Semáforo inversor de mercados globales: ¿comprar, vender o mantener?

Renta variable y fija, créditos, monedas, mercados emergentes y un 2024 que luce alentador para algunos sectores de la economía global. Factores a tener en cuenta a la hora de rearmar carteras o tomar decisiones inversoras.

Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.

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Se espera que este año esté caracterizado por cambios sustanciales y notables transiciones. Tras un 2023 en el cual se afianzó la recuperación de los valores bursátiles, respaldada también por el rendimiento positivo de los bonos soberanos, los próximos meses presentan el desafío de mantener una senda de ganancias reales para los inversores, enfrentando un entorno inflacionario que se posiciona como el principal obstáculo para la rentabilidad.

En ese contexto, Schroders sacó su informe de semáforo inversor en el que mejora la visión de la renta variable global “a positiva”. El cambio se basa en que el crecimiento “sigue sorprendiendo al alza”.

Así las cosas, el semáforo inversor estará organizado por colores, siendo verde, largo/positivo, amarillo, neutral y rojo, corto/ negativo. Estos drivers podrán ser de gran ayuda al momento de rearmar carteras de cara al mes que inicia o para la toma de decisiones.

Principales clases de activos

• Acciones (verde y al alza): Schroders subió a positivo en renta variable, ya que el crecimiento sigue sorprendiendo al alza. "Hemos implementado esta visión a través de la renta variable global para aprovechar las valuaciones más baratas y las oportunidades de crecimiento fuera de Estados Unidos".
• Bonos del Estado (amarillo): Mantiene la posición "neutral". Aunque las valuaciones se han vuelto más atractivas a medida que los mercados revalorizan las expectativas de tasas, "preferimos actuar con cautela, ya que un aterrizaje brusco resultante de un crecimiento resistente y, por lo tanto, de tasas más altas, sigue siendo un factor de riesgo", advierte.
• Productos básicos (amarillo): la oferta sigue satisfaciendo la demanda en los mercados de materias primas, a pesar de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Por lo tanto, "nos mantenemos neutrales, pero mantenemos nuestra perspectiva positiva sobre el oro, que debería beneficiarse de la disminución de las tasas reales".
• Crédito (amarillo): "Nos mantenemos neutrales en materia de crédito". Las valuaciones están extremadamente tensas, pero la dinámica de la oferta y la demanda de apoyo, aliada con unos fundamentales sólidos, lo que justifica la posición.

Acciones

• Estados Unidos (verde y al alza): Schroders mejoró la opinión "a positiva", ya que el mercado laboral estadounidense sigue siendo boyante, la confianza de los consumidores sigue creciendo y la inflación subyacente está en línea con el objetivo de la Reserva Federal (Fed).
• Reino Unido (amarillo): "Nos mantenemos neutrales con respecto al Reino Unido", ya que, aunque la inflación ha disminuido, sigue estando por encima del objetivo del Banco de Inglaterra (BoE), y las perspectivas de crecimiento siguen siendo débiles.
• Europa (verde y al alza): "Hemos pasado a positivo en Europa", que ha estado atravesando su propio ciclo y donde los datos manufactureros muestran signos de recuperación desde sus mínimos de 2023.
• Japón (verde y al alza): "Hemos mejorado nuestra opinión sobre Japón a positiva dado un sólido panorama fundamental", que incluye fuertes revisiones al alza de los beneficios. A pesar de que las valuaciones se acercan a los máximos alcanzados en 1989, las valuaciones actuales están mucho menos extendidas.
• Mercados emergentes globales (amarillo): "Nos mantenemos neutrales", ya que, a pesar de las señales de recuperación del sector manufacturero, esperamos que esta recuperación sea desigual. A esto se suma una perspectiva débil sobre China.
• Asia ex-Japón: China (amarillo): En China, las perspectivas de crecimiento siguen siendo débiles, debido a la fragilidad del sector inmobiliario y a la falta de estímulos significativos por parte del Banco Popular de China. "Mantenemos nuestra visión neutral, dado que las valuaciones son relativamente baratas y en caso de un repunte en el ciclo mundial de los bienes", agrega el documento.
• EM Asia ex-China (verde y al alza): "Somos positivos con respecto a Taiwán y Corea", ya que deberían ser los primeros en beneficiarse de cualquier recuperación de la fabricación y el aumento de la demanda de la IA y semiconductores.

Los mercados emergentes globales incluyen Europa Central y Oriental, América Latina y Asia.

