Los seguros aún no fueron activados

"Hasta el momento no se ha presentado ninguna consulta al comité que determina si hubo evento o no, así que no hay ninguna novedad en ISDA ( International Swaps and Derivatives Association)", afirmó ayer a este diario un alto ejecutivo de la entidad que regula las coberturas de derivados y en particular los seguros contra default (credit default swaps, CDS).

La ISDA es la que determina si ha ocurrido un default o evento crediticio para quienes compraron los CDS. Si eso sucede, la cantidad que se pagaría a los inversores que han asegurado su tenencia de deuda argentina sería de algo más de u$s 1.000 millón. Según datos del mercado y a modo de comparación, el valor nominal de los CDS de Brasil supera los u$s 16.800 millones.

Scott O'Malia, recientemente designado CEO de ISDA, un exdirectivo de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), debutaría precisamente con el caso argentino, siempre y cuando se detone el evento.

La ISDA generalmente hace una determinación después de que se presente una solicitud específica de un titular de contratos CDS. "En el caso de que las partes estén aún en conversaciones podría haber algún margen de maniobra", advierten desde la entidad.

¿Cuál es el proceso para la determinación de un evento de crédito? Todas las empresas que operan CDS usan la documentación estándar de la ISDA y acordaron acatar las decisiones a través de un proceso para determinar un evento de crédito establecido en las definiciones de los CDS. "Este proceso es justo, transparente y bien probado y fue desarrollado en colaboración con reguladores globales" y "bajo esas reglas, eventos de crédito están determinados por uno de los cinco comités regionales de ISDA. El proceso comienza cuando un participante del mercado consulta al comité de la región correspondiente, cada uno tiene quince miembros. Cualquier participante del mercado (no necesita ser un miembro de ISDA) con una o más operaciones de CDS puede plantear una cuestión. El procedimiento es sencillo y lo hace mediante una consulta on line adjuntando la información pública disponible evidenciando el evento. Después de que se presenta la consulta debe ser aceptada por uno de los miembros del comité. Este paso es para filtrar preguntas frívolas. Una vez aceptada, el comité se reunirá en un plazo definido para considerarlo. El comité con la evidencia disponible vota si ha ocurrido un evento de crédito dentro de los términos de las definiciones de CDS. Los votos se hacen públicos rápidamente.

Un dato curioso: ayer trascendió en la Bolsa de Chicago que el fondo Elliott, uno de los buitres, está programado para ser miembro del comité de determinación en todas las regiones a partir de noviembre.

Ayer en el mercado estaba claro que el caso argentino, de producirse el evento crediticio, no tendría una resolución rápida como de costumbre. Los CDS operaron ayer normalmente y sin grandes cambios. Los pactados a un año estaban en 4.600 puntos lo que representa una probabilidad de default del 52%.

Para el Bank of America la determinación del fracaso de la Argentina para llegar a un arreglo con los fondos buitre no está claro que activará una cesación de pagos de bonos y los swaps de incumplimiento crediticio. "Para efectuar la determinación sobre si se ha producido un default, un proceso que normalmente tomaría alrededor de un día, en este caso podría tomar mucho más tiempo", señaló ayer Jane Brauer, estratega del BoFA en Nueva York.