Twitter arranca en máximos eufóricos y habilita su fuerte corrección

Pese a los grandes esfuerzos para frenar subidas delirantes en el momento de su salida pública, ni la empresa, ni los colocadores, ni las advertencias de los organismos de control consiguen frenar la demanda del público en el mercado secundario y se elevan los precios a casi el 100% del de suscripción, desplegándose técnicamente una inevitable corrección.

Los IPO, o sea los lanzamientos iniciales de las compañías a la oferta pública y a su cotización en Bolsa, que generalmente vienen precedidos por una suscripción importante de fondos frescos como capital accionario nuevo emitido, son y han sido siempre un problema difícil de manejar tanto para las empresas como para los agentes colocadores de la emisión, para el público suscriptor y para los reguladores de los mercados, incluidas comisiones de valores y hasta bancos centrales. Para las empresas y los brokers que venden las nuevas acciones, la cuestión es cuán grande puede ser la emisión y cuán alto su precio. Para el público, la decisión pasa por si comprar o no, tanto al precio previo al IPO como una vez que la compañía cotice en el mercado secundario. Para comisiones de valores y autoridades bancarias centrales, en los países que se preocupan por los saltos bruscos de precios de la Bolsa por el "efecto riqueza" o por el "efecto pobreza" que producen, no es indiferente que una acción popular salga al mercado "cara" o "barata", aunque no hay verdaderamente métodos objetivos que permitan en economía saber cuál es el precio "que corresponde" ya que siempre será variable, flotante y sujeto al cambio psicológico de euforias y depresiones propios del comportamiento humano en el mercado.

La semana pasada se produjo el IPO de Twitter (TWTR), un producto tan utilizado masivamente que por ese mismo hecho genera la atracción de millones de inversores y operadores en el mundo. Lo mismo aconteció en mayo de 2012 con Facebook (FB). En marzo de 1992, por comparar estos fenómenos con un IPO local, salió a Bolsa Telecom Argentina (TECO2) en el medio del gran bull market de ese momento, y si tenemos que elegir un modelo de suscripción eufórico que ocasionó desastres nos podemos remontar a la compañía South Sea en la Inglaterra del año 1720. ¿Cuál es el problema en juego y cómo se resuelve? El tema es realmente dramático, porque en las etapas deflacionistas de caída de precios en el mercado con recesión acompañante no existe demasiada posibilidad exitosa de invitar al público a que compre acciones nuevas para que luego realice ganancias vendiéndolas en el mercado secundario. Cuando el mercado no está en etapa bajista, pero tampoco demasiado alcista, suelen realizarse IPO, pero los fundadores y primeros accionistas sienten que están "regalando" la posibilidad de ingreso a nuevos participantes al colocar precios de suscripción que reputan como demasiado bajos. Cuando el mercado es realmente bullish, los peligros que aparecen es que los precios de la suscripción inicial sean demasiado elevados y que luego, en la cotización secundaria, el mercado se quede sin aire para seguir subiendo, por lo que se genera un efecto contrario de caída de precios en cadena hasta que se termina limpiando el mercado mucho tiempo después. Los casos de FB y de TECO2, por ejemplo, se correspondieron con el modelo de catástrofe bearish surgida como consecuencia de que los colocadores fueron sobrepasados por la demanda que, como cualquier moda, pidió más y más acciones y estuvo dispuesta a pagar lo que fuera para hacerse de los papeles. FB, que al inicio de 2012 se conversaba sería suscripta en la zona de 29-30 dólares por acción, finalmente salió a 38, pero con el agravante de que se amplió la cantidad de títulos emitidos. TECO2, hace ya 21 años, recogió la euforia de cientos de miles de inversores que en la colocación anterior de Telefónica de Argentina de noviembre de 1991 no habían podido hacerse de papeles baratos y entonces descargaron la desesperación compradora sobre la segunda concesión de teléfonos salida a Bolsa en el mercado local. Resultado, años de bear market producto de tanta gente enganchada con algo que carecía de nuevas oleadas de compradores que pudiera mantener en alza su precio. FB, en su primer día de cotización, el 18/05/2012, alcanzó los 45 dólares, luego del IPO primario a 38, e inició una dolorosa bajada hasta los 17,55 dólares logrados el 04/09/2012 para recién desde allí iniciarse su recuperación. La compañía naviera South Sea de 1720, en cambio, fue el inicio de una caída de 64 años de duración en toda Europa, que logró voltear al absolutismo monárquico primero y a la monarquía absoluta después para abrirle paso al liberalismo republicano o la monarquía constitucional liberal, según los casos.

