Mercados en vilo por el balotaje: el dólar en la mira

¡Muchaaachoooss, hoy es feriado! Expectativa por el contrapunto entre el Tigre y el León. La clave del balotaje. El ministro avisó, ¿y ahora qué esperar del FX oficial?

Hoy quizás el dato más importante es que es feriado en EE.UU. Así se lo recordaron desde las mesas de operaciones a todos sus clientes. La razón, sencilla, por festejarse el Día del Veterano no habrá ni operaciones ni liquidaciones del exterior. De modo que los distraídos deberán esperar al próximo lunes para continuar la dolarización de sus carteras, incluso los cuotapartistas de fondos comunes globales.

Y mientras la atención está puesta en el debate del próximo domingo entre Sergio Massa (el Tigre) y Javier Milei (el León), como los bautizaron los operadores a los candidatos, los que saben de las lides electorales hacen cuentas con el foco puesto en los indecisos, esa es la clave. En todo balotaje los indecisos son cruciales, son aproximadamente un 7 a 8%. En el caso de que el resto no cambia el voto, los indecisos definen quién será el próximo presidente dado el estrecho margen con que se cierran los balotajes.

¿Quiénes son? Los politólogos dicen que el perfil es de un votante en general muy moderado, independiente, que desconfía de todos, desinteresados de la política, que incluso no iría a votar sino fuera obligatorio o vota en blanco, por lo que se estima que un porcentaje no irá y si así fuera el porcentaje restante que iría a votar será el blanco de Massa y de Milei. ¿Cómo seducirlos? Con discursos que le bajen, aunque sea un poco, el nivel de incertidumbre. Convérselos que hay luz al final del túnel, sin versos ilusorios de un segundo semestre o los brotes verdes.

El talón de Aquiles del libertario es su falta de experiencia en la gestión pública y privada, y que hasta el día de hoy no ha mostrado a ningún equipo, solo algunos profesionales prestigiosos dispersos. ¿Será que antes del balotaje los candidatos darán el nombre de su ministro de Economía? Los analistas creen que no. Hay otro dato no menor que sale de los focus group y es que hay un segmento de votantes de Milei de las PASO que tiene miedo de que gane. Por eso es clave cómo se muestre en el debate, si pierde la compostura o logra dominar su temperamento.

Así es, en lugar de conversar sobre a qué activo le hincarían el diente, todos hacen lucubraciones electorales en base a las encuestas, sondeos y charlas con los politólogos.

¿Qué pasará con el dólar?

Al respecto, la gente de NEIX se preguntó qué va a pasar con el tipo de cambio oficial a partir del próximo miércoles y llegaron a esta conclusión: Massa dijo que a partir del 15 de noviembre el tipo de cambio oficial (FX) volvería a moverse, comenzando con una variación de 3 pesos (0.9% diario). No aclaró que esta sea la variación para el resto de los días. Subiendo $3 diario, de considerar únicamente los días hábiles la variación mensual sería de 9.4%, mientras que si calculamos tomando todos los días (el lunes compensa el fin de semana) la variación sería de 13.7%.

En diciembre, la variación sólo tomando días hábiles sería de 15%, mientras que si se calcula sobre la base de todos los días se llega a una variación de 22%. No creemos que la variación de $3 se mantenga todos los días pero realizamos un pequeño ejercicio de simulación. El futuro de noviembre la semana anterior cerró en $393.5. Este precio está 2.7% arriba de que lo que cerraría el FX variando $3 únicamente los días hábiles, pero 1.13% debajo del precio que cerraría el “A” 3500 si se contemplan los feriados y fines de semana.

Dado que las diferencias por días en la variación final del contrato no nos parecen significativas, consideramos que el precio del contracto de noviembre es justo (fair). Tengamos en cuenta que el BCRA tiene la posibilidad de vender futuros. Por otra parte, el contrato de diciembre cotiza muy por encima del valor al que se llegaría aumentando $3 de forma diaria (aun considerando días no laborables). Para diciembre la historia es distinta.

El contrato de Rofex tiene implícito una variación de 70% ese mes. Considerando la variación de $3 tanto para los días hábiles o totales no se llegaría a cuanto cotiza el futuro de Rofex (dado que ese contrato también pondera una victoria opositora en el balotaje). Si bien resulta caro el contrato de Rofex dado los supuestos de variación de tipo de cambio oficial a partir del 15 de noviembre, no nos parece razonable establecer que el mismo así lo esté porque después del 10 de diciembre (e incluso posteriormente al balotaje) las condiciones sobre la variación diaria que pueda tener el FX oficial pueden cambiar radicalmente.