Mercados: bonos ya ganaron hasta 8% (esperan más alzas)

Martín Redrado

Fue una buena semana para los bonos indexados con CER y todo augura que esta bonanza puede continuar esta semana, aunque con un suave ritmo de subas. El dato más relevante en lo financiero pasará por lo que pueda resolver la Reserva Federal en los Estados Unidos, que volvería a subir un cuarto de punto la tasa de corto plazo.

Hay un rearmado de carteras que privilegió la semana pasada a los bonos cortos. La compra de estos títulos no se explica porque se espera una inflación controlada este mes ( aunque más alta que 0,4% de agosto). Esto favorece a los títulos más largos porque el mayor aumento de precios se ve venir a partir del último trimestre.

• Fuerza intacta

Los títulos de mayor duración mantienen intacta su fuerza y poder de suba. El Par en pesos la semana pasada tuvo fuertes alzas, mientras el Discount consiguió aumentar en ese lapso apenas 0,72%. Sin embargo, en la primera quincena del mes ambos papeles están haciendo ganar una fuerte renta a los inversores. El Par en pesos en lo que va de setiembre subió 8% en dólares y el Discount, 4%. Es una ganancia muy alta en apenas quince días, aunque por ahora no se ve a la vista una toma de ganancias.

Como dato adicional hay que tener en cuenta que el cupón PBI del Discount y el Par en pesos se está negociando a 4,50 dólares en Nueva York, lo que les da mayor valor a los bonos poscanje. Este cupón desde noviembre se desprende del título y se puede negociar aparte.

Las tasas de retorno de los bonos largos continúan muy altas: el Discount en pesos está en 6,6% con una «duration» (tiempo teórico de recuperación de la inversión) de 13,6 años. El par en pesos rinde 5,8% y tiene una duración de 20 años. Este bono vence en 2038.

La diferencia de renta de los bonos poscanje en pesos con los posdefault es alta. El más atractivo es el BOGAR 18 que rinde 4,2% y por eso es el más buscado. Hay bonos chicos de renta muy alta con como el PRE5 o el PRO7 que rinden más de 16%. Otro bono atractivo es el PRO13 que el viernes subió casi 2%. Pero son títulos de baja emisión y resulta difícil comprar y vender.

Los bonos cortos ya están sobrevaluados, al punto que dan rentas negativas en términos reales. El BODEN 2008 ajusta por inflación y rinde -0,5%.

• Dólares

Mientras tanto, siguen ingresando dólares del exterior para comprar bonos en pesos y esto ocasiona dificultades al Banco Central para mantener elevado el precio de la divisa. El viernes compró 62 millones de dólares y la divisa igual bajó. Los futuros también cerraron en los mínimos del día, al punto de que a fin de mes el dólar vale $ 2,914.

Con el dólar en baja, lucen los bonos en pesos indexados, pero los bonos posdefault en dólares también atraen por sus atractivas rentas. El BODEN 2013 tiene una tasa de retorno de 8,4% y el 2012 de 7,77%. Si se quiere probar suerte con bonos en dólares más volátiles, ahí están con rentas de casi 10% los Discount en u$s '33 y los Par '38.

El gobierno insiste en no emitir bonos en pesos indexados, lo que hace que se endeude a tasas altas en dólares y refuerce el interés de los inversores por los bonos ajustables en pesos, ya que razonan que el equipo económico no quiere emitir más de estos bonos porque teme a la inflación.