Mercado espera más inflación en 2018-2019

Analistas ajustaron sus pronósticos al alza del IPC-N para los próximos años. Mantienen previsión 2017. Vislumbran tasa en baja a partir de octubre.

Los analistas que revela el BCRA (vía el REM) mantuvieron en agosto sus pronósticos sobre el nivel general de inflación correspondientes al IPC de cobertura nacional para el 2017, y los aumentaron para el 2018 y 2019. En tal sentido el BCRA destaca que "la inflación anual proyectada para los próximos 12 meses subió de 17,1% a 17,2%. En cuanto al PBI, el Relevamiento de Expectativas de Mercado muestra que el crecimiento económico esperado se incrementó para 2017 hasta 2,8%, elevándose también la expectativa de crecimiento desestacionalizado para el tercer y cuarto trimestre de 2017 en 0,1 puntos porcentuales (desde 1,0% a 1,1% y de 0,9% a 1,0%, respectivamente). Asimismo, continúa la proyección de un sendero descendente para la tasa de interés nominal de referencia para la política monetaria (previéndose una postergación del inicio de las reducciones de tasa) y se corrigió a la baja el pronóstico de tipo de cambio nominal.

A continuación el resto de los pronósticos del REM de agosto.

Los resultados respecto de las expectativas de inflación minorista correspondientes al nivel general del IPC-N del INDEC sugieren que continuará la trayectoria desinflacionaria de la economía en los próximos dos años. Las proyecciones de los analistas indican que la tasa mensual de inflación nacional para los siguientes 6 meses medida a través del IPC nivel general para el total del país oscilaría entre 1,3% y 1,4% mensual.

Los participantes estiman que la inflación de agosto fue de 1,6% mensual. Para el último trimestre del año el pronóstico de inflación del REM es, en promedio, de 1,4% mensual. En relación con el relevamiento de julio, la proyección de inflación mensual se ajustó al alza en 0,1 puntos porcentuales (p.p.) para octubre (desde 1,3% hasta un pronóstico de 1,4%) e implícitamente para agosto (de 1,5% a 1,6% mensual).

Con relación a los pronósticos de mediano plazo, la expectativa de inflación anual para diciembre 2017 se mantuvo en 22% a pesar de que el dato conocido sobre julio resultó inferior al esperado en el anterior relevamiento. Para los próximos 12 meses el pronóstico interanual se elevó de 17,1% a 17,2%. A fines de 2018, se pronostica una inflación interanual de 15,7% (0,2 p.p. por encima del relevamiento previo). A agosto de 2019, la inflación esperada es de 12,0%. En tanto, para diciembre de 2019, se espera una inflación de 10,9% interanual (+0,5 p.p.).

En cuanto al IPC núcleo que difunde el INDEC el relevamiento de expectativas sobre esta variable corrobora también a nivel nacional el patrón descendente de las proyecciones de inflación núcleo que se venía verificando para Gran Buenos Aires. En este sentido los analistas proyectaron variaciones mensuales para el IPC núcleo de 1,3% en promedio para lo que resta del año.

Implícitamente los participantes prevén que la inflación núcleo mensual de agosto fue de 1,3% (-0,2 p.p. respecto del valor esperado en el REM anterior). Para el último trimestre del año el pronóstico de inflación núcleo del REM es, en promedio, de 1,3% mensual, previéndose un descenso en enero y febrero del año próximo hasta un valor de 1,2% mensual.

Para el mediano plazo también se espera un sendero descendente. La inflación núcleo anual pronosticada para fines de 2017 se mantuvo en 20,1% i.a. Se redujo el pronóstico de variación interanual del IPC núcleo para los próximos 12 meses, de 15,8% a 15,1%, al tiempo que se mantuvo el correspondiente a los próximos 24 meses en 11%. Asimismo, a fines de 2018 y de 2019 las variaciones anuales alcanzarían 13,9% i.a. (-0,1 p.p.) y 10% i.a., respectivamente.

Las expectativas sobre el valor que adoptará la tasa de política monetaria (centro del corredor de tasas en pesos de las operaciones de pase a 7 días) se elevaron nuevamente respecto del relevamiento anterior. La previsión para septiembre de tasa de interés se ubicó en 26,25% (por lo que se mantendría en el valor actual, definido en abril de 2017). Este nivel para septiembre se ubicó 75 puntos básicos (p.b.) por encima del valor esperado un mes atrás para el mismo período.

Los participantes del REM esperan que el BCRA inicie en octubre un sendero gradual de reducción de la tasa de política monetaria, hasta un valor de 24,75% para fin de año (+100 p.b. en relación con el relevamiento previo).Para diciembre de 2018 se espera una tasa de 18,30%, con una nueva corrección al alza respecto del REM previo (en esta ocasión de 80 p.b.).

Los pronósticos del nivel de tipo de cambio nominal promedio mensual esperado para los próximos 6 meses de 2017 se ubican entre $17,5 y $18,6. Las expectativas sobre esta variable se corrigieron a la baja para todos los períodos relevados respecto del relevamiento previo. A fines de 2017, los analistas proyectan que el nivel del tipo de cambio nominal alcanzaría $18,2 promedio mensual (14,9% i.a.). En tanto, la proyección para diciembre de 2018 se redujo hasta $20,7 (13,9% i.a.).

Los participantes del REM proyectan que el crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) será de 2,8% durante 2017 (+0,1 p.p. en relación con el relevamiento anterior) y de 3,0% y 3,2% en 2018 y 2019, respectivamente. Los pronósticos de variaciones sin estacionalidad (s.e.) del PBI a precios constantes anticipan que en el tercer trimestre de 2017 se verificaría una expansión de 1,2% s.e. respecto del segundo trimestre del año (elevándose la previsión en relación con el REM anterior en 0,2 p.p.). Para el cuarto trimestre del año, se proyecta un crecimiento de 1% s.e. respecto del tercer trimestre (0,1 p.p. superior a lo previsto en el relevamiento anterior). Implícitamente los analistas corrigieron al alza hasta 1,2% (+0,2 p.p.) su estimación de expansión desestacionalizada del PBI para el segundo trimestre del año respecto de lo relevado en el REM de julio.