Deuda no es tan externa: 40% de acreedores son argentinos

La deuda externa argentina no es tan externa. Los inversores locales tienen en su poder u$s 52.800 millones en títulos públicos, sobre un total de u$s 94.642 millones emitidos.

Como gran parte de estos títulos está en manos de bancos y AFJP, Domingo Cavallo tiene facilitada la negociación de un canje voluntario. Hoy, las tenencias de títulos públicos de los residentes argentinos representan 40% del total de la deuda pública de u$s 132.100 millones. En 1997, los tenedores locales tenían sólo 28% de la deuda pública. En aquel momento el país debía u$s 101.100 millones y los locales poseían u$s 28.300 millones de las acreencias.

El gran salto en la composición de la deuda externa se produce después del megacanje de mayo pasado. Hasta ese momento los locales eran acreedores de 33% de la deuda. Después pasaron a tener 40% por el desinterés de los extranjeros en quedarse con papeles argentinos y por las mayores compras de títulos por parte de las AFJP.

• Vencimientos

Los títulos públicos hoy representan 71% de lo que debe el país. Es decir, un canje favorable de esta deuda bajaría considerablemente el gasto público por los menores intereses que se pagan.

Por el perfil de vencimientos, de todas maneras, la gran concentración de vencimientos en títulos públicos se producirá a partir del año que viene donde el corte de cupones de los títulos públicos obligarán al país a erogar u$s 8.819 millones, de los 17.223 millones que vencen. Si Cavallo piensa garantizar con recaudación los vencimientos de la deuda, éstos equivalen a tres meses de la recaudación que se queda el Tesoro nacional. En otras palabras, 25% de los impuestos que quedan para el gobierno, deducida la coparticipación, son para pagar los intereses de los títulos públicos. Una suba de la recaudación aliviaría considerablemente el cumplimiento de las obligaciones. Si la Argentina refinancia los títulos públicos aleja el riesgo de default e inmediatamente conseguiría una notable baja de las tasas de interés. Una dolarización de la economía ayudaría considerablemente.

• Clave

El resto de la deuda externa es más fácilmente negociable ya que del total de vencimientos de 2002, u$s 6.192 millones son de organismos internacionales (BID, Banco Mundial, FMI, etc.) y u$s 531 millones de organismos oficiales (Club de París y otros bilaterales). Ninguno de estos entes pone dificultades para refinanciar.

Por eso los títulos públicos hoy son la clave de la apuesta de Cavallo. El megacanje de mayo le enseñó que con postergar los vencimientos no alcanza si se pagan tasas exageradamente altas. Ahora deberá dar garantías, conseguir tasas considerablemente menores y mejorar el perfil de vencimientos. Este es el corazón de las medidas económicas y el déficit cero.