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Bonos del Estado

• Estados Unidos (amarillo): Aunque los inversionistas han reducido sus expectativas sobre cuándo empezará a recortar tasas la Fed, preferimos mantenernos neutrales, ya que la mejora de las valuaciones aún no es suficiente para compensar el carry negativo.
• Reino Unido (amarillo): "Nos mantenemos neutrales", aunque el mercado laboral del Reino Unido se ha relajado, y reconocemos que las valuaciones son más atractivas dadas las expectativas de tasas menos agresivas, los salarios elevados y las expectativas de recortes de impuestos siguen siendo motivo de preocupación.
• Alemania (amarillo): a pesar de la caída de la inflación, las presiones salariales siguen siendo elevadas. Los bonos alemanes podrían actuar como cobertura contra un 2024 volátil en la eurozona, "pero por ahora preferimos mantenernos neutrales".
• Japón (amarillo): "Nos mantenemos neutrales". La inflación parece estar en línea con el objetivo del Banco de Japón y esperamos más claridad sobre cualquier salida de su política de tasas de interés negativo.
• Bonos ligados a la inflación de EE. UU. (verde): "Seguimos siendo positivos", ya que estos bonos ofrecen una cobertura contra el riesgo de un repunte de la inflación a finales de año, cuando los efectos de base favorables disminuyan.
• Bonos en moneda local de mercados emergentes (amarillo): Un aterrizaje suave debería respaldar la debilidad del dólar estadounidense y, por tanto, de las tasas de los mercados emergentes. Sin embargo, dados los datos de EE. UU. y el riesgo de un aterrizaje forzoso, preferimos mantenernos neutrales por ahora.

Crédito con grado de inversión

• Estados Unidos (amarillo): "Mantenemos nuestra postura neutral", ya que las valuaciones son extremadamente elevadas y el grado de inversión estadounidense tiene dificultades para competir con el efectivo. Sin embargo, reconocemos que la emisión sigue teniendo una fuerte demanda, ya que los inversionistas buscan rendimientos de calidad a largo plazo.
• Europa (amarillo): "Las valuaciones para grado de inversión europeo son relativamente justas". Aunque Schroders reconoce fundamentales sólidos, como un nivel constante de calidad en el índice y una cobertura razonable de los intereses de las empresas, preferimos mantenernos neutrales.
• Mercados emergentes USD (amarillo): existe una gran variación en los diferenciales entre los bonos soberanos de los mercados emergentes, pero las valuaciones son atractivas. Las empresas muestran menos variación en los diferenciales, pero valuaciones poco atractivas. "Nos mantenemos neutrales".

Bonos de alto rendimiento (sin grado de inversión)

• Estados Unidos (amarillo): "Nos mantenemos neutrales", ya que las valuaciones de los bonos high yield estadounidenses siguen siendo extremadamente tensas.
• Europa (amarillo): Los comentarios moderados del BCE provocaron un fuerte repunte en el HY de la UE. El valor restante se concentra en emisoras en dificultades, lo que significa que "nos mantenemos neutrales".

Productos básicos

• Energía (amarillo): "Nos mantenemos neutrales, ya que, a pesar de los acontecimientos geopolíticos en Medio Oriente", los recortes de suministro de la OPEP+ aún no se han materializado. Esperamos un sólido crecimiento de la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP en 2024.
• Oro (verde): "Seguimos siendo optimistas con respecto al oro, ya que esperamos cierta normalización de las tasas reales a finales de este año". También proporciona una cobertura atractiva frente a un repunte de la inflación. Los precios también se ven respaldados por la boyante demanda interna china.
• Metales industriales (amarillo): "La oferta sigue siendo escasa", con nuevas rebajas de la producción de cobre este año. Sin embargo, es probable que la resistencia de la demanda china, impulsada por la terminación de propiedades y las energías renovables, disminuya, mientras que un aumento de las acciones de la LME ilustra la debilidad de la demanda fuera de China.
• Agricultura (amarillo): "Los cereales tienden a la baja tras el aumento de las expectativas de rendimiento", mientras que los productos blandos y el ganado se han recuperado a medida que las condiciones meteorológicas adversas limitan la oferta. Por lo tanto, nos mantenemos al margen.

Monedas

• Dólar estadounidense (verde): "Seguimos siendo positivos con respecto al dólar estadounidense" como cobertura de carry positivo frente al riesgo de que la Fed no sea capaz de recortar las tasas tan rápido o en la medida que espera el mercado.
• Reino Unido £ (verde): "Seguimos siendo positivos con respecto a la libra esterlina". A pesar de las recientes caídas, la inflación sigue estando por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, un aterrizaje suave a nivel mundial debería apoyar a las monedas más cíclicas, como la libra.
• Euro (amarillo): en Europa, los datos manufactureros han rebotado desde sus mínimos de verano, y parece que las peores etapas del ciclo económico pueden haber quedado atrás. Sin embargo, por ahora, "nos mantenemos neutrales".
• CNH ¥ (amarillo): "Nos mantenemos neutrales" dadas las débiles perspectivas de crecimiento económico. Sin embargo, reconocemos el riesgo de un posible rendimiento superior del CNY en caso de un mayor repunte en el ciclo mundial de mercancías.
• JPY ¥ (amarillo): "Nos mantenemos neutrales", ya que el Banco de Japón aún no ha confirmado la salida de su política de control de la curva de rendimientos y actualmente no existe ningún otro catalizador nacional que respalde la apreciación del yen.
• Franco suizo (rojo): La inflación sigue estando por debajo del objetivo del 2% del Banco Nacional Suizo (BNS), lo que sugiere que "un recorte de tasas sigue siendo una posibilidad".