Los bonos en dólares son los más sólidos

Los bonos siguieron subiendo y están en buena posición para esta semana, pero hay un dato que le quita sustentabilidad al movimiento. Los volúmenes de negocios del jueves y viernes volvieron a ser muy bajos. No llegan a los $ 600 millones diarios, un nivel mínimo para que el mercado sea fluido y se pueda entrar y salir fácilmente. Todavía la plaza de bonos es un mercado para pocos.

El viernes otra vez las subas fueron llamativas. Los más beneficiados fueron los bonos en dólares, porque todos los pasos que anuncia el Gobierno están orientados a conseguir financiación en el mercado internacional, y eso asegura el pago de los títulos en divisas a su vencimiento.

Ahora, los bonos en dólares rinden algo menos del 17%. Se pudo perforar ese piso, pero todavía es una tasa muy elevada para endeudarse. Tampoco habría voluntarios para comprar bonos argentinos cuando el riesgo es tan alto. No hay que olvidar que pese a que el viernes bajó casi un 5%, el riesgo-país que mide JP Morgan está en 864 puntos básicos.

El atractivo de los bonos en pesos está en el canje porque los nuevos bonos van a ajustar por la tasa Badlar de bancos privados, que es el promedio de lo que pagan las entidades por los depósitos a 30 días de más de un millón de pesos.

De esta manera, los nuevos bonos escapan del fraude de las mediciones de costo de vida del INDEC. Si bien la tasa Badlar, que está cerca del 13% anual, es negativa respecto de la inflación, los inversores miran los rendimientos en dólares. Mientras el Central siga administrando el tipo de cambio como lo hace, están seguros de que puede salir con ganancias.

En realidad, lo que más alienta a los inversores no es el canje de la deuda, sino la posibilidad de que el país vuelva a negociar con el FMI y arregle con los acreedores que no entraron al canje de la deuda, los «holdouts». Después vendrá el Club de París. Sin estos pasos, no hay chances de que se vuelva al mercado internacional.

El mercado cambiario está tranquilo, y el Banco Central ha demostrado que lo puede manejar a voluntad. En los últimos tiempos recuperó casi el 20% de las reservas que salieron por el pago del Boden 2012.

El viernes salió a vender cuando vio que el dólar quería subir y antes del cierre recompró lo que había colocado. Las reservas ahora están en 44.807 millones. Subieron u$s 50 millones por la fuerte alza del euro y el oro.