Dólar CCL: del ristretto financiero a la subextracción fiscal

Fortaleciendo el control primario de la CNV y retomando una senda operativa de recaudación sobre los que más ganan, el Contado con Liquidación girará en el Mercado de Capitales bajo la alquimia de un ristretto financiero válido.

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Culminó la temporada verde floreciente de liquidación de divisas y arranca en medio del invierno, el ciclo cada vez más extendido del segundo semestre con seca de dólares. La mirada únicamente puesta en el buen o mal humor del poder económico, en sus acciones y reacciones a través de sus operadores y operaciones en el Mercado Financiero; colocan a la gestión del Estado frente a desafíos cada vez más complejos de resolver.

Es que en el Mercado de Capitales, sentarse en el mostrador de la gestión pública tiene connotaciones de visión política sobre la vida cotidiana. Como en toda actividad, una visión del laissez faire y dejar pasar, con los beneficios para unos pocos ganadores; o la visión de buscar la satisfacción de todos. Aquí vinculamos aristas con la decisión del barista, el alquimista del café, que podrá ofrecer un producto de su arte, con el aroma y el sabor que merecen los consumidores, o bien dejar pasar el agua por la máquina de café, con subextracción o sobrextracción del grano. En la obviedad habrá inversores que buscarán la satisfacción de sus consumidores y otros a los que sólo le interesará la mayor ganancia al menor costo posible.

La genuinidad de una transacción sobre un instrumento en el mercado de capitales secundario, como lo es el contado con liqui, en principio no afecta de manera directa e inmediata las reservas del Banco Central.

Pero,… ¿Cuándo este ristretto financiero, sólo servido para consumidores ganadores del sistema, pierde su glamour exquisito de aroma y sabor gourmet?... Precisamente, cuando la brecha que se genera en el tiempo contra el tipo de cambio oficial incide de manera medular en las expectativas del valor del dólar, y consecuentemente genera presión sobre los precios de bienes y servicios (tengan o no costo dolarizado).

Resultado: Inflación, con estímulo de Importaciones y ralentización de Exportaciones a Tipo de cambio oficial en espejo, dado justamente por el valor referencia que esta operatoria determina. Aquí empieza nuevamente el ciclo de afectación de las reservas del BCRA, y el desacople de esta variable a cualquier plan económico que pueda diseñar un gobierno.

El Poder Económico sólo prioriza el hedge (cobertura) a una moneda “dura”. La estrategia llevó a ese poder a formatear la cabeza de los CFO (Chief Financial Officer) o Directores Financieros, tomando partido desde la formación académica de postgrado. La cátedra Universitaria marcó con solidez que no van a dudar en convalidar cualquier extra costo generado por alguna medida destinada a desalentar la especulación. Lo terminarán considerando un componente adicional al “riesgo país” en la inversión, y consecuentemente con el tiempo pasará a integrar parte del costo de mercaderías y servicios que finalmente impactan en los precios de transferencia.

En el Contado con Liquidación, el mostrador de la gestión estatal, léase la CNV y la AFIP; puede adoptar regulaciones más o menos desalentadoras, limitando operadores y la operatoria, o innovando en tiempos de parking.

Sin embargo, cada vez con mayor facilidad el dólar encontrará un valor en el mercado de todos. Valor este al que el Poder Económico le habrá incorporado su componente especulativo. Justificado por extra costos, incorpora su ganancia adicional bajo el rubro de concentración de riqueza. Una especie de plusvalía del siglo XXI que, sobre el poder político de países en desarrollo, se arrogan y hacen propia los grupos concentrados.

En el mostrador de la cafetería la decisión del barista está condicionada por quién detenta el Poder Económico del Negocio. El barista sirve un espresso con apariencia viscosa de miel y por encima de la extracción, una crema dorada color caramelo avellanado, de sabor equilibrado ácido y dulce. El barista, cuando está condicionado para mantener su trabajo, deja de ser barista, se olvida de su arte y filtra el agua caliente de la máquina con granos de café para obtener una bebida caliente. En esta situación el poder dominante pesa, sin importar el paladar y la salud de los consumidores.

Para evitar que el Contado con Liqui deje de ser un ristretto financiero, hay que evitar la astringencia y dotar de buen cuerpo el producto. El barista tiene a su cargo el control, ya que conoce las particularidades de la máquina de extracción de café, el tipo de grano, el ajuste de molienda por humedad ambiente, la temperatura del agua y los bares de presión, así como la cantidad de grano molido y tiempos de extracción.

En el Contado con Liqui, cuando el Poder Económico estructura un montaje financiero abusivo, sobrepasa el control primario de la CNV. Así se genera una especie de sub-extracción fiscal, que como en la sub-extracción del café en Máquina Espresso, produce un sabor astringente en los responsables de la recaudación tributaria.-

De montajes financieros abusivos y administraciones tributarias inactivas

Hubo un tiempo, allá por el año 2014, bajo la presidencia de Cristina Fernández de Kirchner, en el que desde la AFIP se clarificó la posición del fisco frente al desdoblamiento cambiario. Se venía advirtiendo que la compra de un título / acción / ADR y su venta inmediata, con el objetivo de hacerse de la "moneda dura" en el exterior, generaba una diferencia de cambio (negativa) sensible de acuerdo al momento del año en que se efectuaba. Esa era y es la diferencia del Dólar que resultaba de la operación Contado con Liquidación.

Contablemente se valuaba y se sigue valuando a tipo de cambio oficial, y el costo en pesos de la operatoria (producto del mercado cambiario desdoblado) superaba con guarismos de dos dígitos y ahora acercándose a tres dígitos ese valor. Por tanto, se generaba una "pérdida artificial" por diferencia de cambio, tan sustancial, que como se verificó en aquellos años los contribuyentes la hacían impactar directamente en la base imponible. Resultado: Licuaban Impuesto a las Ganancias.

En el extremo del absurdo y de no haberse regulado este accionar, podría darse la situación, que un Contribuyente sobre el cierre de su período Fiscal, operase un volumen tal en “Contado con liquidación” que erosionara totalmente sus ganancias y consecuentemente no debiese tributar por este impuesto. Síntesis, pagarían menos o nada los que más ganan.

La decisión que se tomó en la AFIP mediante la Circular Nro. 5 de 2014 Publicada en B.O. 19-11-2014), se fundamenta en que no resultan deducibles en el impuesto a las ganancias las pérdidas por diferencias de cambio negativas derivadas de operaciones de Dólar Bolsa, o Dólar MEP, con TITULOS PUBLICOS, en razón de que las mismas no se encuentran vinculadas con la obtención, mantenimiento, ni conservación de ganancias gravadas por dicho impuesto, ni cumplen con los requisitos legales para ser consideradas pérdidas extraordinarias en tanto no obedecen a situaciones de fuerza mayor o caso fortuito.

Este es el derrotero que debía comenzar a dar sus frutos. Quedó trunco e inactivo, cuando el poder económico tomo las riendas del poder político. Ahora que la pandemia comienza a dar lugar a la discusión de la gestión del gobierno y el rol de los organismos de control del estado, quizá sea el momento para evitar el sabor astringente de una subextracción fiscal. Fortaleciendo el control primario de la CNV y retomando una senda operativa de recaudación sobre los que más ganan, el Contado con Liquidación girará en el Mercado de Capitales bajo la alquimia de un ristretto financiero válido.

Abogado Master en Comercio Exterior y Finanzas Internacionales Master en Derecho Tributario Internacional