Tasa de interés americana clave para su análisis

En el artículo previo decíamos que la tasa de interés americana esconde en su tendencia la clave para entender el comportamiento de los mercados financieros. Decíamos que la tasa que realmente importa es la tasa que convalida el mercado, la que el mercado decide día a día en donde inversores se vuelvan comprando y vendiendo bonos ya sea de 10 o de 30 años, al ser un mercado muy líquido y sabiendo que aún en la crisis del 30 EE.UU. honró su deuda los inversores recurren en crisis, o en expectativas negativas económicas a la compra de bonos americanos para cubrirse de su posición, apostando a la liquidez y seguridad. Sin embargo, como mostramos en los gráficos que se acompañan el rendimiento o la tasa de los bonos americanos, ha venido en una clara tendencia bajista de largo plazo que comenzó en la época de Reagan en 1981.

En el artículo anterior demostramos quiénes había sido los grandes beneficiarios de una gran caída en la tasa de interés, ellos fueron las inversiones en renta variable, o en la Bolsa, el Dow subió 25 veces su valor desde 1981 a la fecha, y mercados emergentes como México subieron 830 veces su valor.

Sin embargo, cada caída de Wall Street generó una fuerte compra de bonos americanos haciendo bajar la tasa de interés; esto se ha hecho muy evidente en los últimos años, observe el gráfico comparativo que acompañamos de la tasa de 10 años americana con el S&P 500, podemos observar una relación marcadamente directa del S&P 500 con la tasa e inversa entre la tasa y el bono.

Por ejemplo, en el año 2008 con la gran caída de Wall Street tuvimos una fuerte bajada de la tasa de 10 años, esto se explica porque muchos inversores huyeron de renta variable y se cubrieron con los bonos de 10 años americanos; si observamos el gráfico que se acompaña, en el comparativo vemos cómo todo el año 2008 la tasa bajó fuertemente con la caída de Wall Street, desde el primer trimestre de 2009 al primer trimestre de 2010 tuvimos una fuerte subida de Wall Street con subida de tasas, luego bajada de Wall Street con bajada de tasas hacia el tercer trimestre de 2010, más adelante hacia el primer trimestre de 2011 tuvimos subida de tasas con fuerte subida de Wall Streeet, seguido luego por una fuerte caída de Wall Street con bajada de tasa que hizo su piso en tercer trimestre 2011, luego nuevamente fuerte subida bursátil hacia el primer trimestre de 2012 con subida de tasas, y en la segunda mitad de 2012 la tasa hizo su piso en 1,39 la tasa de 10 años, y 2,25 la de 30 años y desde allí hemos estado en una tendencia alcista de tasas hacia los máximos de 3,03 junto con una subida de Wall Street importante.

Esta relación directa entre tasa y S&P 500 no es otra cosa que los grandes fondos que tienen una composición de 85 renta fija y 15 renta variable en períodos de confianza suben la renta variable al 25 por ciento y bajan su renta fija y viceversa, el flujo va de bonos a acciones en períodos de confianza y vuelve a bonos en períodos de desconfianza.

Sin embargo, en períodos de confianza que se van a euforia lo que empezamos a notar es que la relación se estira tanto a favor de la renta variable que la subida de tasas termina haciendo colapsar la Bolsa.

Es decir, la tendencia de mediano y largo plazo bajista de la tasa de interés americana ha potenciado una gran subida bursátil mundial, dentro de las tendencia bajistas todos los rebotes de tasas fuertes han marcado exceso de confianza en los inversores que vendían gran parte de sus bonos para comprar acciones y luego la relación se tensa tanto que nuevamente las acciones sobrevaluadas colapsan para volver rápidamente los inversores a cubrirse con los bonos y hacer bajar la tasa.

En el gráfico que acompañamos, podemos ver este fenómeno: la tasa de interés subió en el período 1986-1987 y fueron años de récord de subida del Dow, luego vino el crash de 1987, la tasa subió fuertemente en 1989-1990, generando la importante caída del Dow en 1990, en 1993-1994 la tasa subió también fuertemente 270 basis point y generó el efecto tequila con caída en LatAm de un 60 a un 80% en dólares de sus Bolsas; entre 1998-y 1999, la tasa subió 270 basis point y generó la gran caída de las tecnológicas del año 2000 a 2002, en el año 2004-a 2007 tuvimos 231 basis point de subida y vino la crisis de 2008, en el año 2009 a 2010 tuvimos 200 basis point de subida con la crisis europea de 2010-2011, y la tasa desde el piso del año 2012 ha subido por el momento 165 basis point desde 1,39 a 3,03, si esta subida siguiera a niveles de 3,50 o 4 por ciento nuevamente tendremos un colapso importante.

Creemos que éste será el caso en la actual coyuntura, la economía americana crecerá, generará mayores empleos y la confianza invadirá a todos, diciendo que es el momento de EE.UU., que un crecimiento arriba del 3 y cercano al 4 es posible, que la prosperidad finalmente ha llegado y los últimos académicos capitularán, recién en niveles de 17.000-20.000 de Dow, 2000-2300 de S&P 500 dirán ahora sí señores, EE.UU. está creciendo ahora sí es bajo riesgo invertir en EE.UU., ahora el riesgo es bajo, ahora es seguro, se olvidan que el mercado viene subiendo desde 666 puntos de S&P 500 y 6470 puntos de Dow, pasa lo que siempre ocurre: la prosperidad ocurre cuando el mercado ya la ha anticipado y llega la euforia y la codicia y se produce la gran burbuja que luego colapsará.

Nuevamente se cumplirá el viejo adagio que dice que cuando la Bolsa ríe, la calle llora, y cuando la calle sonríe, la Bolsa empieza a llorar, pero primero lo primero, creemos que 2014 y 2015 se invadirá de euforia, EE.UU. seguirá creciendo en su Bolsa y los inversores vendiendo sus bonos, la tasa subirá irá a 3.50 y 4 por ciento en el año 2014-2015 bajará el desempleo y en el mejor de los mundos tendremos la máxima expresión de burbuja como 2000, como 2007 y allí se producirá el ajuste, pero para eso falta la tasa está recién en 2,63 y todavía la economía debe crecer más y mejor para convencer a todos de que estamos en el mejor de los mundos... en los mercados el mejor de los mundos es venta... veremos, pero emborrachémonos de euforia, pero siempre tengamos un conductor listo y sobrio designado para cuando la burbuja estalle, cuando en el año 2016, para eso falta, pero la relación tasas y Bolsa nos lo indicará el proceso ha comenzado..... veremos.