SPAC: el vehículo elegido por startups para acelerar su salida a la Bolsa

Se trata de vehículos que cotizan en el mercado bursátil y captan fondos de inversores con el único objetivo de adquirir una compañía de capitales privados y, subyacentemente, listar sus acciones en la bolsa de valores

La preponderancia de los SPAC es contundente.

Durante la última semana se escribieron ríos de tinta sobre Nikola, la compañía de autos eléctricos que busca parangonar con Tesla, acusándola de fraude a sus inversores. En junio, esta empresa con un historial limitado se fusionó con una “Compañías con Propósito Especial de Adquisición” o SPAC, por sus siglas en inglés, para acelerar su salida a bolsa y – ciertos analistas advierten – sortear los rigurosos controles de las ofertas públicas iniciales tradicionales. El éxito de esta maniobra fue tan fulgurante como efímero: la compañía que llego a valer en torno a los u$s80 por acción, ya vale menos de u$s 20. No es casual, entonces, que tanto inversores como directivos comiencen a indagar sobre los SPAC, sus beneficios, riesgos y (falta de) regulaciones.

Los SPAC o “Compañías con Propósito Especial de Adquisición” son vehículos que cotizan en el mercado bursátil que captan fondos de inversores con el único objetivo de adquirir una compañía de capitales privados y, subyacentemente, listar sus acciones en la bolsa de valores. Por un requerimiento de la SEC estadounidense, el grueso de los fondos captados cuando se conforma el SPAC es depositado en un fideicomiso que resguarda su valor hasta que se completa la adquisición de una compañía para sacarla a la bolsa.

En los mercados estadounidenses, la preponderancia de los SPAC es contundente: en 2020 han adquirido 47 compañías por un valor total de u$s50.200 millones y han obtenido financiación por más de u$s40.000 millones, según Dealogic. En contraste, el monto total de fondos captados a través de ofertas públicas iniciales en Estados Unidos este año es de u$s51.300 millones. Son un mecanismo significativo para el mercado bursátil.

Cabe preguntarse cuáles son los incentivos que atrae a un número creciente de startups y empresas en desarrollo. El principal beneficio de estos vehículos es que ofrecen una vía de acceso rápida y eficiente a los mercados de valores. Similar a una fusión o adquisición privada, al ser un acuerdo entre privados, una transacción de este estilo tiene un precio determinado y puede ser completada en unos pocos meses y, por ende, está menos expuesta a la volatilidad inherente al mercado de capitales.

Además, al ser exógeno a los bancos de inversión y sus mecanismos de compliance, el SPAC ofrece más flexibilidad que una salida a bolsa tradicional, especialmente con respecto a la información que se divulga al público. En particular, el SPAC tiene la potestad para presentar proyecciones financieras, lo cual favorece a pequeñas empresas que intentan hacer hincapié en su crecimiento futuro.

Ahora bien, esta misma flexibilidad también traen contingencias aparejadas. Algunos críticos afirman que la falta de escrutinio de estos vehículos se traduce en un mayor riesgo para los inversores. En muchos casos, quienes adquieren acciones en SPAC invierten en una “cascara” sin conocer el historial ni los elementos concretos de su estrategia de inversión. Es una mera apuesta a quien lidera este vehículo financiero. Por otra parte, es una practica tradicional que los fundadores del fondo tengan el derecho a comprar hasta un 20% de la compañía pública posadquisición, lo cual les asegura un jugoso retorno aun si el valor de las acciones cae.

En definitiva, la popularidad de estructurar salidas a bolsa a través de “Compañías con Propósito Especial de Adquisición” va en línea con una tendencia general del mercado. Similar a lo que ocurre con los listados directos, los SPAC son vehículos que permiten mayor eficiencia en el acceso a los mercados de capitales. Si bien es cierto que este vehículo brinda eficiencia y flexibilidad a startups y empresas con potencial de crecimiento, esto viene con mayores riesgos y menor certidumbre para los inversores.