Un mercado enfermo

Quienes tienen la "mala suerte" de seguirnos diariamente en estas columnas (del 10/11/97 al 11/3/2015 en la de Nueva York y de entonces esta, sobre la Bolsa porteña) han visto en los últimos quince años innumerables referencias al índice VIX y al VIX sesgado (Skew VIX para los anglófilos). En los últimos doce meses estamos viendo una especie de tijera con el VIX -que mediría la volatilidad esperada del mercado accionario yanqui para los próximos treinta días- debajo de su promedio histórico (pero en valores normales <1) y el VIX sesgado -que mediría la chance de ocurrencia de sucesos de baja frecuencia- bastante por encima del suyo (pero dentro de 3). Algún autor -G.Ferm.- que el 14 de este mes pronosticaba la tasa a 10 años quebrando nuevos máximos (de entonces ha retrocedido casi 24 b.p.) argumenta que esto sería el reflejo de los inversores cubriéndose a sucesos negativos de carácter extremo -olvidando que el grado de cobertura en un mercado lo da el volumen negociado del contrato especifico, no su precio-, que en un abuso marketinero mal denomina "cisnes negros" (estadísticamente estos son sucesos que se dan menos de 3.4 veces por millón). El punto aquí no es que hagan o dejen de hacer o creer los inversores sino cuál es el poder predictivo del spread VIX-Skew VIX. Desde 1990 tenemos tres instancias en los que el diferencial entre ambos índices alcanzó niveles similares a los actuales: diciembre de 93, diciembre de 2006 y marzo de 2014. En el primer caso el Dow cerraba más de 2% arriba un año más tarde y la tasa a 10 años pasaba de5.78% a 7.83%, en el segundo 6% y la tasa pasaba de 4.71% a 4.04% y en el tercero 8% arriba y la tasa de 2.72% a 1.93%, lo que sugiere un nulo poder informativo de la dispersión entre los VIX (ergo: no le dé bolilla). Pasando a nuestra plaza, la estrella en lo que va del mes es el Grupo Galicia que ayer (+2.05%) operó acciones por $ 151.6 millones, esto es el 37.2% de los $ 407.3 millones negociados en total. Bastante lejos Pampa Energía (+2.88%) tranzó $ 43.2 millones y más atrás YPF (+0.4%) $26.6 millones, con Petrobras Argentina (+3.48%) como la mayor suba entre las líderes (solo Ausol, +6.25%, la supero en el panel general). En un sentido opuesto las mayores bajas correspondieron a Indupa (-5.03%), Grimoldi (-3.33%) y Polledo (-3.23%) acompañadas de Petrosur (-2.69%), Mirgor (-2.68%) y el Banco Francés (-1.31%) en el líder. Al cierre quedaban 36 papeles en alza, 11 sin cambios y 48 en baja atención a esto- a pesar de lo cual el Merval trepaba 0.49% a 19801.71 puntos.