Por más inflación, la deuda creció u$s 5.750 millones

Por culpa de la inflación, la deuda argentina creció u$s 5.750 millones a lo largo de 2005. Este fue el impacto que tuvo la suba de los precios en los bonos en pesos que ajustan según la evolución del CER.

De acuerdo con la información oficial distribuida por el Ministerio de Economía, la deuda en pesos representa 37% del total, que llega a los u$s 126.500 millones. Por lo tanto, los títulos en moneda local ascienden al equivalente a u$s 46.800 millones.

El cálculo implica que por cada punto que aumenta la inflación, la deuda nominada en pesos crece cerca de u$s 468 millones. No sería demasiado preocupante con una inflación de un dígito. Pero el aumento de 12,3% registrado el año pasado ya genera un impacto notable en los niveles de deuda. El dato es contundente: los u$s 5.750 millones de aumento representa 60,4% de lo que se le pagó anteayer al FMI (u$s 9.530 millones).

• Esfuerzos

De esta manera, los esfuerzos de desendeudamiento que pueda emprender el gobierno se verán eclipsados por el aumento paralelo de la deuda que está nominada en pesos, que casi en su totalidad ajusta por inflación.

Paradójicamente, Roberto Lavagna destacó al reestructurar la deuda argentina que uno de los principales logros había sido que los títulos en pesos pasaron de representar 1% del total a 37%, reduciéndose el peso de los nominados en dólares. Sin embargo, en julio ordenó que se dejara de emitir deuda en moneda local debido al efecto generado por la inflación, por lo que desde entonces se recurrió exclusivamente a colocaciones en dólares. La gestión de Felisa Miceli siguió el mismo camino durante diciembre,
colocando BODEN 2012 (en dólares) a Venezuela y otros compradores.

Este aumento del CER ( índice que refleja la inflación minorista) vuelve más apetecibles para los inversores los bonos en pesos. De hecho, en 2005 los principales aumentos en el mercado bursátil se produjeron en estos títulos, con subas de hasta 45%. Entre los principales bonos emitidos en pesos se encuentran los surgidos tras la reestructuración (Par, Discount y Cuasi Par, por un equivalente a u$s 18.400 millones), los préstamos garantizados que fueron pesificados (otros u$s
15.100 millones), los BOGAR (deuda provincial, por u$s 11.000 millones) y BODEN (u$s 5.900 millones).

Semejante dinámica de la deuda en pesos también plantea un interrogante: ¿no hubiera sido más lógico para el gobierno rescatar bonos emitidos en pesos y reducir el impacto de fuertes aumentos de capital en vez de cancelar en un solo pago la deuda con el FMI?

El panorama para 2006 no es demasiado alentador, ya que se estima que la suba de precios no bajará de 12% y algunos analistas aseguran que incluso podría llegar a 15%, lo cual incrementará aun más la deuda ajustada por el CER. Por otra parte, como el primer título nominado en moneda La deuda externa total llega ahora a los 126.500 millones de dólares, sin tener en cuenta la deuda de bonistas en default (u$s 19.500 millones).

En su mayoría se encuentra actualmente emitida en pesos y en dólares. local vence recién en 2007, no hay demasiada posibilidad de reducir el stock actual.

En cambio, los bancos sí optaron por desprenderse de su deuda en pesos. En 2005 salieron a precancelar masivamente los redescuentos con el Banco Central por una cifra que superó los $ 10.000 millones. Están nominados en pesos y ajustan por el CER más una tasa elevada de 3,5% anual, lo que significaba una fuerte carga.