Desapareció el crédito para países emergentes por considerarlos de alto riesgo

Hoy sólo las empresas "AAA", es decir de primerísima línea en el mundo, tienen acceso al crédito. Los riesgos aumentaron y las tasas también. Grandes empresas han visto bajar su calificación. Los países latinoamericanos directamente son considerados de alto riesgo y pocos se animan a prestarles. Estas circunstancias hacen que la Argentina se vea favorecida por el blindaje financiero de más de $ 20 mil millones, ya que para el resto de los países de la región se hace difícil conseguir financiamiento. Sin embargo, para que el país se haga de ese dinero y le bajen la tasa de interés, debe aprobar rápidamente las medidas a que se comprometió con el FMI. Dos banqueros analizaron el momento con Ambito Financiero.

«El riesgo-país bajará más en la medida en que los anuncios se transformen en realidad y no haya ningún paso atrás como, por ejemplo, en la reforma previsional y en la desregulación de las obras sociales.» Así graficó la situación actual en lo financiero el presidente del Deutsche Bank, Patricio Kelly. En una entrevista con este diario, destacó como auspicioso que ya hubo algunas emisiones en el mercado de alto riesgo en Estados Unidos en las últimas semanas.

Luis Caputo, gerente financiero de la entidad, agregó un dato clave sobre la situación actual del mercado: «El crédito está cortado para todos los países emergentes y la Argentina, con un paquete ya aprobado con el FMI, resulta ser el menos desfavorecido ante esta situación». Este fue el diálogo mantenido con los banqueros:

Periodista: ¿Cómo ven reaccionando a los mercados ahora?

Patricio Kelly: Un dato alentador es, cerrando ya el año en lo financiero, que hace pocas semanas hubo emisiones en el mercado de alto riesgo de EE.UU. No es significativo, pero puede marcar un punto de inflexión en un mercado que estuvo cerrado varias semanas. El hecho auspicioso es que hay inversores que están saliendo a comprar de nuevo.

Luis Caputo: En comparación con el contexto global de mercado, en especial en lo referido al mercado de crédito de Estados Unidos y otros indicadores de referencia como la Bolsa americana y los rendimientos de los bonos «high-yield» (de alto riesgo), los mercados emergentes han tenido una buena performance. El diferencial de rendimientos entre países emergentes y los «high-yield» se encuentra actualmente en niveles mínimos. Dentro de los mercados emergentes, la Argentina ya se ha alineado con el resto de los países. Sólo en la parte corta de la curva, permanece un desfase por una cuestión más técnica de mercado que fundamental.

P.: Bajaron las tasas de las LETES en la última licitación. ¿Piensan que seguirá esa tendencia?

P.K.: Creemos que la tendencia hacia la baja del riesgopaís se dará en la medida en que los anuncios se transformen en realidad y no haya ningún paso atrás como, por ejemplo, en la reforma previsional y en la desregulación de
El presidente del Deutsche Bank, Patricio Kelly, junto al gerente financiero de la entidad, Luis Caputo, creen que ya hay inversores que se están animando a comprar bonos de países emergentes, un mercado que estuvo cerrado varias semanas. las obras sociales. Venimos de unas cuatro semanas aproximadamente de mucho ruido, que pusieron las tasas en un nivel elevado y la vuelta a lo normal no es inmediata.

L.C.: Sí, creo que ésa debería ser la tendencia. Hace tres meses se veían tasas de corto plazo en 9% y esas mismas tasas están ahora arriba de 11%, a pesar de que la Argentina ahora tiene atrás un blindaje del FMI. Por eso, en la última licitación, decidimos marketinear esa visión ante nuestros clientes y el resultado fue una gran demanda de BONTES 03 (bonos del Tesoro que vencen en dos años y medio).

P.: ¿Piensa que el público demandará más LETES?

P.K.: Tiene que haber un esfuerzo de distribución muy importante de los bancos que tienen posibilidad de hacerlo. En EE.UU. todo el mundo compra este tipo de activos.

P.: ¿Para los fondos e inversores del exterior, ya pasaron los grandes temores en la Argentina?

P.K.: La percepción ha mejorado. Lo que va a consolidar la opinión de los inversores, aun luego de que el paquete se cierre, es que el gobierno mantenga la iniciativa de buscar formas de reducción de la carga impositiva junto con una reducción del gasto. Esto debería ser un objetivo del gobierno.

L.C.: De hecho, muchos de estos fondos aprovecharon esta baja del mercado para cubrir posiciones de «underweight» (porcentaje de inversión en el país por debajo del promedio), lo que demuestra que hay mayor tranquilidad respecto del riesgo-país. Ahora bien, todos coinciden en que hay que aprovechar este momento para tomar las medidas audaces necesarias para salir definitivamente de la recesión.

P.: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en el sistema financiero?

P.K.: Creo que el sistema financiero argentino está incomparablemente mas sólido, más líquido y más previsionado que en el pasado. Recientemente, hubo una salida de depósitos, que no es significativa respecto del volumen total y tiene cierta influencia estacional. Por último, hubo fondos que corresponden a depósitos más volátiles que salieron del sistema. En cuanto al Deutsche Bank, vamos a mantener nuestra estrategia, concentrándonos en la banca mayorista y de inversión, en grandes clientes corporativos, clientes institucionales y gobierno.

P.: ¿Los inversores temen una devaluación o sólo el default de la Argentina?

L.C.: Hasta antes del blindaje, a los inversores les preocupaba más el default. En cuanto a la convertibilidad, si bien reconocen que hay un problema de competitividad en la Argentina, todos coinciden en que éste no es el momento para replantearse una salida de ella misma.

P.: ¿La Argentina es una más o los mercados están cerrados para todos los países emergentes?

L.C.: El mercado está cerrado ciertamente para todos los países emergentes. La Argentina, con un paquete ya aprobado con el FMI, resulta ser el menos desfavorecido ante esta situación. Por otro lado, el tipo de aterrizaje que tenga la economía americana es un punto clave. Si la situación de los mercados globales de los últimos 6 meses se mantiene el año próximo, la Argentina, con un blindaje financiero, está casi en una situación de privilegio.

P.: Si esta situación se mantiene, no va a haber blindaje para todos...

P.K.: Claramente el blindaje es una ventaja. La Argentina no tiene un problema estructural que lo hace inviable. Tiene problemas de liquidez por las condiciones de los mercados.

P.: No preocupa que hayan aumentado el déficit fiscal de 2001...

P.K.: Claramente hubiera sido mejor no tocar el objetivo del déficit fiscal. Puede que empañe un poco las medidas, pero me parece importante estructuralmente apuntar a un equilibrio fiscal más sostenible en el tiempo. Ahora debe reforzarse el objetivo de alcanzar el investment grade y que todas las políticas estén ordenadas con respecto a eso. No creo que se haya perdido ese objetivo inicial del gobierno pero creo que hay que reforzarlo.