Riesgo-país, en baja (se juegan a una solución)

En una semana crucial para la suerte de la Argentina contra los fondos buitre, la solidez de los bonos deja claro que los inversores no esperan un escenario catastrófico. La sensación es que la Corte Suprema estadounidense podría solicitar la opinión de la Casa Blanca, lo que dilataría los tiempos del juicio. Pero aun en caso de una resolución negativa, el Gobierno tendría cierto margen de negociación con los holdouts. El objetivo sería evitar bajo cualquier circunstancia un nuevo default.

Este escenario relativamente optimista del mercado se reflejó en la importante suba que tuvieron los títulos en los dos últimos días de negociación y habrá que ver si esto se mantiene así a medida que se acerca la decisión judicial. Si bien la Corte analizará el caso argentino esta semana, la resolución podría conocerse recién en una semana, es decir el lunes 16. De los distintos escenarios posibles, el peor para la Argentina es que la Corte decida no tratar el caso y levante automáticamente el "stay", es decir la medida cautelar que hoy impide cumplir los fallos contra el país de primera y segunda instancia. En ese marco, el Gobierno no podría seguir pagando la deuda con ley Nueva York, ya que deberían ser embargados por la Justicia.

Pero las cotizaciones de los títulos marca cierto optimismo inversor. El viernes, por ejemplo, los que más subieron fueron los bonos de largo plazo y emitidos bajo ley neoyorquina. El Discount ganó un 2,67% y cerró por arriba de los u$s 81 en Nueva York.

Éste sería el título más comprometido en caso de un fallo contrario de la Justicia norteamericana, ya que a fin de mes vence el pago de intereses.

El Gobierno deberá desembolsar u$s 907 millones. Otro título de largo plazo como Par también resultó beneficiado con ganancias del 2,2%, cerrando a u$s 44,75. Los bonos de más largo plazo son, en realidad, los que más margen de apreciación tienen si las noticias judiciales son favorables a la Argentina.

El nuevo rally que tuvieron los bonos en las últimas jornadas arrojó lecturas adicionales. El Bonar 24, que se colocó hace pocas semanas para compensar a Repsol por la expropiación de YPF, tocó precios máximos el viernes, al finalizar al borde de los u$s 92. El rendimiento quedó en 10,5%. Una mejora adicional, por lo tanto, pondría al Gobierno en condiciones de recuperar acceso a los mercados de deuda a tasas de un dígito. De la misma forma, la cotización del Boden 2015 en el mercado internacional ya arroja un rendimiento que está por debajo del 10%.

En todos los casos, los precios de los títulos en el mercado porteño se ubica un par de dólares por debajo de la cotización en el exterior, por lo que las tasas son un poco más altas.

La evolución del riesgo- país reflejó claramente este interés por los bonos locales, y particularmente por los emitidos con ley neoyorquina.

Este indicador cayó un 3,8% y finalizó en 766 puntos, cerca de sus mínimos anuales.

Por supuesto que otro factor que juega a favor del creciente interés sobre los bonos argentinos son los altos cupones que presentan activos como el Global 2017, el Bonar 24 y el Discount, todos por encima del 8%. En un mundo con bajísimas tasas de interés, y con nuevos planes de estímulo en Europa que mantendrán las tasas deprimidas, los bonos argentinos aparecen como una opción atractiva para inversores que buscan mejorar la rentabilidad del portafolio. Esto explica por qué los fondos de cobertura (o "hedge funds") son los principales compradores de este tipo de activos. Se trata de operaciones especulativas, pero que aumentan la demanda de activos locales.