Los gerentes y colocadores de TWTR la semana pasada trataron de pilotear con inteligencia y moderación su oferta pública inicial, pero veamos qué les sucedió. Se contuvieron fuertemente a la hora de las presiones y no crearon más acciones, cediendo a la presión compradora extrema de usuarios de Twitter de todas partes; esto creó la sensación de que no se conseguían papeles y que, entonces, había que ir a pagarlos al secundario. Tampoco exageraron con el precio de salida, y lo contuvieron a 26 dólares por acción. Sin embargo, y ésta es la maravilla del mercado, la euforia compradora que no se pudo abastecer en el IPO se desplegó contundentemente en los primeros minutos de la sesión del 07/11/2013 en la Bolsa, abriendo a 45,10 y llegando a 50,09 a los pocos minutos. En el futuro no se les podrá reprochar "mal manejo" a los colocadores y el público seguramente no podrá alegar su propia torpeza. El papel, mientras escribimos este artículo, ya alcanza en baja los 39,40 dólares, sobrecargado de comprados en lo alto que deben deshacer su posición y de decenas de miles que necesitan realizar ganancias desde su adquisición privilegiada a 26 dólares. Es como que, pese a los grandes esfuerzos, nada impide que avance la euforia bullish cuando tiene que manifestarse y que si ésta no es "permitida" en el momento primario se traslada al momento secundario cuando los papeles pueden cambiar electrónicamente de manos segundo a segundo a razón de millones por hora de operaciones. Y esta realidad de precios siendo el efecto de las posiciones compradas, vendidas, apalancadas o shorteadas de las personas en el mercado son las que fundamentan lo que para nosotros es la validez del análisis técnico y de la predicción de los comportamientos en el mercado sobre esas bases que combinan sentimientos y acciones concretas de compra y venta, y que refutan la idea de los precios objetivos de las acciones o de cualquier cosa o derecho que se pueda comprar o vender.

En general, en el análisis técnico cuanto más información se tenga sobre los precios pasados mejor será la predicción que pueda elaborarse. ¿Cómo interpretar las "ondas" del mercado entonces cuando una empresa por primera vez sale a Bolsa si se carece de historia suficiente? Pues bien, en modo alguno hay que considerar que la cotización pública marca el inicio del recorrido. En los años previos a la salida pública existieron suscripciones de los fundadores, suscripciones de familiares y amigos, suscripciones de fondos en sucesivas etapas que aportaron los medios para el desarrollo que luego es llevado a Bolsa para que cualquiera pueda participar. Así las cosas, hay cierta tendencia natural a que una vez pública la acción marque su techo por un largo tiempo y que luego de un lapso considerable de ajustes a la baja se pueda recién retomar la tendencia bullish. Los casos comparativos con Twitter que hoy tomamos como referencia, como Facebook y Telecom, así lo muestran. En análisis técnico, a su vez y por supuesto, lo que hacemos es "contar" los movimientos y analizar las estructuras que en el gráfico van dibujando las primeras transacciones. Es importante ir a los máximos marcados y desagregar las ondas. TWTR, tras transarse a 50,09 cayó a 44,00 para corregir al rato hasta 48,65. Luego, con alzas y bajas intermedias se contrajo hasta 39,40. No debe descartarse mayor desarrollo bajista hasta 36,70 o 34,90 dólares y fundamentalmente la necesidad de que el papel opere lateral e indiferente por varias semanas hasta que se compensen las posiciones luego de tanta violencia operativa. Sólo si los precios se internaran en 46,25-47,35 podría considerarse que el nivel de 39,40 resultó mínimo y que se habilitarán objetivos por sobre los 50,09 ya vistos.

Por su parte, FB, que alcanzó máximos históricos de 57,98 dólares en la operatoria después de hora de la sesión del 30/10/2013, transita actualmente una corrección que podría finalizar en 44,50 dólares antes de revertir su tendencia al alza nuevamente. Todo ello con independencia del bull market general para la Bolsa norteamericana y que continuamos favoreciendo como próximos objetivos de corto plazo en 16.524 y 17.143 dentro de una trayectoria mayor hasta los 19.688 puntos.