El BCRA vendió u$s1.300 millones para intervenir en el dólar oficial y los financieros durante septiembre

Fueron más de u$s950 millones para abastecer importaciones y unos u$s310 millones para contener la brecha, según privados.

Estacionalidad y contexto electoral mediante, la intervención cambiaria del Banco Central se aceleró en septiembre. Según estimaciones privadas, la autoridad monetaria necesitó vender cerca de u$s1.300 millones por su doble accionar: en el mercado mayorista para abastecer la elevada demanda de los importadores y en el mercado financiero para contener la expansión de la brecha cambiaria. Fue en un mes en el que la entidad volvió a desacelerar el ritmo de devaluación en la plaza oficial como parte de su política de ancla cambiaria y en el que se recalentó la presión sobre las cotizaciones paralelas. En el mercado crecen las advertencias sobre el drenaje de reservas y la cobertura contra una eventual depreciación posterior a las legislativas. En el Gobierno, en cambio, descartan esa posibilidad y ven una dinámica en línea con lo esperable.

Por los movimientos de cierre de mes y la demanda de importadores, ayer fue una exigente jornada para el Central en la plaza oficial. Tuvo que vender unos u$s196 millones, el mayor monto diario desde el 1º de septiembre de 2020, en plena corrida, cuando volcó u$s241 millones. Así, completó un saldo vendedor mensual de u$s952 millones en el mercado mayorista.

El número cortó una racha de nueve meses de saldo positivo, en los que la entidad que preside Miguel Pesce había comprado u$s7.778 millones, apoyada en el boom de precios de los commodities y en los controles de cambios. El resultado vendedor neto de septiembre no sorprendió: por estacionalidad, ya concluida la cosecha gruesa, siempre es un mes de signo negativo para las reservas. De hecho, las ventas de este año resultaron bastante menores a la de los septiembres previos. En 2020 fueron u$s1.618 millones; en 2019, u$s1.322 millones; y en 2018, u$s1.988 millones.

Fuentes oficiales remarcaron esa comparación histórica y apuntaron que “en septiembre, con el fin de la liquidación de la cosecha gruesa, los importadores son demandantes netos de divisas”. “Este año esa demanda se mantuvo históricamente alta, garantizando el ingreso de bienes de capital y los insumos necesarios para la actividad económica. También fue significativo a lo largo del mes el pago de importaciones de energía, por la afectación de la producción local por cuestiones climáticas, y de vacunas vinculadas a la pandemia de covid-19”, agregaron.

Intervención en el CCL

Aunque no se trata de la única vía de salida de reservas para sostener la estrategia cambiaria oficial, que fue revalidada tras la derrota en las PASO, como contó Ámbito. El Central también interviene vía venta de bonos contra pesos y recompra contra dólares para mantener a raya al dólar MEP y el contado con liquidación (CCL) operados con títulos públicos. Según cálculos de la consultora Equilibra (en base a los datos monetarios del BCRA), por ese canal gastó en septiembre unos u$s310 millones para contener la brecha de los dólares financieros “intervenidos”.

En agosto, luego de endurecer las restricciones a la operatoria de CCL, la intervención en esta plaza se había reducido a u$s279 millones, por debajo de los u$s340 millones de julio. Pero en septiembre, en medio de una ola de ventas de activos en pesos impulsada por los inversores en el contexto electoral, la demanda se recalentó y volvió a exigir más a la autoridad monetaria. Con todo, en el equipo económico consideran que la presión sobre la brecha se mantuvo en niveles “esperables” para tratarse del mes de las PASO y destacan que no hubo grandes cimbronazos.

Con todo, pese a la intervención oficial, los dólares financieros registraron en septiembre su mayor suba mensual desde mayo al trepar 2,8%. Ayer, el CCL “intervenido” aumentó 0,2% a $175,12, por lo cual la brecha alcanzó el 77,4%. La variante no intervenida de negociaciones bilaterales operó levemente a la baja ayer, pero terminó el mes en torno a los $194. El dólar MEP también subió 0,2% este jueves y cerró a $175,03.

El ritmo de devaluación

El escenario fue distinto para el dólar oficial. En septiembre, el Central volvió a ralentizar levemente el ritmo de devaluación para intentar consolidar la desaceleración mensual de la inflación, que podría haber rebotado algunas décimas desde el 2,5% de agosto según estimaciones privadas. Así, el tipo de cambio mayorista cerró el mes a $98,74, con un alza de apenas 1,02%. El incremento se ubicó incluso por debajo del 1,1% de agosto. La política de ancla cambiaria continúa.

Así será en los próximos meses. En el mercado “compran” que la estrategia se sostendrá hasta las elecciones pero especulan con que eso se modificará después de noviembre. Según Equilibra, mantener este ritmo hasta las generales le demandará al BCRA volcar entre u$s30 y u$s50 millones diarios en promedio para intervenir en ambas plazas. En un contexto en el que las reservas netas, de acuerdo a sus estimaciones, cayeron desde el pico de mediados de julio de u$s7.921 millones hasta los u$s4.700 millones. En cuanto a las tenencias brutas, bajaron u$s3.269 millones durante el mes hasta los u$s42.911 millones producto de las intervenciones y los pagos de deuda (entre ellos, u$s1.884 millones al FMI, que se cancelaron con los DEG).

Esta tendencia, más las advertencias de los operadores sobre el creciente peso de la emisión en el financiamiento del Tesoro, aceleró la búsqueda de cobertura de los inversores contra una eventual devaluación poselectoral. Esto se reflejó en la suba de las tasas implícitas en el mercado de futuros, sobre todo para los contratos a 2022, y en una caída a rendimientos negativos del 6% en los bonos dólar linked a abril de 2022.

Este escenario devaluatorio es descartado de plano por el Gobierno. De hecho, el proyecto de Presupuesto 2022 enviado al Congreso prevé una suba del dólar oficial del 28% en el año, es decir, proyecta una apreciación real frente a una inflación pautada en 33%. El BCRA confía en su poder de fuego para mantener la estabilidad del dólar oficial y sostiene que la dinámica actual es la que se preveía para este momento del año. “La tendencia de ventas de divisas se sostendrá en octubre y noviembre. Y para diciembre, con el ingreso de la cosecha fina, el BCRA recuperará la capacidad de comprar divisas en el mercado de cambios”, aseguraron fuentes oficiales.