro que luego de tocar 1400 dólares hace dos semanas está nuevamente por debajo de los u$s 1300; 6) para terminar otro ejemplo de de mala praxis fue la baja de la calificación en Venezuela justo cuando implementan el "SICAD 2" que de alguna manera alivia en forma temporaria la falta de dólares y por tal motivo llevo a los bonos a sus máximos de este año despejando el horizonte de default por los próximos meses; de cualquier manera siguen en zona de riesgo y con un país muy convulsionado en lo social y sin salida a menos que tengamos cambios de 180 grados en su política económica; 7) en el ámbito local los bonos en la parte corta de la curva vuelven a sus valores previos a la crisis de enero y las acciones siguen escalando además tenemos anuncio de nuevas emisiones en pesos, nuevo bono en dólares de YPF, baja de subsidios, las tasas en pesos siguen altas y los aumentos de sueldos por ahora por debajo de la inflación; por ahora estamos siguiendo el manual de los '90; los bancos contentos, la industria preocupada". Desde Azul Profundo de Retiro, sede de encuentros financieros matizados con sushi, llegan los comentarios del "maitre". Este veterano de guerra bursátil señala que "en la bolsa porteña se ve un futuro auspicioso en el sector energético y la noticias recientes refuerzan está tendencia a la suba" Sus recomendadas: Edenor, Pampa entre las líderes y Transportadora de Gas del Norte y Metrogas del panel general. En bonos, los RO15 y AA17 próximos a pagar renta en dólares.