Pasión por Boden: sube un 2% a récord (paga en dólares)

El Boden 2012 subió ayer otro 2% y alcanzó un nuevo récord. Los inversores están dispuestos a pagar $ 572,5 por cada 100 dólares, lo que representa una suba del 23% en lo que va del año.

El incremento se explica por una exclusiva razón: la búsqueda de alternativas que permitan conseguir divisas utilizando pesos. El Gobierno pagará en agosto el último vencimiento de este bono con dólares billete.

Otros títulos en dólares que cotizan en pesos en el mercado local también fueron muy demandados en los últimos meses, como el Boden 2013 y el Bonar X (vence en 2017). Todos registran subas similares.

El aumento registrado en las últimas horas refleja además las nuevas restricciones que impuso el Gobierno en el mercado de cambios. Como la mayoría de las empresas no puede comprar divisas por la vía oficial y tiene impedimentos legales para recurrir al mercado paralelo, la única opción viable para dolarizarse es a través de la compra de títulos públicos. La suba de los bonos es además un reflejo del aumento del contado con liquidación, el mecanismo para fugar capitales al exterior, que ayer rozó los $ 5,80.

Diferencias

Cuando arrancó el año, este título cotizaba a $ 462 por cada 100 dólares de valor nominal. En ese momento, la brecha con el dólar oficial (que se ubicaba en $ 4,32) no llegaba al 10%. Es más, arrancó 2012 en apenas un 6,9%.

Las diferencias respecto de lo que sucede ahora son enormes. Con la suba acumulada en el año, la diferencia entre el precio de este título y el dólar oficial se ensanchó a nada menos que el 28,7%, o sea que se triplicó en apenas cuatro meses y medio.

El público que quiere dólares y no los consigue en ventanillas bancarias o de casas de cambio tiene la alternativa de comprar billetes más baratos directamente en el mercado paralelo, donde la cotización ayer tocó nuevos máximos por encima de $ 5,20. Sin embargo, ésta es una salida poco viable para las empresas, ya que además de tratarse de una operación ilegal, es un mercado con poca liquidez. Por lo tanto, la cantidad de dólares que se pueden adquirir por estas vías es por lo general insuficiente para lo que requieren las compañías.

No hay ningún misterio a la hora de explicar el motivo de semejante incremento: en la medida que se fue restringiendo más el acceso a los dólares que vende el BCRA, la demanda insatisfecha se trasladó a los otros mercados.

Salto significativo

Está por verse cuál es el nuevo valor de equilibrio para el dólar en los mercados informales, ya que el salto fue muy significativo en las últimas jornadas. Si bien podría estar produciéndose un «overshooting», es decir una sobrerreacción en el valor de la divisa, no está claro que sea así. Dependerá además de cómo sigan los controles cambiarios, aunque todo indica que no hay marcha atrás, es decir que el mercado oficial se volverá cada vez más restrictivo.

También está colaborando para la suba del paralelo y del Boden 2012 la incertidumbre creciente por la política monetaria luego de la aprobación de los cambios a la Carta Orgánica del BCRA. Estas modificaciones autorizan a una mayor emisión para financiar al Tesoro y al mismo tiempo un uso más amplio de las reservas por parte del BCRA.

Este deterioro que se avecina en la relación entre la cantidad de dinero y los dólares en poder del BCRA también erosiona el tipo de cambio. Los inversores perciben que la capacidad de la autoridad monetaria para defenderse ante una mayor presión de los inversores es mucho más limitada. Además, como la inflación continúa elevada, la única manera de perder competitividad de manera acelerada es permitir una adecuación del tipo de cambio, aunque se esté dando con mecanismos menos tradicionales pero empujados por la demanda de divisas del mercado.