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Sorprende el BCRA: baja las tasas a 5 días de abrir el cepo
• REDUJO ENTRE 2 Y 7 PUNTOS LOS RETORNOS DE SUS LETRAS; AUN ASÍ RECIBIÓ RÉCORD DE OFERTAS Y ABSORBIÓ $ 16.500 MILLONES

El presidente de la institución, Federico Sturzenegger, resolvió reducir estos rendimientos a pesar de que desde las mesas de dinero de los bancos habían considerado insuficientes los niveles de tasas y creían más prudente hacer un nuevo ajuste.
Las Letras del plazo más corto, de sólo un mes, redujeron ayer su tasa del 38% al 36% anual; y las que son a tres meses, del 37,5% al 35% anual. Prácticamente toda la licitación (un 98% del total adjudicado) estuvo concentrada ayer en estos tres primeros vencimientos, menores a los 90 días. En plazos mayores hubo un recorte más audaz, pero la colocación fue simbólica: en las que son a cinco meses, la tasa bajó del 37% al 30% anual; y en las que son a nueve, de 35% a 31% anual.
Con todo, en el sistema financiero consideran que esta baja de tasas puede no ser permanente. Y que es probable que el Central pueda resolver retroceder a los niveles anteriores si precisa hacer una fuerte absorción de pesos en una futura licitación.
El mercado estuvo ayer a merced del organismo. Los bancos volcaron una oferta récord de $ 55.207 millones, y a Sturzenegger le alcanzó entonces con aceptar menos de la mitad ($ 19.300 millones) para lograr una absorción de $ 16.527 millones. El grueso del efectivo fue destinado a colocarse en las Letras más cortas: en las Lebac en pesos a 35 días, el Central adjudicó $ 15.143 millones; para las que son a 56 días, $ 2.439 millones; y a 98 días, $ 1.403 millones. Sólo $ 318 millones fueron a las Letras de mediano plazo (de 120 días o más). Y en las Lebac en dólares, que aseguran divisas en efectivo para las reservas brutas del Central, las ofertas alcanzaron los u$s 905 millones. El organismo decidió adjudicar sólo u$s 299 millones.
La semana pasada, la decisión había sido más ortodoxa: aumentar en 9 puntos porcentuales las tasas de interés para contener la presión cambiaria durante la eliminación de las restricciones para las compras de divisas. El movimiento se trasladó inmediatamente a los retornos que pagan los bancos por plazos fijos y, más tarde, a los costos de los créditos que otorgan a sus clientes (ver pág. 4). Pero la respuesta del mercado sorprendió a muchos: el tipo de cambio se derrumbó desde su valor inicial de $ 14 hasta el mínimo de
$ 12,70 que marcó en la rueda de ayer. Semejante apreciación del peso fue lo que le dio margen a Sturzenegger para relajar la política monetaria, respecto de los niveles que había establecido el propio mercado la semana anterior.
Desde el último lunes, el Central salió a ofrecer Letras sin precios determinados, por primera vez desde los tiempos de Martín Redrado. Con esto permitió que las tasas surgieran de la demanda y oferta del mercado, y que el organismo sólo decidiera dónde hacer el corte. El mecanismo hace de esta manera más impredecibles las licitaciones. Y permite presumir que, al menos por ahora, no parece estar todo dicho sobre la política del Central.
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