Argentina sin crédito: subió 74% riesgo-país por la crisis

En lo que va del año, el riesgo promedio de los mercados emergentes subió casi 31% a 313 puntos. El índice Embi Plus elaborado por JP Morgan aumentó 82% desde que estalló la crisis financiera en los Estados Unidos el 17 de julio de 2007, mientras que el de la Argentina lo hizo en 74%.

Se está confirmando que este indicador no puede bajar de las 300 unidades.

El indicador que elabora JP Morgan refleja la diferencia que existe entre el rendimiento de los títulos de un país con respecto a los bonos del Tesoro de los EE.UU., considerados, en teoría, los más seguros del mundo.

La fuerte alza se explica tantopor la baja en el rendimiento de los Bonos del Tesoro norteamericanocomo por la suba en el de los títulos emergentes.

En 2008, el rendimiento de los Bonos del Tesoro norteamericano a 10 años cayó 71 puntos básicos, a 3,33%. La crisis en los EE.UU. y la baja del dólar hacen que los inversores busquen refugio en activos de alta calidad. Entre éstos están las materias primas, el euro y los Bonos del Tesoro norteamericano.

Pero lo particular del escenario actual es que, en el transcurso del año, el Embi Plus estuvo impulsado por el aumento en el riesgo de los países emergentes considerados más sólidos. Un claro ejemplo es Polonia, que en el año lleva una suba de 69% en su índice, alcanzando los 113 puntos. Sin embargo, aún se mantiene muy por debajo del promedio. Por su parte Rusia, con 203 unidades, es considerado uno de los países más seguros para invertir a pesar de que su riesgo de incrementó en 38% este año. Esto se ve reflejado en la demanda por su deuda: un bono a 30 años, en dólares, tiene un rendimiento de tan sólo 5,30% anual.

En sentido opuesto, los países menos atractivos para los inversores no experimentaron subas porcentuales tan fuertes en sus índices. El riesgo-país de Ecuador -lidera el ranking de los más riesgosos para invertir-sólo aumentó en el año 12%, alcanzando así los 687 puntos. En cuanto al riesgo de Venezuela, segundo en el ranking, su índice se elevó en 22% a 619 puntos.

La Argentina tampoco figura en los radares de los inversores. En el año su riesgo-país aumentó 34%, alcanzando los 551 puntos. De esta manera, se ubica tercero entre los países más riesgosos para invertir.

Sensación

Esto también se refleja en el rendimiento que exigen los inversores para posicionarse en deuda local. El Discount en dólares, legislación Nueva York, está rindiendo casi 10% anual, mientras que el Global 2040 de Brasil, 5,368% anual.

Para el economista Walter Morales, «aunque el valor del riesgo argentino es razonable, existe la sensación de que el índice local tendría que ser superior». Explica que esto se debe a que si uno observa las últimas colocaciones de deuda argentina, los rendimientos de éstas estuvieronentre 150 y 200 puntos básicos por encima de lo que refleja el índice local.

La razón de la diferencia es que en la reestructuración de la deuda se emitieron muchos bonos de largo plazo, algo que va en contra de la tendencia mundial (los EE.UU. no emite deuda a 30 años desde 2003). Como un título público a 30 años local rinde tan sólo 2% anual más que uno a 10 años, y en estos momentos en que la curva de rendimiento de los bonos norteamericanos está recta debido a que la economía está ingresando en una recesión, la diferencia es menor.

Los Credit Default Swaps (CDS), instrumentos financieros que actúan como seguros contra un posible default de algún país, también experimentaron, en promedio, un fuerte incremento: 67,74%.

Aquí, al igual que con el riesgo*país, se refleja un fuerte incremento porcentual entre los menores riesgos. Un claro ejemplo es Malasia. Sus CDS subieron 200% en el año a 126 puntos. Los de Sudáfrica experimentaron un alza de 188% a 227,62 unidades.