Un reporte importante entregó a legisladores Martín Redrado el miércoles en su presentación en el Senado sobre el impacto de la política monetaria. Escrito por los economistas Nicoletta Batini y Edward Nelson del Bank of England, explica la demora que existe en trasladarse a los precios minoristas una emisión de pesos adicional del Banco Central.
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El mencionado informe tiene relevancia, sobre todo, para analizar las causas del desborde de los precios en el primer trimestre -crecieron 4 por ciento-, y por ende, los remedios o medidas necesarias para que no trepen más. Así, cobra más significación, el hecho de que aumentos salariales por decreto, expansión del gasto público, acuerdos puntuales (taxis, cigarrillos y obras sociales) tuvieron un alto porcentaje en el origen del despegue de la inflación. Destaca el reporte los siguientes puntos:
• Los 30 años de datos adicionales desde la publicación de Milton Friedman continúan apoyando su propuesta de que las medidas de política monetaria demoran mucho más de un año en tener su máximo efecto sobre la inflación. Esta característica está presente en los datos correspondientes a los Estados Unidos y el Reino Unido. Asimismo, encontramos resultados generalmente compatibles entre las distintas medidas de política monetaria, incluidas las basadas en los agregados monetarios.
• En materia de formulación de políticas, nuestros resultados son relevantes para la pregunta de si las innovaciones en los mercados financieros en las últimas dos décadas, así como la experiencia de la «gran inflación» de la década de 1970 han modificado el mecanismo de transmisión de la política monetaria de tal manera que se ha reducido el desfase entre medidas de políticamonetaria e inflación.
• Una fuente importante de desfases debe ser que a las empresas, incluso cuando tienen la oportunidad de modificar los precios después de un cambio de política monetaria, inicialmente no les resulta favorable cambiarlos significativamente. Para esto deben estar presentes las fuentes de inercia, además de los contratos nominales. Estas fuentes de inercia pueden ayudar a promover una respuesta lenta de la inflación explicando la observación de que los costos aumentan más lentamente que la producción en respuesta a las modificaciones de política monetaria.
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