Dólar en el mundo subió 13% en 2005 (y el alza seguiría)

John Snow

Washington (Reuters) - En momentos en que los estrategas de política monetaria ponen mayor énfasis en ajustar y monitorear los principales tipos de cambio para equilibrar los flujos del comercio internacional, los mercados cambiarios parecen comportarse de una forma que los contradice.

El déficit comercial estadounidense aumenta, pero el dólar ha estado subiendo desde hace 14 meses frente a las otras divisas más importantes.

Esto parece chocar contra el sentido común, que dice que los mercados financieros hacen bajar a las monedas de países que registran déficits comerciales, lo que ayuda a equilibrar nuevamente los flujos internacionales al modificar los precios de las exportaciones y las importaciones. Pero después del déficit comercial estadounidense récord de u$s 726.000 millones en 2005, ya han pasado seis semanas de 2006 y el dólar ha vuelto a ganar terreno.

A pesar de un breve declive en enero, el valor del dólar contra una canasta de las monedas más negociadas del mundo volvió al nivel en el que estaba a fines de 2005 y parece listo para continuar la ganancia de 13% que obtuvo el año pasado.

¿Está el dólar desafiando a la gravedad? El jueves pasado, el secretario del Tesoro estadounidense, John Snow, dijo: «Los fundamentos de esta economía son fuertes y en última instancia los tipos de cambio de las monedas reflejan los fundamentos». Sin embargo, nunca está claro precisamente qué son los «fundamentos».

Los analistas cambiarios dicen que los datos de los flujos de inversión aún sugieren que hay suficiente demanda extranjera de activos estadounidenses como para compensar la brecha comercial y mantener pujante al dólar.

Parte de esto, como ha sido el caso durante años, se debe a que los bancos centrales de China, del resto de Asia y de otros países insisten en comprar dólares para impedir que una caída del dólar eleve el precio de sus exportaciones al lucrativo mercado estadounidense.

Por otra parte, los operadores sostienen que ellos ahora simplemente se concentran en la campaña de alzas de tasas de interés de la Reserva Federal, que está incrementando los retornos sobre los depósitos en dólares a corto plazo.

• Preocupación

«Estamos en un régimen en el que nos preocupa el ciclo económico, somos amantes del riesgo y estamos determinados por las tasas de interés de corto plazo. Los datos comerciales no importan en el régimen actual», dijo David Bloom, estratega cambiario de HSBC en Londres.

Pero Bloom advirtió: «Cuando el déficit importa, importa mucho, importa por un período breve, y se producen movimientos enormes».

Ese es un pensamiento preocupante para los funcionarios, que se preguntan qué ocurrirá cuando la Fed termine el ajuste de la política monetaria.

Cada vez es más fuerte la opinión de que la relación entre el comercio mundial y las monedas nacionales se ha debilitado en un mundo globalizadode complejos negocios transnacionales. Dos estudios recientes de la Reserva Federal reforzaron ese argumento.

Ambos ilustraron los declives significativos que registró en la última década el llamado traslado cambiario, o el grado en el que los movimientos cambiarios afectan los precios de importación y exportación, a lo largo del Grupo de los Siete países más desarrollados (G7).

• Impacto limitado

Estos estudios mostraron que las variaciones cambiarias tienen un impacto más limitado sobre la corrección de los saldos comerciales.

Una razón que se ha dado para explicar este fenómeno es que las estadísticas de las cuentas nacionales ocultan la naturaleza real de los flujos comerciales.

Un estudio que elaboró el año pasado la consultora internacional McKinsey reflejó que un tercio del déficit estadounidense en cuenta corriente se deriva del comercio en el exterior con las subsidiarias que pertenecen a matrices de Estados Unidos.