Suben otro 5% bonos de Venezuela. Aquí, resurgen los de dólares

Hugo Chávez

Los bonos argentinos arrancaron la semana con mayoría de alzas, sobre todo aquellos que permiten dolarizar cartera en pesos. Las subas fueron parejas para todas las emisiones de estas características, con ganancias que superaron el 1,1%, como sucedió con el Global 2017, el Bonar X y el Boden 2015. Este comportamiento contrastó con los cupones PBI, que parecen haber agotado su rally alcista tras el fallo favorable de la Justicia neoyorquina. Ayer sufrieron caídas fuertes, en especial el nominado en dólares ley argentina (TVPA), que perdió un 2,3%. También cayó, aunque con menor intensidad (1,1%) el cupón bajo ley neoyorquina, el TVPY.

La mejora de los bonos era previsible, ante el agotamiento del cupón PBI. Como este instrumento paga el lunes próximo, luego deja de ser opción para los inversores ya que no se gatillará pago alguno en 2013 y todavía hay dudas por el 2014 (la economía debería crecer como mínimo un 3,2% el año próximo). Por lo tanto, ante la posibilidad de que no haya desembolsos hasta 2015, o sea en los próximos tres años, la lógica de los inversores es volcarse por títulos que permitan comprar en pesos pero luego ir cobrando dólares.

No es casualidad que ayer los títulos de mejor comportamiento hayan sido aquellos que reúnen estas características. El Boden 2015, que paga intereses en dólares en forma trimestral y todo el capital en dólares ese año, subió ayer otro 0,5% y quedó cerca del máximo que había tocado a fines de septiembre. Cerró a

$ 587 por cada lámina de 100 dólares, a menos del 4% de los máximos alcanzados hace dos meses y medio, antes de que comenzaran a correr los rumores sobre posible pesificación de la deuda (tras la decisión adoptada por Chaco).

Afuera, el Global 2017 también operó con subas incluso más fuertes que en el mercado local. Ganó un 2,09% y finalizó a u$s 85,5, con lo que el rendimiento cayó al 13,1%. De esta forma, el bono que surgió de la reestructuración de la deuda en 2010 ya se alejó de los u$s 70 que había tocado hace dos semanas. Sin embargo, aún tiene un largo recorrido para bajar el rendimiento a menos del 10%.

Pero los títulos argentinos estuvieron lejos de ser los de mejor comportamiento ayer. En realidad, toda la atención estuvo por el lado de los bonos venezolanos. El anuncio de Hugo Chávez en relación con una cuarta operación por la aparición de nuevas células cancerígenas y su viaje a Cuba generó una ola de compra de títulos. El riesgo-país venezolano, como resultado, terminó cayendo hasta 741 puntos básicos (una reducción de 59 puntos), el nivel más bajo desde 2008. El spread en relación con el riesgo argentino es de nada menos que el 43%, ya que los títulos argentinos muestran un nivel de 1.063 puntos.

En realidad, los títulos venían aumentando en las últimas jornadas ante la falta de información de su estadía en Cuba y los rumores respecto a que no retornaría hasta el 10 de enero del año próximo para asumir su nuevo mandato en Venezuela. Finalmente volvió pero lo hizo fugazmente, para anunciar su nueva operación.

Como resultado, ayer el Global 2022 terminó subiendo un 4%, mientras que otro título de referencia, el 2027, ganó más del 5%. Algo similar sucedió con los títulos de PDVSA, la petrolera estatal venezolana, que tuvieron un comportamiento similar.

Según un informe de Bulltick Capital, ahora la deuda venezolana podría seguir apreciándose hasta alcanzar rendimientos parecidos a los de países calificados como «B». Es el caso de Ucrania, cuyo bono rinde un 6,9%, Egipto (5,5%), Mongolia (5,7% anual), mientras que Nigeria (calificado como «BB») rinde el 4,2%.

El Global 2027 de Venezuela acumula una suba del 16,7% en los últimos 30 días y del 51% en dólares desde el arranque de 2012. Este título tenía un rendimiento superior al 13% antes de las elecciones presidenciales de octubre, pero luego de la suba de ayer cayó a menos del 9% anual. La expectativa es que continúen las subas y que se compriman más las tasas, pero probablemente en un contexto de elevada volatilidad.