La liquidez vs. precios

La abrupta caída de tasas en el mercado local sorprendió a los operadores. Este diario dialogó con el tesorero de una entidad nacional que analiza el fenómeno. Advierte que semejantes tasas negativas -promovidas por el propio BCRA-pueden generar más inflación. Y enumera una serie de fenómenos, como el pago de las acciones de Acindar, fuertes liquidaciones de exportadores y la repatriación de fondos de las AFJP, que confluyeron para la disminución del costo del dinero.

PERIODISTA: ¿Cuánto tiempo puede mantenerse este escenario de tasas en baja?

Tesorero: La reducción arrancó a fin de año, se prolongó en enero y se acentuó en los primeros días de este mes. Todo indica que en febrero y también en marzo debería mantenerse este escenario de altísima liquidez, que genera una disminución del costo del dinero.

P.: ¿De repente reapareció la confianza?

T.: No sería tan optimista. Más bien se dio una serie de efectos que impactaron conjuntamente en los niveles de liquidez. La fuerte suba en los precios de los productos agrícolas generó más liquidaciones de exportaciones. Al mismo tiempo se obligó a las AFJP a liquidar paulatinamente sus posiciones en inversiones del exterior, lo que implica ingresar más de u$s 700 millones por trimestre. Y a esto se sumó el rescate de las acciones de Acindar a los inversores locales, que volcó otros u$s 550 millones.

P.: ¿Qué están haciendo los bancos con los fondos excedentes?

T.: Son cautelosos. El sistema generó un colchón de liquidez cuando recompuso en el último bimestre de 2007 los depósitos que se habían perdido entre agosto y octubre. Por ahora, esta plata excedente va al Central vía pases pasivos y a comprar Lebac de corto plazo. Mientras continúe la turbulencia en los mercados internacionalesserá difícil observarun cambio en esta postura.

P.: ¿Las tasas llegaron a un piso?

T.: Sí, porque es difícil imaginar que la tasa interbancaria pueda caer de 5,5% que tocó el lunes. Puede quedar
algún margen, pero mínimo, para que caiga la tasa de captación de depósitos mayoristas ( BADLAR), que pasó de 13,5% a 8,5% en un mes y medio.

P.: ¿Es lógico que los rendimientos que paguen los bancos esté hoy tan debajo de la inflación?

T.: Más que preguntarse si está bien o mal, el interrogante es qué efecto tiene sobre la actividad económica. Y es de libro de texto que las tasas negativas promueven más consumo y, por ende, el peligro es que se acelere más la inflación en vez de calmarse. Será clave para prevenir este fenómeno un aumento del superávit fiscal como herramienta de contracción.

P.: ¿Puede trasladarse esta reducción de tasas al crédito?

T.: Sí, pero sólo para algunos casos puntuales, en especial líneas como adelantos en cuenta corriente o descuentos de facturas para empresas de primera línea. Bajar las tasas para prestarle a la producción a largo plazo ya es una tarea mucho más complicada, que requerirá algún tipo de intervención estatal.