Qué piensa Alvarez Agis del nuevo acuerdo con el FMI

Para el economista Emanuel Álvarez Agis el acuerdo con el FMI agravará la recesión por el ajuste fiscal y acelerará la inflación por el aumento de tarifas.

Emanuel Álvarez Agis publicó un análisis sobre el impacto del acuerdo alcanzado entre el Gobierno nacional y el FMI. Para el economista, ese pacto “sugiere agravar la recesión por la vía del ajuste fiscal y, en la misma operación, acelerar la inflación por la vía del aumento de tarifas (i.e., reducción de subsidios). Un fósforo para enfrentar una sequía ¿Qué podría salir mal?”, se preguntó.

A través de un extenso informe, Álvarez Agis afirma que “el desafío fiscal de mantener la meta original con el FMI resulta entonces mayúsculo”.

El analista se refiere a que no se modificó la meta de 1,9% de déficit fiscal para este año. De hecho, para el economista poder cumplir con este objetivo es recesivo e inflacionario y lo explica de la siguiente manera:

• La caída de recaudación por retenciones derivadas de la sequía estará en el orden del 0,3% del PIB, o 0,4% si el gobierno sigue la recomendación del FMI, esto es, evitar la utilización de herramientas como el dólar-soja.
• La sequía implicará un impacto negativo directo sobre el PIB de - 2,4%.
• Si se toma en cuenta la contracción en la oferta de divisas, en el orden de los - US$ 18bln, la economía en su conjunto podría sufrir una caída de - 3%.
• Esa caída de la actividad que podría dar por tierra con el crecimiento de 2023, será entonces agravada por un ajuste adicional del gasto público del orden del 0,4% del PIB. Sin tomar en cuenta efectos de segunda vuelta, el PIB arranca 2023 con un - 3,4%.

En base a las recomendaciones del Fondo se debe compensar la caída de estos recursos por la vía “de una segmentación más agresiva de tarifas”. Considera que esta recomendación podría, incluso tener un “obstáculo legal”.

Es que el tramo superior de los consumidores recibirá subsidio cero este año y, por tanto, para cumplir con la meta fiscal, se debería ingresar en un esquema de subsidios cruzados (que los "ricos" paguen más que el costo de la energía para que los "pobres" paguen menos), algo explícitamente prohibido por el actual marco normativo, explica el director de PXQ.

El desafío fiscal de mantener la meta original con el FMI (1,9%) resulta entonces mayúsculo, sentencia Agis.

En esa línea, sostiene que “no parece que el FMI quiera actuar según su tradicional mandato de evitar crisis de balance de pagos que puedan tener efectos de contagio”. Se refiere a que justamente el Fondo es el prestamista de última instancia para ayudar a los países a enfrentar problemas de falta de divisas.

También le reprocha al organismo multilateral que no tenga en cuenta “el sobrecumplimiento de la meta fiscal de 2022, con un déficit de 2,3 en lugar del compromiso de 2,5%” como si el FMI no ponderara “la gravedad del shock negativo que enfrenta Argentina en 2023”.

Reconoce que “en el actual contexto una relajación de la meta fiscal para intentar morigerar el impacto de la sequía podría ser contraproducente, puesto que el financiamiento de ese mayor gasto debería provenir o bien de un mercado doméstico de deuda muy exigido, o bien de la emisión monetaria” dado que un estímulo a la demanda sin un correlato del lado de las divisas sería una solución peor que el problema.

La propuesta de Álvarez Agis

Agis desliza una propuesta que muchos consideraran temeraria al preguntarse si no es tiempo de evaluar el seguir cumpliendo con las metas establecidas en el actual acuerdo con el FMI.

Y explica que “el único incumplimiento de relevancia que Argentina podría tener en 2023 sería con el propio FMI” y lanza su propuesta: “tal vez es hora de evaluarlo” … hoy creemos que un acuerdo que no acuse recibo del impacto de la sequía es condenar al país a una crisis económica de magnitud, con derivaciones imprevisibles no sólo económicas sino tal vez también políticas”.

Por último, concluye citando a John Maynard Keynes "Cuando las circunstancias cambian, yo cambio de opinión ¿Usted qué hace?" (citado por Malabre (1994), Lost Prophets: An Insider's History of the Modern Economists).