FIX elevó la calificación de las ON emitidas por IRSA y Cresud (AA+) 85

Analizó las fortalezas de ambas firmas, con la diversificación de negocios en agro y la recuperación de los centros comerciales tras la pandemia.

Calce. Los activos de Cresud están nominados en dólares, destaca FIX.

La calificadora de riesgo FIX (afiliada a Fitch Ratings) subió la calificación de las obligaciones negociables emitidas por IRSA y Cresud , llevándola a AA+(arg) desde AA(arg). Según, su evaluación, Cresud y las empresas del grupo “exhiben como fortalezas la diversificación de sus negocios con ingresos estables aportados por Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA) a través la renta de sus segmentos de centros comerciales, oficinas y hoteles, con rentabilidad proforma en torno a u$s105 millones anuales”.

También mencionó “el segmento agropecuario, con rentabilidad promedio en los últimos cuatro ejercicios (2019 a 2022) en torno a u$s85 millones, aunque con un perfil volátil, y habiendo realizado ventas de activos por u$s304 millones durante el contexto de pandemia (ejercicios 2021 y 2022, de las cuales oficinas por u$s238 millones y campos por u$s66 millones)”.

De las Obligaciones Negociables que fueron calificadas, 12 son de Cresud , con vencimientos entre este año y 2026. En tanto que otras 7 emisiones corresponden a IRSA, con títulos que vencen entre 2023 y 2025. La novedad fue informada por el grupo que encabeza Eduardo Elsztain en sendos comunicados enviados a la Comisión Nacional de Valores.

El diagnóstico de FIX aclara que relaciona la calificación de Cresud con la de IRSA en función del vínculo estratégico entre ambas y el hecho de que los flujos recibidos de IRSA vía dividendos representan una parte relevante del flujo de fondos de Cresud, que detenta una fuerte posición competitiva en el mercado agropecuario regional e inmobiliario en Argentina, principalmente a través de su participación controlante en IRSA, a la que considera como la mayor compañía de bienes raíces del país (calificada en AA+(arg) por FIX).

Por otro lado, FIX destaca que “si bien la compañía (Cresud) se encuentra expuesta al riesgo de descalce de moneda, dicho riesgo se ve parcialmente mitigado por su portafolio de activos denominado en dólares y la generación de fondos provenientes de actividades agropecuarias. La compañía logra vender sus propiedades, en promedio, por un monto de entre 2-3x su valor en libros. El valor consolidado de sus propiedades a diciembre 2022 era de u$s2.830 millones, frente a deuda bruta consolidada por u$s1.028 millones (sin considerar deuda por arrendamientos), de la cual el 83% nominada en dólares (63% hard dólar y 20% dólar linked)”.

En cuanto, a IRSA en un informe por separado FIX destaca lo siguiente: “IRSA demostró su capacidad para enfrentar contextos adversos a través de la venta de oficinas por u$s225 millones durante el ejercicio 2022, emisión de deuda por u$s162 millones (u$s58,1 millones a través de la ON Clase XIII en ejercicio 2022 y u$s103,9 millones a través de las ON Clase VI, VII, X, XI y XII en ejercicio 2021), pagos de ON por u$s63 millones y la reestructuración de vencimientos luego del canje de la ON Clase 2 (originalmente emitida por IRSA CP) con aceptación del 66%, sumado a los aportes de capital durante el ejercicio 2021 por u$s42,5 millones”.

Y remarca: “La recuperación de su principal segmento de negocios de Centros Comerciales durante el ejercicio 2022, con ocupación actual en torno al 93%, permiten volver a niveles de rentabilidad prepandemia, aunque compensados por la falta de recuperación total en los segmentos de Oficinas y Hoteles, pese a que en los últimos meses está mostrando signos de recuperación”.