De cara al balotaje, en el mercado señalan que los bonos CER "lucen baratos"

Los analistas ponderan el impacto de un eventual desdoblamiento. Y sostienen que la suba del tipo de cambio real implícita en los precios de los bonos no se concretaría.

Los bonos CER que vencen a lo largo del año próximo "lucen baratos" en comparación con los ajustables por dólar.

Noticias Argentinas

Mientras se aproximan las elecciones que consagrarán al próximo presidente, en el mercado se analiza un potencial escenario de desdoblamiento para 2024. De acuerdo con algunos planteos privados, el precio de los bonos en pesos se está quedando corto en cuanto a una potencial implementación de esa medida cambiaria. Mientras que los títulos en pesos que emite el gobierno descuentan una suba del tipo de cambio real del orden del 30%, algunos analistas prevén que el avance en términos reales se ubicaría por debajo. En ese contexto, señalan, los bonos CER que vencen a lo largo del año próximo lucen baratos en comparación con los ajustables por dólar.

Juan Pedro Mazza, estratega de Renta Fija de Cohen Argentina, sostiene que ante un escenario de un eventual desdoblamiento cambiario, en caso de que haya un triunfo del candidato de Unión Por la Patria, los bonos ajustables por inflación lucen mejor que sus primos “dólar linked”. Mazza considera que en diciembre habría una devaluación del 50%, que devolvería el tipo de cambio real al valor previo a las paso, lo cual a su vez desencadenaría una inflación mensual del orden del 10%. La ganancia en el tipo de cambio real, en ese marco, estaría muy por debajo de lo que descuentan los precios de los bonos.

Así, el analista entiende que los precios de mercado de los bonos CER y dólar linked son de 15% contra 24% para el primer semestre de 2024; de 9% contra 27% a septiembre de 2024 y de 9% contra 14% para principios de 2025. “En otras palabras, los bonos CER lucen baratos y un desdoblamiento cambiario todavía no está en precios de mercado”, señala el analista de Cohen Argentina.

Al respecto, Maximiliano Donzelli, de Invertir On Line (IOL), dice que en el mercado “se discute la opción entre bonos CER ajustables por inflación y bonos dólar linked y duales ajustables por devaluación”. “Los bonos CER 2024 cotizan a tasas alrededor de CER +4%, mientras que los bonos duales y dólar linked 2024 cotizan cerca del -30%”, señala el analista. Donzelli precisa que “los precios ya incorporan una devaluación en términos reales del 32,7%”. En ese sentido, el especialista de IOL indica que “se espera una transición más ordenada hacia 2024 con un oficialismo fortalecido, lo que hace menos incierto el panorama”, en caso de un triunfo de Massa. Mientras que se señala que “es poco probable que Milei, el candidato liberal, incentive la venta de activos en pesos para disminuir la demanda de la moneda argentina”.

El problema es que, si el mercado prevé un potencial desdoblamiento del tipo de cambio, ya hay algunos que están poniendo la lupa en qué pasaría si el que gana es el ministro de Economía. “Hay pocas garantías de que un desdoblamiento llevado a cabo por Massa sea exitoso. Sin credibilidad suficiente, deberá exagerar la disciplina fiscal”, señala la sociedad de bolsa GMA Capital. Su economista Nery Persichini plantea en un reporte que “una carta a favor del actual ministro es que, con a priori mayores dosis de gobernabilidad (gobernadores, Congreso y sindicatos, entre otros) en su haber, tendría mayor capacidad de llevar a cabo la corrección de desequilibrios y, por qué no, una agenda de reformas”.

En noviembre, luego de las elecciones y cuando ya esté definido quién va a ser el próximo presidente, el Tesoro tiene que afrontar vencimientos por $1,8 billones, de los cuales lo más importante vence el 23. Se trata de una una Lecer por $1,5 billones y llegada esa instancia el equipo económico tendrá que analizar qué instrumentos proponer para rollear esos compromisos.