Señal alentadora: las ganancias reaparecen

 A partir del inicio de la actual crisis, mucho es lo que se ha escrito y analizado sobre las características y el timming de las medidas tomadas por la Secretaría del Tesoro y la Fed.

Más allá del error cometido al dejar caer a mediados de setiembre a Lehman Brothers, las ortodoxas políticas monetarias y fiscales implementadas, sumadas a las no convencionales de «relajamiento monetario», han sido acertadas. En efecto, los «brotes verdes» ya han comenzado a aparecer y -a partir de ahora- para revertir el ciclo será clave que continúe la gradual mejora en los niveles de confianza y, fundamentalmente, que logre abatirse la restricción crediticia.

Determinante

Amén de lo anterior, hay otra variable que merece la mayor atención: las ganancias corporativas. En efecto, el nivel de las mismas será determinante para definir el escenario futuro de inversiones y demanda laboral. Para analizar este crucial aspecto de la crisis existen tres fuentes de información: la primera de ellas abarca el total de las empresas; la segunda comprende solamente a las compañías pertenecientes al universo del S&P 500, y por último, a nivel micro, están los balances individuales que han comenzado a publicarse durante la presente semana.

Con respecto a la información del total de empresas, el último dato corresponde al primer trimestre de 2009, registrándose una ganancia anualizada del orden del 1,3 billón de dólares, equivalente a un 9,3% del producto. Lo importante de estos beneficios es que luego de dos caídas consecutivas en 2007 y 2008 (-1,6% y -10,8%, respectivamente) se revierte la situación con un crecimiento del 3,8%, lo cual abre expectativas positivas para el resto del año calendario.

Por su parte, las ganancias correspondientes a las empresas del S&P 500 -medidas por el ratio de ganancias por acción- reflejan igual tendencia. En efecto, luego de crecer a una tasa anual del 15% en el período expansivo 2002/2006 (con un récord de 87,7 dólares por acción en el último año), dicho indicador cayó nada menos que un 43% en el bienio 2007/2008 (50 dólares). Sin embargo, y al igual que en el caso anterior, en 2009 se interrumpe la tendencia, proyectándose ganancias anuales del orden de los 56,3 dólares (+12,5%).

Impacto

En lo que hace a los balances individuales correspondientes al primer trimestre, si bien recién han sido publicados los correspondientes a un 10% del universo del S&P, en general los resultados han superado las expectativas.

La conclusión es clara: como era de prever, el impacto de la crisis afectó negativamente las ganancias corporativas durante 2007/2008. Sin embargo, todo parece indicar que a partir de 2009 las mismas han comenzado a revertirse. Si éste fuera el caso, la tendencia de los beneficios estaría ratificando un escenario de inicio de la recuperación del nivel de actividad a partir de este segundo semestre, con todas las consecuencias positivas que ello implicaría para las perspectivas del mercado bursátil.