Negocian desde hoy los detalles del megacanje

Desde hoy, los bancos y el gobierno comienzan a ultimar los detalles del megacanje, tras el anuncio oficial de su lanzamiento el sábado. El propio Fernando de la Rúa fue quien pidió acelerar la operación, ante las dudas que existían en los mercados por su concreción. En el gobierno apuestan a que habrá un impacto positivo en títulos y acciones por el megacanje y que incluso servirá para que mañana en la licitación de Letras del Tesoro la tasa que deba pagar el país no sea elevada. Hasta el viernes se estique esa tasa llegaría a un alarmante 17% y ahora, tras el anuncio del megacanje, sería inferior a 13%. Hoy Cavallo hablará a inversores en Nueva York, mientras que el equipo de financiamiento público, Daniel Marx y Julio Dreizzen, ya iniciaron una gira por Estados Unidos y Europa. Entre los bancos organizadores se descuenta que el riesgo-país debería bajar hasta 850-900 puntos para que se concrete en forma exitosa, lo que puede suceder, dado que muchos inversores que estaban apostando a la baja de bonos con el anuncio saldrán a revertir posiciones. Trascendió que en el megacanje se incluirán los títulos con vencimientos hasta 2005 inclusive -antes era hasta 2004-, lo que ampliaría el monto total a canjear por encima de los u$s 20.000- u$s 25.000 millones inicialmente estimados. Desde el gobierno evitan dar detalles: deben esperar la autorización de la Securities and Exchange Commission de EE.UU. al megacanje, ya que varios títulos que se buscarán retirar del mercado, como los bonos Global, cotizan en Wall Street. También entrarán los BOCON, los FRB y los BONTES.

El gobierno espera desde hoy una fuerte baja en el riesgo-país para concretar con éxito el megacanje de la deuda anunciado el sábado. Pero la esperada reacción alcista del mercado debería servir para bajar las tasas en la licitación de Letras del Tesoro (LETES) de mañana a tres meses de plazo por u$s 350 millones, en la que, hasta antes de los anuncios, se aguardaba una tasa de 16 por ciento anual como mínimo. (En la última licitación, se pagó 11,91 por ciento.)

Hubo extensas reuniones el viernes hasta la medianoche y en la mañana del sábado del equipo económico con banqueros, de manera tal que los mercados reabran hoy con el anuncio oficial del megacanje, por más que su concreción demore tres semanas más. El propio Fernando de la Rúa convocó el sábado al secretario de Finanzas, Daniel Marx, a la residencia de Olivos, para apurar las definiciones, y desde allí, incluso se redactó la escueta gacetilla de prensa del megacanje, con los bancos participantes y la comisión que cobrarán por la operación.

Precisamente la comisión a pagar por el gobierno fue lo que demoró en principio los anuncios, sin acuerdo, primero, entre el gobierno y los bancos en el porcentaje a pagar, y en segundo lugar, cómo se lo distribuirían entre las entidades participantes, es decir, el CS First Boston, Chase-Morgan, BBV Francés, HSBC, Galicia, Río y el Citigroup. Del «fee» de 0,55 por ciento finalmente acordado -u$s 110 millones si la operación es de u$s 20.000 millones-, la mitad se repartirá entre los bancos en los cuales los inversores que participen de la operación tengan sus cuentas.

Normas

Hay un pacto de silencio entre los organizadores de la operación, ya que deben respetarse normas de la Securities Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos, que prohíben difusión anticipada. Esto porque en el menú de papeles a ser canjeados figuran bonos Globales emitidos y con cotización autorizada en Wall Street. De todas maneras, trascendieron detalles adicionales:

«Esta semana trabajan los abogados», dijo un banquero local. Cada entidad -el gobierno también-designa su asesor letrado, y empiezan a trabajar con el prospecto con la oferta del megacanje.

Luego habrá otra semana de marketing de la operación y, finalmente, una adicional para cumplimentar la recepción de todas las ofertas.

Marx comenzó una gira anoche por Europa -regresa el viernes-y lo mismo realizará su segundo, Julio Dreizzen, por Estados Unidos. Pero esto es con el objetivo de presentar el programa de financiamiento de lo que resta del año, y deberán evadir respuestas directas sobre el megacanje.

En la transacción figuran los títulos que vencen desde ahora y hasta 2005 inclusive, a lo que se sumarían «cupones» de intereses y amortizaciones de papeles más largos que operan en ese período, y que las AFJP podrían reinvertir por anticipado en un nuevo papel.

Ayer Marx destacó a Ambito Financiero que «se debe aún determinar cómo se evaluarán los canjes a aprobar» y aguardar la aprobación de la Comisión Nacional de Valores y de la SEC. También esperar una situación favorable en mercados, pero claramente con el riesgo-país por debajo de los 900 puntos. La sensación existente en los operadores es que con el anuncio debería haber un reacomodamiento de precios, y por lo menos los «vendidos», los que operan con bonos apostando a la baja de cotizaciones, saldrían a revertir sus posiciones.

Tasa

La tasa que se cobra en el mercado por los «repos» (pases o alquileres) de títulos públicos, de menos de 2 por ciento anual, refleja que hasta ahora hubo una fuerte presión vendedora. Hubo mucha demanda de inversores que pidieron bonos en alquiler por 30 días (por eso la tasa es baja), ganando al venderlos y, si los precios efectivamente bajan, recomprarlos más baratos a fin de mes. Este tipo de operaciones -sobre todo en FRB-que estarán en el menú a ser canjeadas, estiman en la plaza que disminuirá sensiblemente y que incluso se «dará vuelta» desde hoy.

Ello serviría para la trascendental tasa de LETES que deberá pagar el gobierno mañana. Ya se estableció que, si se convalida 12 por ciento, será una buena señal y operación acertada del gobierno. Todo apunta a que habría una recomposición alcista de precios, no así para que el riesgo-país descienda a los 850 puntos en el corto plazo.