Brasil: anticipan fuerte suba de la tasa (la más alta desde '99)

La luna de miel entre el mercado y el presidente Lula Da Silva parece extinguirse. Así lo refleja, en parte, el valor alcanzado por el dólar que el viernes cerró en 3,66 reales. Atrás quedó el dólar de 3,30 reales como prueba de amor hacia el presidente apenas asumió y ahora desde hace semanas deambula entre 3,50 y 3,60 reales.

El valor del dólar y los últimos índices de inflación ponen así en jaque al Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central que se reunirá mañana. Desde todos los rincones del mercado anticipan una nueva y agresiva suba de la tasa de interés de referencia (Selic) hoy en 25,5% anual. Se estima que la subiría hasta 27% anual, lo que implica la tasa más alta desde mayo del '99. Recuérdese que en la reunión anterior, la primera de la gestión Lula, el COPOM subió la tasa Selic medio punto porcentual.

Se cierne así un nuevo foco de conflicto dentro del seno del partido gobernante, el Partido de los Trabajadores (PT), liderado precisamente por Lula, que siempre bregó y criticó la política monetaria de la administración Cardoso.

• Estimaciones

Los últimos datos de la inflación y el nivel alcanzado por el tipo de cambio convencieron a la mayoría del mercado de que hay sobra-dos elementos para que el
COPOM decida otra suba de la tasa.

Por lo menos citan cuatro razones para justificar la suba considerando, además, que la situación empeoró desde la última reunión a fines de enero pasado.

La inflación minorista está en niveles muy altos. El índice IPCA superó en enero 2% (2,25%) y el núcleo de la inflación se ubicó por encima de 1,3% en los últimos tres meses.

Las expectativas inflacionarias no paran de crecer y se posicionan por sobre las metas del Central. En la reunión anterior, el mercado esperaba 11,35% anual de inflación y ahora 11,84%.

Hay una gran discrepancia acerca de la lectura de la coyuntura hecha por el COPOM, en particular ante la guerra inminente. No se entiende que el COPOM proyecta variaciones casi nulas para los derivados del petróleo este año.

La proyección de inflación, luego de considerar los argumentos anteriores, probablemente estará por encima de la meta ajustada.

• Expectativa

«Todo esto exige una respuesta consistente de política monetaria. Nuestra expectativa es que la meta para la Selic será elevada entre 100 y 200 puntos básicos. Probablemente 200», apuestan los economistas del Banco Itaú.

Los analistas más optimistas recomiendan un aumento de medio punto, a 26% anual, que sería consistente con los datos actuales de inflación y cotización del dólar. Pero advierten que en el caso de que el escenario externo exija una actitud más agresiva, el COPOM va a tener que adecuarse a las nuevas condiciones. Es decir que deberá subir la tasa de más de dos puntos porcentuales.

Gustavo Loyola, ex presidente del Central en dos oportunidades, defiende un aumento ya de dos puntos porcentuales en la tasa. Si bien señala que es innegable que ese incremento tiene un costo, afirma que es preciso combatir la inflación porque el país tiene metas que cumplir. Es mejor pagar un costo menor ahora para evitar así un costo mayor en el futuro, aconseja Loyola.

• Argumentos

Quienes opinan que sería mejor dejar la tasa sin cambios argumentan que la Selic subió 7,50 puntos porcentuales en menos de cinco meses. Esto afectó el ritmo de la influencia de la política monetaria sobre los índices de inflación. Por eso dicen que hay consenso en el mercado de que aún no se ha visto el efecto de la suba de las tasas en la economía.

También señalan que los ingresos familiares sufrieron un impacto negativo importante frente a los altos índices inflacionarios de los últimos meses. Además sostienen que el tipo de cambio, que es un componente fundamental para determinar la tendencia de la inflación, está en un nivel similar al observado antes de la reunión anterior del COPOM.