Durante el ejercicio 2000, y a pesar de la leve disminución en ventas, la empresa alcanzó una significativa mejora en sus indicadores de rentabilidad operativa, con un margen de EBITDA record de 11.6%, producto de la implementación de un plan de reducción de costos, menores precios pagados por la materia prima, un buen nivel de precios internacionales y mayor participación de productos de mayor valor agregado. Sin embargo la mejora registrada durante el 2000 se contrarrestó en el primer trimestre finalizado a marzo del 2001, habiendo alcanzado un margen del 7,6% comparado con 11,4% del mismo período de 2000. Este deterioro se debe principalmente a la suba en los costos de la materia prima láctea (generado por una caída en la producción) y a una baja de exportaciones del 55%, producto de la reducción en los excedentes exportables y por demoras en las exportaciones. Se espera que los márgenes se recompongan gradualmente en la segunda mitad del año 2001, con una mayor producción láctea (por estacionalidad) y una consiguiente reducción en los costos de la leche e incremento de las exportaciones. Durante los doce meses finalizados en Marzo del 2001 Mastellone presentó indicadores de cobertura relativamente débiles con una cobertura de intereses con EBITDA de 1,8 veces y una generación interna de fondos sobre deuda del 6%. Dichos indicadores deberían mejorar de mediar la recuperación en el EBITDA mencionada anteriormente. Asimismo el indicador de deuda financiera sobre capitalización de la compañía ascendió a marzo de 2001 al 44,8% no esperándose reducciones significativas en el nivel de deuda.
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La calificación de Mastellone refleja la posición de liderazgo que la compañía posee en la relativamente estable industria láctea Argentina. Adicionalmente, el alto reconocimiento hacia su marca 'La Serenísima' y una extensa red de distribución no solo le brindan sólidas ventajas competitivas sino que a la vez se constituyen en importantes barreras de ingreso para otros participantes de la industria. Asimismo la compañía cuenta con una línea de productos que cubre distintos segmentos de mercado en función del poder adquisitivo de los consumidores, atenuando de esta forma los efectos negativos de los períodos recesivos de la economía. Sin embargo, estos factores se contrarrestan en parte por ciertas preocupaciones de Standard & Poor's con respecto a la incertidumbre acerca de los planes de sucesión del actual CEO y los efectos negativos en los márgenes de la empresa que podrían resultar del incremento de la presión competitiva en la industria, del mayor poder de negociación de los supermercados y de la aceleración del crecimiento de segundas y terceras marcas. Mastellone Hermanos, cuyo principal accionista es la familia Mastellone, es una de las empresas líderes en Argentina que se dedica a la producción, comercialización y venta de leche fresca, fluida, en polvo, crema, manteca, queso, y dulce de leche.
Mastellone se beneficia de su posición de liderazgo en la industria de leche fresca Argentina, con una participación de mercado en el año 2000 de alrededor del 68% a nivel nacional y más del 69% en el mercado del Area Metropolitana de Buenos Aires (AMBA). El reconocimiento hacia la marca “a Serenísima”se fundamenta en el nivel de calidad logrado a través de una extensa actividad de Investigación y Desarrollo, el lanzamiento de productos innovadores, y la realización de exitosas campañas publicitarias. Otro factor clave es su eficiente y extensa red de distribución que abastece a más de 70.000 clientes en todo el país.
Si bien la compañía se encuentra altamente profesionalizada, la actual dependencia de Pascual Mastellone (CEO) y la falta de un sucesor evidente, genera incertidumbre con respecto al futuro desempeño de la empresa y a su capacidad para continuar dando una respuesta rápida ante los cambios que se dan en el ámbito competitivo. Adicionalmente, la creciente competencia que se observaba tradicionalmente en los productos de mayor valor agregado como por ejemplo yogurt, ha comenzado a trasladarse a los segmentos de menor valor agregado como ser la leche fresca, tradicionalmente de menor competitividad. Durante el año 2000 la existencia de sobreoferta en el mercado y la estrategia de Mastellone de no convalidar precios excesivamente bajos redundó en una disminución transitoria de la participación de mercado a 68% de 72% registrada en 1999. Asimismo cabe señalar que durante el año 2000 el 36% de las ventas al mercado interno de la compañías fueron realizadas a través de supermercados (de 34% en 1999), lo que podría derivar en presiones adicionales sobre los márgenes de la compañía.
La tendencia de la calificación de Mastellone es estable y refleja la expectativa de Standard & Poor's de una reversión hacia la segunda mitad del año del deterioro financiero ocurrido en el primer trimestre del 2001, producto del recupero en el nivel de exportaciones, menores precios de las materias primas y el crecimiento en la participación de productos de mayor valor agregado.
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