Para el Morgan, BCRA no debe cambiar la meta para este año

El banco de inversión advierte los riesgos de tocar las pautas de inflación. Si a partir de junio baja la inflación espera recorte de tasas.

"Cambiar las metas de inflación sería un error porque cualquier cambio en los objetivos socavaría el régimen de política actual", afirmó el banco JP Morgan al presentar su último informe sobre Argentina. A continuación, los puntos salientes del reporte.

El Banco Central mantuvo la tasa sin cambios en 26,25%. Habíamos esperado una suba de 50 puntos básicos.

El repunte de la inflación registrado entre febrero y abril han generado dudas sobre las metas de inflación para 2017. Con una inflación del 9,1% en lo que va del año, la inflación mensual debería ubicarse en un 0,88% durante los próximos meses para cumplir con el objetivo.

Respecto a la inflación núcleo, el BCRA mantiene un nivel del 15,5% como uno consistente con el techo de 17%, asumiendo un aumento del 22% en los precios regulados. Esto implica que la inflación núcleo mensual debería aumentar, en promedio, un 0,93% entre mayo y diciembre. Esto parece poco probable con la actual tasa de interés porque debería implicar una fuerte desaceleración en comparación con el 1,8% promedio mensual registrado en los primeros cuatro meses.

El supuesto del BCRA implica mayores ajustes, del 7,1%, en los precios regulados en lo que resta del año, que equivale al 50% de la variación experimentada durante el año. Correcciones en los precios regulados van a volver a impactar en la inflación núcleo, aunque no tanto como entre febrero y abril. Por esta razón, mantenemos nuestra proyección para la inflación en 2017 en 21,2%.

Asumiendo que la inflación de mayo se ubique por debajo del 2% (estimamos 1,8%), esperamos que el BCRA vuelva al ciclo de relajación en junio, llevando a la tasa de política monetaria al 22% para fin de año.

Coincidimos con las autoridades del BCRA de que ajustar los objetivos tendría un costo mayor a errarle al objetivo, al cual el mercado ha definido como ambicioso desde que fue anunciado. El debate de los objetivos va a continuar a medida que la inflación mensual no se ubique por debajo del 1,2%.

La actividad creció un 1,9% mensual en el I cuatrimestre -un 2,4% anual para 2017- por debajo de nuestras proyecciones (4,1%). Esperamos que la actividad comience a acelerarse en el II cuatrimestre, a medida que la inflación se desacelere y empiecen a notarse los aumentos de ingresos real.