Lo esencial no es lo que más se mira

En algún momento, casi todos quedamos embelesados por el genio de quienes inventan cada tanto un Santo Grial que puede generar un gran retorno a riesgo cero. Después -si sobrevivimosaprendemos que nada nuevo hay bajo el sol y lo que parecía una genialidad no es más que otra clásica operación piramidal, que tanto llanto genera entre "los más vivos" y que termina siendo pagada por "carpinteros y albañiles" (responsables de votar a quienes votaron). En 1988, dos "Citi boys" pergeñaron un fondo (el Alpha Finance) que mediante el lanzamiento de papeles comerciales de corto y mediano plazo (a tasas bajas) se hacía de capital para comprar deuda de alto riesgo a plazo largo ("recaps" de tarjetas de crédito, hipotecas, etc.), pudiendo "apalancar posiciones" (diferencia clave con otros " conductos"). Como los bienes pertenecían a los inversores, el negocio estaba en cobrar una fuerte comisión por el gerenciamiento y por una garantía limitada sobre los activos (que se podían manejar a "piacere"). Aun con un perfil bajísimo, la estrategia (por sus iniciales: SIV) explotó entre los grandes bancos y hoy unos 15 SIV manejan al menos u$s 400.000 millones.

A fines de julio, con su habitual " oportunismo", una calificadora (que empieza con M) definía a los SIV como un "oasis", sólo para que dos semanas después el primero de ellos comenzara a liquidar su cartera, al "secarse" el mercado de papeles comerciales. La situación hoy es que antes de mayo vencen unos u$s 100.000 millones en papeles lanzados por los SIV, que nadie sabe muy bien cuánto valen (recuerde las palabras de Bernanke del martes), que pocos parecen dispuestos a financiar (aquí aparece "la entidad") y que los SIV de cierto ilustre banco habrían perdido u$s 20.000 millones en tan sólo dos meses.

Que el dólar tocara ayer un nuevo mínimo histórico frente al euro, que el petróleo marcara un nuevo récord y que se esté hablando de un recorte anticipado de tasas por la Fed tal vez obedezca entonces a cosas que no han sido hasta ahora demasiado aparentes. En este escenario, el 0,03% que perdió el Dow al cerrar ayer en 13.888,96 puntos es un "logro". ¿Cómo lo consiguió? Eso es otra historia.