P/E, lo que está caro

A menos que tengamos una sorpresa en las próximas 48 horas, ésta sería la primera semana bajista tras seis consecutivas en alza. Si tomamos en cuenta que el viernes pasado el Promedio industrial marcó su máximo histórico, y que el volumen promedio negociado en estos días apunta a ser más bajo que el de las cuatro semanas previas, podría suponerse que no hay nada demasiado preocupante en el derrape de estos tres días (ayer el Dow cedió un 0.31% a 15470.67 puntos). Pero la verdad es que para el que quiera preocuparse, hay mucho y de todos los colores. En los últimos días sugerimos la posibilidad que los inversores estén comenzando a evaluar al mercado accionario por lo menos como "no barato". El Radio Precio Ganancia (P/E) de Robert Shiller (CAPE, tal vez la versión más popular) quedo a fin de julio en 23.8 puntos. No vale demasiado la pena discutir cuánto está por encima del promedio histórico (que lo está y de manera significativa), ya que lo más interesante es que es el valor más elevado desde enero de 2008, cuando despuntaba la actual crisis. Si el pasado sirve de guía esto podría significar un retorno real anual de apenas un 0.9% en promedio para los próximos 10 años, con un escenario de máxima que no superaría el 8.3% anual y uno de mínima que no bajaría de -4.4% (entre un P/E de 25.1 y 46.1, los valores son 0.5%, 6.3% y -6.1% anual; "barato" -el rendimiento de mínima fue positivo- fue cuando el radio bajo de 13.8). La versión más sencilla del P/E (TTM; usa las ganancias de los 12 meses previos) también apunta en este sentido (así como el radio Q de Tobin, etc,) al dar un valor de 18.1 para fin de julio frente al promedio histórico de 15. En el corto plazo estos indicadores no suelen ser de mucha utilidad y tal vez tampoco lo sean en el largo, pero al menos en apariencia hablan de un mercado que no está barato.