Deuda: Economía deberá buscar en el mercado el financiamiento para el paquete de medidas

Entre septiembre y diciembre tiene que conseguir $8,2 billones para cubrir el hueco en las cuentas públicas, pagar intereses y renovar vencimientos. Con un roll over del 120%, podría conseguir $6,3 billones.

Economía saldrá al mercado a buscar nuevo financiamiento. 

La decisión de subir el límite no imponible del Impuesto a las Ganancias a los trabajadores formales, la devolución del IVA de los alimentos a 9 millones de personas y la asistencia adicional a jubilados y otros beneficiarios de ayuda social, que se suman al resto de las medidas anunciadas luego de las PASO del 13 de agosto, plantean en sí mismo un incremento de las necesidades del sector público, y junto con ello, el problema de conseguir el financiamiento para necesario. De acuerdo con un estudio de la consultora Quantum, del economista Daniel Marx, el Gobierno podría conseguir en el último trimestre la mayor parte de esos fondos.

Quantum señala que “si la aplicación de las medidas se produjese en forma plena y en los tiempos previstos, el déficit primario de 2023 ascendería a 3,2% del PBI” frente al 1,9% que se había pactado con el Fondo Monetario Internacional (FMI). A pesar de que se registraría una mejora de ingresos por retenciones como producto de la devaluación del 14 de agosto, el resto de los gastos que suben debido a los anuncios dejarían un incremento del déficit fiscal de medio punto por encima de lo que ya venía fuera del programa.

Desde agosto, tras acordar con el FMI, el Ministerio de Economía comenzó a incrementar el financiamiento neto en el mercado de capitales. De un promedio de roll over del 120% de la deuda en pesos, pasó a ubicarse en el año con casi un 150%. Entre enero y la primera mitad de septiembre consiguió financiamiento por $3,9 billones. Ya parte de ese dinero, unos $500.000 millones, se usó para devolver anticipos del Banco Central. Solo este mes lleva un fondeo neto de 203%, al conseguir $950.000 millones.

Quantum estima que el déficit primario entre septiembre y diciembre, con las medidas anunciadas tras las PASO, se ubica en el 1,6% del PBI (por un total de $2,95 billones). A eso se suman intereses de la deuda por 0,6% del PBI (otros $1,1 billones) y amortización de deuda por 2,3% del PBI (es decir, $4,1 billones).

En total, el Gobierno en el último trimestre necesita juntar $8,2 billones o el equivalente al 4,5% del PBI. ¿De donde podrían salir los recursos?. Quantum sostiene que, con un nivel de roll over de los vencimientos que quedan hasta fin de año del 120%, podría conseguir en el mercado $6,3 billones (3,5% del PBI) y le quedarían por buscar de otras fuentes $1,8 billones (1% del PBI). Se supone que esto último tendrían que ser anticipos del Banco Central o transferencias de utilidades. “En términos monetarios, 1% del PBI equivaldría al 29% de la base monetaria actual y al 9% de los pasivos remunerados del BCRA. Ello sumaría presiones adicionales a la delicada situación por la que transita la economía”, señala la consultora de Daniel Marx.

Lo que habría que tomar en cuenta es que la estimación está hecha en base a un nivel de renovación de deuda en pesos del 120% que es lo que vino ocurriendo durante la mayor parte del año. Pero en el último mes y medio el Gobierno activó las colocaciones de letras en pesos aprovechando la alta demanda que se registra en los mercados por instrumentos de cobertura, tanto indexados por CER como por dólar oficial. Eso ha hecho que el nivel de cobertura subiera mucho, con lo cual no es de descartar que pueda conseguir financiar el paquete con deuda en pesos.