Los bonos del Tesoro le ganan a la Bolsa en EE.UU.

Nueva York (Bloomberg) --Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos van camino a superar el Indice Standard & Poor's 500 por segundo año consecutivo, cosa que no ocurría desde 1981 y 1982, cuando la economía estaba en recesión.

La preocupación entre algunos inversores de que los Estados Unidos puedan ir camino a una nueva recesión jugó en contra de las acciones e hizo subir los precios de los títulos del gobierno, que pagan una tasa fija de retorno y suben de valor cuando la Reserva Federal baja las tasas de interés.

«La gente finalmente se está dando cuenta de que puede perder dinero en su cuenta de fondos de retiro, de manera que se están volcando a los bonos», dijo Peter McTeague, estratega de bonos en Greenwich Capital Markets. «Se terminó el juego» con las acciones, agregó.

Los valores del gobierno rindieron 5,9 por ciento este año, incluyendo interés acumulado, según un índice de bonos y pagarés de Merrill Lynch & Co. Eso se compara con un rendimiento negativo de 13,8 por ciento en el S&P 500, incluyendo dividendos acumulados. Los títulos del Tesoro rindieron 13,3 por ciento el año pasado; el S&P -9,1 por ciento.

«Los bonos tienden a superar a otras clases de activos, incluidas las acciones, al final de un ciclo de negocios, pasando por una recesión y saliendo de ella», dijo William Dawson, jefe de inversiones de renta fija con Federated Investors en Pittsburgh, cuyo Fondo de Bonos de Rentabilidad Total rindió 6,4 por ciento en lo que va de este año.

Las inversiones empresariales en equipamiento en el último trimestre sufrieron su mayor caída desde 1980, cuando la economía entró en la primera de las dos recesiones de esa década. Luego de rendir 9,9 por ciento en 1981, los títulos del Tesoro subieron abruptamente un año más tarde, pagando 28 por ciento. Las acciones fueron a la zaga de los bonos en esos dos años. El S&P rindió -4,9 por ciento; y los bonos, 20,4 por ciento.

La comparación entre la economía de hoy y la de 1981 y 1982 explica parcialmente lo que sucede. La inflación sigue controlada en la actualidad, lo que le permite a la Fed bajar las tasas de interés para estimular el crecimiento. Pero subió entre 1979 y 1981, obligando al gobierno a pagar un récord de 15,75 por ciento para vender pagarés a 20 años. Los aumentos de la tasa de interés que llevó a cabo la Fed para frenar la inflación contribuyeron a provocar la recesión en ese entonces, mientras que las menores ganancias de las empresas y un enfriamiento en el gasto de los consumidores amenazan con llevar la economía a esa situación ahora, sostienen economistas.

Empresas como Gateway Inc. y Ford Motor Co. han despedido a miles de empleados tratando de defender sus ganancias.

Bajo la dirección de Alan Greenspan, la Fed bajó su tasa para préstamos interbancarios de 24 horas en 3 puntos porcentuales desde enero, a fin de frenar un deslizamiento hacia la recesión. La tasa, ahora en 3,5 por ciento, es la más baja en siete años.

En espera

La convicción generalizada es que las acciones suben entre seis y nueve meses después de que la Reserva Federal empieza a recortar las tasas. Nueve meses después del comienzo del actual ciclo, los inversores siguen esperando. El Indice Compuesto NASDAQ bajó 27,7 por ciento en lo que va de este año.

«Las acciones son más volátiles que los bonos, y no hay nada en la historia que diga que van a ganar cada vez», dijo Richard Sylla, coautor de «A History of Interest Rates» (Una historia de las tasas de interés) y profesor de historia económica y financiera en la Facultad de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York. «Había gente que ponía todo su dinero en acciones. Ahora están descubriendo un enfoque más equilibrado en materia de inversiones.»

Es este cambio de actitud lo que está orientando a los inversores hacia los bonos. Los pagarés a dos años, que están entre los títulos más sensibles a las tasas de 24 horas fijadas por la Fed, subieron 1,5 punto porcentual desde comienzos de año, a 3,59 por ciento el jueves, su nivel más bajo desde que fueron emitidas por primera vez en 1972. Rindieron 5,4 por ciento en lo que va del año, lo que las pone en camino de producir 8,3 por ciento para fin de 2001.

Los pagarés a 10 años anduvieron mejor, rindiendo 6,2 por ciento desde enero. En forma anualizada rendirán 9,2 por ciento este año si la actual recuperación continúa.